Wichtigste Erkenntnisse
- Applied Optoelectronics verlor in einer Woche 27 %, größtenteils noch vor der Berichterstattung, da AI-Optikaktien, darunter Lumentum, unter Druck gerieten.
- Die Umsätze im dritten Quartal mehr als verdoppelten sich auf einen Rekordwert, aber ein Mangel an 1,6T-Komponenten ließ die Prognose für das vierte Quartal unter den Schätzungen zurückbleiben.
- Verzögerungen bei der Stromversorgung in Texas senkten das Kapazitätsziel für Ende 2026 auf 500.000 Einheiten pro Monat von 650.000, und drei Firmen senkten ihre Kursziele.
- Das Kursziel von Raymond James bei 165 $ entspricht etwa dem 6,7-fachen des erwarteten Umsatzes, daher würde ich auf einen Nachweis warten, dass der Ausbau im Zeitplan liegt.
Applied Optoelectronics (AAOI) verlor in der vergangenen Woche 27 %, und der größte Teil des Verlusts trat vor der Veröffentlichung der Quartalszahlen ein. Der schlechteste Tag war der Donnerstag mit einem Minus von 21 % vor der Veröffentlichung um 16:10 Uhr, gefolgt von einer Erholung um 7 % am Freitag.
Lumentum (LITE) hatte es noch schlimmer, obwohl die Nachfrage in Ordnung zu sein scheint. Am Montag gab das Unternehmen eine Umsatzprognose für das laufende Quartal von 1,6 Mrd. $ im Mittelpunkt bekannt, gegenüber 1,26 Mrd. $ zuvor, und vereinbarte einen Aktientausch mit Marvell (MRVL) zu einem Kurs von 4,5 Marvell-Aktien je Lumentum-Aktie. Als Marvell fiel, sank auch der Wert des Angebots: Lumentum schloss am Donnerstag bei 509,70 $, gegenüber den 1.132 $ je Aktie, die das Geschäft bei der Ankündigung wert war. Der Sieg der Demokraten bei den Zwischenwahlen verstärkte den Verkaufsdruck, da Anleger AI-Infrastrukturaktien aus Angst vor strengeren Rechenzentrumsvorschriften abstießen.
Ein Rekordquartal, aber zu wenige Teile
Die Umsätze im dritten Quartal stiegen um 127,5 % gegenüber dem Vorjahr auf einen Rekordwert von 269,9 Mio. $. AOI schrieb einen GAAP-Gewinn von 6,3 Mio. $ gegenüber einem Verlust von 17,9 Mio. $, und das bereinigte Ergebnis je Aktie (EPS) von 0,17 $ übertraf die Erwartungen von 0,14 $.
Die Nachfrage ist nicht das Problem. Im Oktober vereinbarte ein Hyperscale-Kunde der ersten Stufe, mindestens 10 % seiner 1,6T-Transceiver bis Mai 2029 von AOI zu beziehen. Das Management erwartet, dass dieser Deal 1 bis 1,5 Mrd. $ einbringen wird.
Das Angebot ist es. Die Umsatzprognose für das vierte Quartal von 385 Mio. $ bis 420 Mio. $ bleibt selbst am oberen Ende unter dem Konsens von 427 Mio. $, weil dieser Kunde schneller als erwartet auf 1,6T umgestiegen ist und AOI in Teileknappheit geriet. CEO Thompson Lin sagte, AOI könne in diesem Quartal nur „50 Mio. $ bis 70 Mio. $“ von etwa 450 Mio. $ an 1,6T-Bestellungen ausliefern.
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Strom ist der nächste Engpass
Die Beschränkung im nächsten Jahr ist Strom. CFO Stefan Murry sagte, der US-Expansionsplan würde „länger dauern als erwartet, um die notwendige Stromversorgung zu erhalten“, wodurch sich die zweite Phase des Texas-Werks um etwa sieben Monate verzögert.
Das senkte AOIs Kapazitätsziel für Ende 2026 auf über 500.000 Einheiten pro Monat von 650.000, obwohl das Ziel für Ende 2027 auf über 1 Million von 930.000 angehoben wurde. Vor der Veröffentlichung erwarteten Analysten, dass die Umsätze 2027 2,66 Mrd. $ erreichen würden:
Ich würde erwarten, dass die Zahl für dieses Jahr nach der schwachen Prognose nach unten korrigiert wird. Die Stromverzögerung macht die Zahl für 2027 zur beobachtungsrelevanten Größe.
Geht die Rechnung bei 165 $ auf?
Raymond James senkte sein Kursziel am Freitag von 178 $ auf 165 $ und behielt seine Outperform-Einstufung bei, wobei es auf Bauverzögerungen verwies. Rosenblatt senkte auf 115 $ von 220 $, und B. Riley auf 45 $ von 92 $, unterhalb des Aktienkurses.
Die Aktie wurde am Donnerstagsschluss mit dem 1,9-fachen des erwarteten Umsatzes gehandelt, unter ihrem Fünfjahresdurchschnitt von 2,3x, und etwa beim 2-fachen nach der Erholung am Freitag:
Bei 165 $ würde die Aktie etwa beim 6,7-fachen des erwarteten Umsatzes gehandelt werden, fast das Dreifache ihres Durchschnitts, wenn die Schätzungen Bestand haben. Das Erreichen dieser Schätzungen hängt davon ab, dass die neue Kapazität rechtzeitig gebaut und mit Strom versorgt wird.
Was Applied Optoelectronics beweisen muss
Bei etwa dem 2-fachen Umsatz, mit einem unterzeichneten Hyperscaler-Deal und mehr 1,6T-Bestellungen als es ausliefern kann, sieht AOI günstig aus, wenn es liefert. Aber das Defizit in diesem Quartal kam von Teilen und das Risiko im nächsten Jahr kommt vom Strom, und keines von beidem ist bisher behoben. Ich würde gerne im nächsten Bericht sehen, dass die Kapazität bei fast 500.000 Einheiten pro Monat liegt, bevor ich auf diese 229 % setze.
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