Wichtige Erkenntnisse
- Die Aktie von Arm fiel in einer Woche um 10 % bei einem Chip-Verkauf, der Nvidia und Micron noch härter traf.
- Teurere Speicher ließen die Lizenzgebühren von Arm für Telefone stagnieren, aber die Lizenzgebühren aus Rechenzentren verdoppelten sich.
- SoftBank besitzt den Großteil von Arm und hat 72 % davon als Sicherheit für ein Darlehen verpfändet.
- Arm notiert unter seinem durchschnittlichen Forward-KGV, was eine kleine Startposition vernünftig erscheinen lässt.
Die Aktie von Arm Holdings (ARM) ist in der vergangenen Woche um 10 % gefallen, hauptsächlich aufgrund eines Chip-Verkaufs, der Nvidia (NVDA) und Micron Technology (MU) noch härter traf. Arm hat zwei eigene Probleme: Die Lizenzgebühren aus Telefonen sind ins Stocken geraten, und sein Mutterkonzern, SoftBank Group (SFTBY), meldete einen Quartalsverlust von 7,1 Milliarden US-Dollar.
Die Zwischenwahlen trafen jeden Chip-Aktie
Chip-Aktien wurden nach dem Sieg der Demokraten bei den Zwischenwahlen am 3. November verkauft, aus Angst vor neuen Beschränkungen für den Bau von Rechenzentren. Am 5. November, dem Tag nach der Berichterstattung von Arm, war sein Kursrückgang von 13 % nur etwas stärker als der Rückgang des PHLX Semiconductor Index um 12,3 %. In der Woche ist Micron um 15 % und Nvidia um 18 % gefallen, wobei Nvidia auch getroffen wurde, nachdem sein Vorstand eine Untersuchung zu Berichten über CEO Jensen Huang eingeleitet hatte.
Telefone stockten, Server nicht
Das September-Quartal von Arm brachte nur ein Wachstum der Lizenzgebühren von 8 % auf 670 Millionen US-Dollar, weil teurere Speicher die Telefonverkäufe beeinträchtigten, und Arm erwartet im Dezember-Quartal ein einstelliges Wachstum der Lizenzgebühren im niedrigen Bereich. Die Lizenzgebühren aus Rechenzentren verdoppelten sich, unterstützt durch Produktionssteigerungen, zu denen laut Arm auch Nvidias Plattformen gehören. Nvidias Arm-basierte Vera-CPU ist in Vollproduktion, und OpenAI gehört zu seinen ersten Kunden.
Vor der Berichterstattung erwarteten Analysten, dass der normalisierte Gewinn pro Aktie (EPS) von Arm von 1,77 US-Dollar im Geschäftsjahr 2026 auf 3,08 US-Dollar im Geschäftsjahr 2028 steigen würde:
Die Verlangsamung bei Telefonen könnte das Geschäftsjahr 2027 beeinträchtigen, aber ein Rechenzentrumsgeschäft, das sich weiterhin verdoppelt, sollte die Folgejahre stützen.
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SoftBank ist die andere latente Belastung
SoftBank verlor im Quartal bis zum 30. September 7,1 Milliarden US-Dollar. Es besitzt 86,4 % von Arm, hat 72 % des Unternehmens als Sicherheit für ein Lombarddarlehen verpfändet und hat über eine Tochtergesellschaft 14 % des Umsatzes von Arm im Geschäftsjahr 2026 erbracht. Der Analyst Vivek Arya von Bank of America warnte davor, dass "die zunehmende Abhängigkeit von Arm von SoftBank für Lizenzumsätze Bedenken hinsichtlich zirkulärer Finanzierung aufwerfen könnte". Diese Sorge hat sich etwas abgeschwächt: Der Umsatz mit verbundenen Parteien, eine Gruppe, zu der auch SoftBank gehört, blieb mit 424 Millionen US-Dollar unverändert, während der Umsatz mit externen Kunden um 43 % auf 1,02 Milliarden US-Dollar stieg.
Günstiger als sein Durchschnitt, aus gutem Grund
Der Verkauf hat das Forward-KGV von Arm auf das 72-fache gedrückt, unter seinem Dreijahresdurchschnitt von 85-fach und weit entfernt vom Juni-Hoch von 201-fach:
Das durchschnittliche Kursziel von Wall Street von 273 US-Dollar liegt etwa 50 % über dem Schlusskurs vom 10. November von 181,49 US-Dollar, selbst nachdem neun Firmen ihre Ziele nach der Berichterstattung gesenkt haben:
Eine kleine Startposition zu diesem Preis erscheint vernünftig, mit Spielraum zum Nachkaufen, falls der Bericht im Februar zeigt, dass die Telefon-Lizenzgebühren einen Boden gefunden haben. Dennoch kann die Verschuldung von SoftBank die Aktie von Arm beeinflussen, egal wie sich das Geschäft entwickelt.
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