Die wichtigsten Punkte
- Die Oracle-Aktie ist 50 % unter ihrem Juni-Hoch. Am 10. November bestätigte Bernstein seine Outperform-Einstufung und sein Kursziel von 325 $, das 159 % über dem aktuellen Kurs liegt.
- Bernstein sieht Oracles Rechenzentrums- und Datenbankgeschäft als langfristige KI-Gewinner und nennt zwei Katalysatoren: einen OpenAI-Börsengang und einen positiven freien Cashflow in der zweiten Hälfte des Geschäftsjahres 2028.
- Analysten haben ihre Gewinnschätzungen erhöht, während die Aktie fiel, sodass Oracle bei etwa dem 14-fachen der zukünftigen Gewinne gehandelt wird, gegenüber einem Fünfjahresdurchschnitt von 21-fach.
- Der Verkauf sieht übertrieben aus. Aber 325 $ erfordern etwa das 38-fache der zukünftigen Gewinne, während Oracle noch Geld aufnimmt, und das ist innerhalb eines Jahres zu viel erwartet.
Oracle (ORCL) ist 50 % unter seinem Juni-Hoch, und Bernstein bleibt hartnäckig. Am 10. November bestätigte Analyst Mark Moerdler seine Outperform-Einstufung und sein Kursziel von 325 $, das 159 % über dem aktuellen Kurs liegt.
Zuerst kamen die Rechnungen, dann die schlechten Nachrichten
Der Abwärtstrend begann mit den Kosten für Oracles KI-Ausbau. S&P stufte Oracles Kreditrating im Juli auf BBB- herab. Im Quartal bis zum 31. August beliefen sich die Investitionsausgaben (Capex) auf 28,5 Mrd. $, der freie Cashflow war negativ bei 5 Mrd. $, und Oracle schloss eine Aktienemission über 20 Mrd. $ ab. Am 2. November platzierte es eine weitere Kapitalerhöhung über 20 Mrd. $ in neuen Aktien und Schuldverschreibungen.
Dann kam der November erschwerend hinzu. Oracle kündigte einen Chip-Leasing-Vertrag mit Tencent im geschätzten Wert von 7 Mrd. $, berichtete die Financial Times. Aktien von KI-Ausbauunternehmen verkauften sich am 5. November ab, nachdem die Demokraten beide Kammern des Kongresses gewonnen hatten. Und am 6. November berichtete Bloomberg, dass Microsoft einen Vertrag zur Anmietung von KI-Rechenleistung von Oracle auslaufen lässt.
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Bernstein spielt ein 10-Jahre-Spiel
"Oracle war die umstrittenste Aktie in unserem Coverage", schrieb Moerdler. Bernstein aktualisierte seine 10-Jahres-Prognose mit den neuesten Zahlen des Managements und stellte fest, dass Oracles Wirtschaftlichkeit besser ist als Analysten angenommen hatten. Da Anleger besorgt sind, dass KI in Software eindringen wird, sieht Moerdler Oracles Rechenzentrumssparte und sein Datenbankgeschäft als Gewinner. Seine beiden Katalysatoren sind ein OpenAI-Börsengang, der zeigen würde, ob sich KI-Labore die von ihnen gebuchte Rechenleistung leisten können, und Oracles Rückkehr zu positivem freien Cashflow in der zweiten Hälfte des Geschäftsjahres 2028, ein Datum, das das Management im Oktober nannte.
Kann Oracle auf 325 $ wachsen?
Zweiundvierzig Analysten verfolgen Oracle, und ihr durchschnittliches Kursziel von 236 $ liegt 88 % über dem aktuellen Kurs, aber 325 $ liegen sogar 38 % darüber. Das Konsensziel ist von 348 $ vor einem Jahr gefallen:
Die Gewinnschätzungen sind in die andere Richtung gegangen. Analysten erwarten 8,15 $ normalisierte EPS für das Geschäftsjahr bis Mai 2027, gegenüber 8,05 $ vor 90 Tagen, und 11,06 $ für das Geschäftsjahr 2028, gegenüber 10,90 $:
Die Aktie wurde also günstiger, während sich ihre Gewinnaussichten verbesserten. Zum letzten Schlusskurs wurde Oracle bei etwa dem 14-fachen der zukünftigen Gewinne gehandelt, nahe dem 12-fachen Tief der letzten fünf Jahre und deutlich unter seinem Durchschnitt von 21-fach:
Bernsteins Ziel erfordert deutlich mehr: etwa das 38-fache des Konsens-EPS der nächsten zwölf Monate von 8,54 $. Oracles Fünfjahreshoch liegt bei 47-fach, vom September 2025.
Spielraum für eine Erholung, aber 325 $ sind eine Herausforderung
Das Risiko liegt in der Bilanz: Die Gesamtverschuldung einschließlich Leasingverpflichtungen belief sich am 31. August auf 169,1 Mrd. $, vor der Kapitalerhöhung in diesem Monat.
Ich denke, der Verkauf ging zu weit, da eine Aktie am unteren Ende ihrer Multiplikator-Bandbreite mit steigenden Schätzungen Spielraum für eine Erholung hat. Aber 325 $ erfordern einen Multiplikator, der weit über Oracles Durchschnitt liegt, während es noch Aktien und Anleihen verkauft, um seine Rechenzentren zu finanzieren, und das ist innerhalb eines Jahres zu viel erwartet. Sein Bericht für das zweite Quartal Mitte Dezember wird zeigen, ob der Auftragsbestand nach der Tencent-Stornierung und dem Rückzug von Microsoft gehalten hat.
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