Die wichtigsten Punkte
- Chevron bietet eine Dividendenrendite von 3,2 % und Shell von 3,1 %, und beide meldeten im dritten Quartal einen Free Cash Flow, der ihre Dividendenzahlungen bei weitem übertraf.
- Die Dividenden von Shell machten in den zwölf Monaten bis zum 30. Juni 2026 27 % seines Free Cash Flow aus, bei Chevron waren es in den zwölf Monaten bis zum 30. September 2026 41 %.
- Chevron hat seine Dividende 39 Jahre in Folge erhöht, während Shell seine Ausschüttung 2020 kürzte und sie seitdem wieder aufbaut.
- Shell notiert mit einem KGV von 8,7 für die nächsten zwölf Monate, deutlich unter Chevrons 12x.
Chevron (CVX) und Shell (SHEL) haben gerade starke dritte Quartale vorgelegt. Der Free Cash Flow von Chevron belief sich auf 12,0 Mrd. USD, gegenüber 4,9 Mrd. USD im Vorjahreszeitraum, und der von Shell auf 16,3 Mrd. USD.
Beide hielten ihre Dividenden aufrecht: Chevron erklärte im Oktober erneut seine vierteljährliche Ausschüttung von 1,78 USD, und Shell beließ seine Dividende am 29. Oktober bei 0,3906 USD je Aktie und erhöhte gleichzeitig sein Aktienrückkaufprogramm von 3 Mrd. USD auf 5 Mrd. USD.
Für einen Anleger, der einen Ölkonzern wegen des Einkommens hält, stellt sich also die Frage: Welche Dividende ist die bessere, um sie zu halten?
| Kennzahl | Chevron (CVX) | Shell (SHEL) |
|---|---|---|
| Dividendenrendite | 3,2% | 3,1% |
| Dividendenwachstum, GJ 2020-2025 | 5,8 % p.a. | 17,4 % p.a. |
| Dividendenwachstum, GJ 2015-2025 | 4,8 % p.a. | -2,6 % p.a. |
| Cash-Dividendenausschüttungsquote (TTM) | 41 % (bis 30.09.2026) | 27 % (bis 30.06.2026) |
| Nettofinanzverschuldung/EBITDA (LTM) | 0,5x | 0,5x |
| Zinsdeckungsgrad (EBIT/Zinsen, LTM) | 25,2x | 7,8x |
| KGV (NTM) | 12x | 8,7x |
Quelle: TIKR, 5. November 2026.
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Chevron: 39 Jahre und es geht weiter
Chevron gibt an, seine Dividende 39 Jahre in Folge erhöht zu haben. CFO Eimear Bonner bekräftigte auf der Konferenz am 30. Oktober, welchen Stellenwert die Dividende hat: "Die erste Priorität dabei ist, die Dividende kontinuierlich zu steigern."
Chevron hat diese Priorität auch in mageren Jahren beibehalten. Im Geschäftsjahr 2020 sank sein Free Cash Flow auf 1,66 Mrd. USD, gegenüber 13,2 Mrd. USD im GJ 2019, während er 9,65 Mrd. USD an Dividenden ausschüttete.
Die Puffer waren zu Beginn des Jahres 2026 knapp. Die Dividenden machten im GJ 2024 78,4 % und im GJ 2025 76,9 % des Free Cash Flow aus.
Dann floss das Geld herein. Das dritte Quartal senkte die Cash-Dividendenausschüttungsquote für die zwölf Monate bis zum 30. September auf komfortable 41 %, und die Nettofinanzverschuldung sank gegenüber dem zweiten Quartal um 7,8 Mrd. USD.
Das Risiko ist dasjenige, das die GJ 2024 und 2025 zeigten: Sollte der Free Cash Flow wieder auf das Niveau von 16,6 Mrd. USD aus dem GJ 2025 zurückfallen, frisst die Dividende den größten Teil davon wieder auf.
Shell hat mehr Spielraum
Shell hat eine kürzere Historie als Chevron und deutlich mehr Spielraum bei seiner Ausschüttung. Seine jährliche Cash-Dividendenausschüttungsquote lag vom GJ 2021 bis zum GJ 2025 zwischen 16,2 % und 35,4 %:
Die Grafik zeigt auch die Kürzung von Shell im Jahr 2020. Sein Free Cash Flow von 17,5 Mrd. USD im GJ 2020 hätte die 15,2 Mrd. USD aus dem GJ 2019 gedeckt, und dennoch halbierte er seine Dividende auf 7,42 Mrd. USD. Seine Dividende je Stammaktie ist seitdem um 17,4 % pro Jahr gewachsen, von 0,65 USD im GJ 2020 auf 1,45 USD im GJ 2025. (Shell deklariert seine Dividende in US-Dollar, und jede US-gelistete ADS repräsentiert zwei Stammaktien, sodass ADS-Inhaber 0,7812 USD pro Quartal erhalten.)
Shell strebt an, 40 % bis 50 % seines Cashflow aus der operativen Tätigkeit über den Konjunkturzyklus hinweg an die Aktionäre auszuschütten, und nutzt Aktienrückkäufe, um Schritt zu halten. CFO Sinead Gorman sagte auf der Konferenz am 29. Oktober, Shell wolle diesen Bereich "mit einer gewissen Kontinuität ausschütten, und wir haben diese Erfolgsbilanz aufgebaut."
Die Nettofinanzverschuldung sank zum 30. September auf 39,7 Mrd. USD, gegenüber 41,8 Mrd. USD zum 30. Juni.
Das Hauptrisiko ist die Straße von Hormus, wo Unterbrechungen Shell Volumen aus seinen katarischen Assets gekostet haben.
Welche Dividende gewinnt also?
Chevron ist die bessere Dividendenaktie. Was für mich den Ausschlag gibt, ist das GJ 2020: Chevron erhöhte seine Ausschüttung weiter, als das Geld knapp wurde, und Shell halbierte seine Dividenden.
Chevron zahlt auch heute mehr. 10.000 USD in Chevron bei seiner Rendite von 3,2 % bringen 320 USD pro Jahr ein, gegenüber 310 USD von Shell. Bei seiner Fünfjahresrate von 17,4 % würde das Einkommen von Shell das von Chevron im Jahr 2027 überholen, aber diese Rate beginnt mit der Kürzung von 2020. Bei dem Tempo, mit dem jeder im GJ 2025 erhöhte, 4,9 % bei Chevron und 4,3 % bei Shell, zahlen die 10.000 USD in Chevron im 10. Jahr etwa 493 USD, gegenüber etwa 453 USD von Shell.
Und man zahlt nicht überhöht für die Historie von Chevron. Es notiert mit einem KGV von 12 für die nächsten zwölf Monate, unter seinem Fünfjahresdurchschnitt von 14x:
Shell hat auch starke Argumente. Seine Dividende beansprucht einen deutlich geringeren Anteil seines Free Cash Flow, und es notiert mit nur 8,7x KGV für die nächsten zwölf Monate. Da die Aktienrückkäufe die Schwankungen seines Cashflows auffangen, wäre ich überrascht, wenn Shell in absehbarer Zeit erneut kürzen würde. Aber für das Einkommen sind Chevrons 39 Jahre mit Erhöhungen, sein Zinsdeckungsgrad von 25,2x und sein größerer Scheck das, worauf ich mich lieber verlassen würde.
Natürlich plant Chevron, seine Explorationsausgaben um 50 % gegenüber seiner Basis von 2025 zu erhöhen, und wird sein Kapitalprogramm für 2027 im Dezember vorlegen. Eine deutlich höhere Investitionsrechnung würde einen Teil des Puffers zurücknehmen, den Chevron in diesem Quartal wieder aufgebaut hat.
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