Wichtige Kennzahlen für die AT&T-Aktie
- Aktueller Kurs: $24.24
- Zielkurs (Mittlerer Fall): ~$39
- Konsensziel der Analysten: ~$29
- Potenzielle Gesamtrendite: ~60%
- Jährliche IRR: ~12% / Jahr
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Was ist passiert?
AT&T (T) erwarb im Februar etwa 4,5 Millionen Glasfaseranschlüsse von Lumen Technologies (LUMN), und diese wiesen eine deutlich geringere Durchdringungsrate auf als die eigenen Märkte des Unternehmens. Die Ergebnisse für das dritte Quartal werden laut den Unternehmensinformationen für Investoren am Mittwoch, den 21. Oktober, vor Börsenbeginn veröffentlicht.
Dies wird der erste Quartalsbericht sein, seit CFO Pascal Desroches die Diskrepanz am 10. September erneut thematisierte. AT&T hatte sie erstmals im März angesprochen und darauf hingewiesen, dass die Lumen-Bestände deutlich unter der eigenen Durchdringungsrate von 40% lagen. Die Aktie schloss am 5. Oktober 2026 bei $24,24, innerhalb einer 52-Wochen-Spanne von $19,89 bis $29,44 auf TIKR.
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Lumen-Märkte starteten mit 25% Durchdringung gegenüber 40% im AT&T-Kerngeschäft
Desroches aktualisierte die Zahlen auf der Bank of America Media, Communications & Entertainment Conference. "Wir haben etwa 4,5 Millionen Standorte, Verbraucherstandorte von Lumen, erworben", sagte er. "Sie waren zu etwa 25% durchdrungen, verglichen mit 40% in unseren eigenen und betriebenen Netzen."
Eine Anhebung dieser Ausgangsrate auf 40% würde etwa 675.000 zusätzliche Glasfaser-Kunden bedeuten, eine Veranschaulichung anhand seiner Zahlen, kein Unternehmensziel. Desroches gab am 10. September keine aktuelle Rate für den Bestand an, daher ist jede Aktualisierung im dritten Quartal die zu beobachtende Zahl.
Desroches sagte, AT&T sei "noch dabei, bei den Installationen etwas aufzuholen". Er wies separat darauf hin, dass jeder Markt die hauseigene Ausrüstung von AT&T benötige, bevor er die Marke tragen könne: "Man kann das nicht einfach per Schalter umlegen."
Jenifer Robertson, Executive Vice President und General Manager von AT&T Consumer, gab einen zeitlichen Rahmen für die Netzwerkarbeiten an: "Mehrere Quartale, um die Netzwerkbemühungen in großem Maßstab voranzutreiben." Sie fügte hinzu: "Wir haben dafür keinen Zeitrahmen festgelegt."
Der Aufbau erschwert auch das 50%-Konvergenzziel von AT&T für Internetkunden, die seinen Mobilfunkdienst nutzen. Desroches stellte fest, dass "der Nenner dieses Verhältnisses erheblich zunimmt", sodass die Rate stagnieren kann, selbst wenn die konvergenten Haushalte wachsen.
Die Kosten für das Schließen der Lücke laufen über die Erstanschlüsse
Corning (GLW) war der klarste Gewinner des am 29. September geschlossenen Glasfaserliefervertrags im Wert von mehr als 3 Milliarden Dollar, wobei Reuters über einen Pre-Market-Anstieg seiner Aktie um 3,3% berichtete. AT&T sagte, der Deal sei bereits in seiner Prognose berücksichtigt, daher sichert er hauptsächlich die Versorgung, da der Bau von KI-Rechenzentren die Verfügbarkeit von Glasfasern verknappt. Desroches machte am 10. September einen verwandten Punkt: "Die Kosten für die Erschließung, wir haben langfristige Verpflichtungen für Glasfaser, und die haben wir schon lange."
Der Anschluss von Haushalten ist der schwierigere Kostenpunkt. Desroches sagte, dass mit zunehmender Anzahl bereits angeschlossener Haushalte "der zweite, dritte und vierte Anschluss über Self-Service erfolgen kann, was unser Gesamtkostenprofil reduziert." Bei einer Ausgangsdurchdringung von etwa 25% werden mehr Lumen-Verkäufe wahrscheinlich Erstanschlüsse sein, denen dieser Vorteil fehlt.
Die Preisgestaltung stellt einen zweiten Kompromiss dar. Robertson sagte, AT&T werde "hier eine gewisse Verdünnung des Glasfaser-ARPU in Kauf nehmen, um den Gesamtwert des Haushalts jetzt und im Laufe der Zeit zu steigern", sodass Lumen-Gewinne mit niedrigerem Glasfaser-Umsatz pro Nutzer einhergehen könnten. Scotiabank senkte laut TipRanks am 2. Oktober sein Kursziel von $29,25 auf $27,50 und behielt eine "Sector Perform"-Einstufung bei.
Das Satelliten-Joint-Venture mit T-Mobile (TMUS) und Verizon (VZ) wurde am 1. Oktober in eine Vereinbarung umgewandelt, hat aber keinen benannten Satellitenpartner oder Starttermin. Desroches wird am 31. Dezember 2026 in den Ruhestand gehen, Jennifer Biry wird am 1. Januar 2027 CFO.
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TIKR Advanced Model Analyse
- Aktueller Kurs: $24.24
- Zielkurs (Mittlerer Fall): ~$39
- Potenzielle Gesamtrendite: ~60%
- Jährliche IRR: ~12% / Jahr
Der mittlere Fall, realisiert zum 31. Dezember 2030, deutet auf etwa $39 hin, verglichen mit einem 12-Monats-Konsensziel der Analysten von etwa $29. Das Prognose-Panel, das bis 2035 reicht, geht von einem jährlichen Umsatzwachstum von etwa 3% und einer Nettogewinnmarge von etwa 13% aus. Diese Marge entspricht der durchschnittlichen Marge von AT&T von 13,3% in den letzten fünf Jahren, daher stützt sich der Fall eher auf Wachstum als auf Margenexpansion.
Das Hauptrisiko ist ein langsamer Lumen-Aufbau gepaart mit einer Verdünnung des Glasfaser-ARPU, während das Nettoverschuldungs-/EBITDA-Verhältnis der letzten zwölf Monate bei 2,91x liegt. Die Chance besteht darin, dass die Markteinführung der AT&T-Marke in den Lumen-Märkten früher erfolgt als die von Robertson beschriebenen mehreren Quartale. Die Gefahr ist ein ins Stocken geratener Aufbau, der die 4,6%-Dividendenrendite den Großteil der Arbeit leisten lässt.
Fazit
Der Konsens auf TIKR sieht das bereinigte EPS für Q3 bei etwa $0,60 und den Umsatz bei etwa 31,7 Milliarden Dollar. Nach fünf aufeinanderfolgenden Quartalen, in denen das bereinigte EPS die Erwartungen übertraf, ändert ein weiterer Beat allein wenig. Das Signal ist jede Aktualisierung zur Lumen-Durchdringung gegenüber ihrem Ausgangspunkt von etwa 25% oder Nettozugänge bei Glasfaser, die zeigen, dass die Installationen aufholen, ohne eine tiefere Verdünnung des Glasfaser-ARPU.
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