Wichtige Kennzahlen für APP-Aktie
- Performance der vergangenen Woche: -1,7 %
- 52-Wochen-Spanne: 303 $ bis 746 $
- Zielpreis des Bewertungsmodells: 362 $
- Impliziertes Aufwärtspotenzial: 17,7 % über 2,4 Jahre
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Eine seltene Verfehlung stellt die Wachstumsstory der KI-Werbeplattform auf die Probe
AppLovin (APP) hat Anleger darauf trainiert, eine Outperformance zu erwarten, und dieses Quartal lieferte es etwas, das eher dem Durchschnitt entspricht. Der Umsatz stieg um 53 % auf 1,92 Mrd. $, eine starke Zahl nach fast jedem Maßstab, verfehlte aber die Schätzungen von etwa 1,95 Mrd. $. Für eine Aktie, die auf einem Ruf des Übertreffens und Anhebens von Prognosen aufgebaut ist, reichte diese Verfehlung aus, um die Aktie deutlich nach unten zu treiben.
CEO Adam Foroughi erklärte das Defizit als ein Timing-Problem und nicht als ein Nachfrageproblem. Die Axon-Plattform des Unternehmens erhält typischerweise jedes Quartal einen bedeutenden Schub durch Verbesserungen der Modellleistung, und diesmal fiel dieser Schub geringer als üblich aus. Foroughi sagte: "Wir wissen, was passiert ist, und es wurde bereits behoben", und verwies auf ein bedeutendes Modell-Upgrade, das kurz nach Quartalsende eingeführt wurde und bereits einen stärkeren Start ins dritte Quartal unterstützt.
Die Wall Street reagierte, ohne abzuwarten, ob sich diese Verbesserung auswirkt. Die BofA stufte AppLovin von "Buy" auf "Neutral" herab und senkte ihr Kursziel von 430 $ auf 400 $. Piper Sandler zog mit einer ähnlichen Maßnahme nach und verwies ebenfalls auf Prognosen, die sowohl die Umsatz- als auch die EBITDA-Mittelpunkte verfehlten. Beide Häuser äußerten Bedenken, ob AppLovin ein langfristiges Wachstum von über 30 % aufrechterhalten kann, da sein Anteil an den Werbeausgaben für Mobile Gaming zunehmend dominant wird.
Das zugrundeliegende Geschäft bleibt auch nach der Verfehlung hochprofitabel. Das Nettoeinkommen stieg um 55 % auf 1,27 Mrd. $, der freie Cashflow erreichte 863 Mio. $, und AppLovin kaufte im Quartal Aktien im Wert von 551 Mio. $ zurück. Wenn die APP-Aktie ihr Premium-KGV zurückgewinnen soll, muss das nächste Quartal bestätigen, dass das Modell-Upgrade nach Quartalsende zu einem wieder beschleunigten Wachstum führt.
Ist die APP-Aktie unterbewertet?
Unter den Annahmen des Bewertungsmodells, die bis zum 31.12.28 realisiert werden, wird die Aktie modelliert mit:
- Umsatzwachstum (CAGR): 17,0 %
- Betriebsmargen: 75,0 %
- Abschluss-KGV: 16,4x
Basierend auf diesen Eingaben schätzt das Modell einen Zielpreis von 362 $, was ein Aufwärtspotenzial von 17,7 % gegenüber dem aktuellen Aktienkurs und eine annualisierte Rendite von 7,1 % über die nächsten 2,4 Jahre impliziert.
Ein Abschluss-KGV von 16,4x erscheint konservativ im Vergleich zum tatsächlichen Profitabilitätsprofil von AppLovin, und diese Lücke macht die Bewertungsdebatte interessant. AppLovin notiert derzeit bei etwa 16,4x den erwarteten Gewinnen, trotz einer EBIT-Marge der letzten zwölf Monate (LTM) von 77,4 %, einer der höchsten in der Softwarebranche, geschweige denn in der Werbetechnologie. Nur wenige Unternehmen kombinieren ein Umsatzwachstum von 53 % mit solch starken Margen.
Die prognostizierte Umsatz-CAGR des Modells von 17,0 % liegt deutlich unter der jüngsten Wachstumsrate von AppLovin, was darauf hindeutet, dass die Annahmen bereits eine deutliche Verlangsamung gegenüber dem aktuellen Tempo im Mobile-Gaming-Bereich einpreisen. Diese Konservativität ist angesichts der Neuheit und Unerprobtheit von AppLovins Expansion in den E-Commerce-Werbemarkt vernünftig, bedeutet aber auch, dass die Aktie kein heroisches Wachstum benötigt, um das Ziel des Modells zu erreichen.
Der eigentliche Schwungfaktor ist, ob sich die Verbesserungen der Modellleistung weiterhin mit ihrem historischen Tempo aufschaukeln oder zu stagnieren beginnen, wenn AppLovins Marktanteil im Gaming-Bereich die Sättigung erreicht.
AppLovin versus das Ad-Tech-Feld
AppLovins Wachstumsvorteil gegenüber seinen Ad-Tech-Peers ist eklatant. Unity Software (U) steigerte den Umsatz im zweiten Quartal um 24 % gegenüber dem Vorjahr bei einer bereinigten EBITDA-Marge von 29 %, während The Trade Desk (TTD) den Umsatz nur um 3 % gegenüber dem Vorjahr steigerte, eine deutliche Verlangsamung, die einen Führungswechsel, einschließlich eines neuen CFO, auslöste. Beide Zahlen liegen deutlich unter AppLovins Wachstum von 53 % und der bereinigten EBITDA-Marge von etwa 84 %.
Dieser Kontrast ist zentral für die Bullen-These. Selbst AppLovins "enttäuschendes" Quartal übertraf das beste Quartal von Unity seit Jahren und ließ die Wachstumsrate von The Trade Desk weit hinter sich. Das Management von Trade Desk hat öffentlich Umsetzungslücken und makroökonomischen Druck bei großen Werbetreibenden eingeräumt, Probleme, mit denen AppLovin bei Weitem nicht in gleichem Maße konfrontiert war.
Das Risiko, auf das Wettbewerber hinweisen, ist die Konzentration. AppLovins Dominanz in der Mobile-Gaming-Werbung bedeutet, dass sein Wachstum zunehmend von neueren Segmenten wie E-Commerce und Connected TV abhängt, Bereiche, in denen sowohl Unity als auch Trade Desk etabliertere Positionen haben. Foroughi hat eingeräumt, dass CTV für AppLovin eher eine zukünftige Chance als eine aktuelle Stärke bleibt.
Was treibt die APP -Aktie künftig an?
Der klarste kurzfristige Katalysator ist die Modellverbesserung, die kurz nach Ende des zweiten Quartals eingeführt wurde. Das Management prognostiziert für das dritte Quartal einen Umsatz von 2,055 Mrd. $ bis 2,085 Mrd. $, was einem Wachstum von 46 % bis 48 % entspricht. Jede frühzeitige Bestätigung, dass Werbetreibende bessere Installationsraten und niedrigere Kosten sehen, würde das Vertrauen schnell wiederherstellen.
Die Werbung für Verbraucher und E-Commerce ist der nächste Wachstumsvektor, den es zu beobachten gilt. Dieses Segment erreichte mit den Ausgaben der Werbetreibenden einen neuen Rekordwert, der 28 % über dem vorherigen saisonalen Höchststand lag, und es ist im Verhältnis zum Gaming-Bereich immer noch klein genug, dass eine weitere Skalierung die Gesamtwachstumsraten spürbar steigern könnte.
Kreative Werkzeuge sind ein langfristigerer Katalysator. Foroughi hat gesagt, dass die größte Hürde für Werbetreibende nach wie vor die automatische Erstellung hochwertiger Videoanzeigen ist, und Fortschritte dort könnten Werbeformate eröffnen, die AppLovin noch nicht vollständig monetarisiert.
Die Entscheidung der SEC, ihre frühere Untersuchung des Unternehmens ohne empfohlene Maßnahmen zu schließen, beseitigt einen Druckfaktor. Der nächste Quartalsbericht wird zeigen, ob das Modell-Upgrade nach Quartalsende die von der Geschäftsführung versprochene Wiederbeschleunigung gebracht hat.
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