Wichtigste Erkenntnisse
- Die Aktie von Aon stieg um 5 %, nachdem das Unternehmen im dritten Quartal ein organisches Umsatzwachstum von 6 % und einen Anstieg des bereinigten Gewinns je Aktie (EPS) um 10 % meldete.
- Aon führte das Wachstum auf Neugeschäft und Kundenbindung zurück, während die Preise nachlassen.
- Brown & Brown verzeichnete im letzten Quartal nur ein organisches Umsatzwachstum von 1,2 %; Willis Towers Watson und Arthur J. Gallagher legen am Donnerstag ihre Zahlen vor.
- Aon notiert unterhalb seines fünfjährigen durchschnittlichen KGV auf Basis der Schätzungen für die nächsten zwölf Monate; Aktienrückkäufe ruhen, während das Unternehmen Schulden abbaut.
Aon (AON) stieg heute um 5 %, nachdem die Zahlen für das dritte Quartal zeigten, dass das Unternehmen weiter wachsen kann, während die Versicherungspreise nachlassen.
Das ist die Bewährungsprobe für jeden großen Makler. Brown & Brown (BRO) hat sie gerade nicht bestanden, und Willis Towers Watson (WTW) und Arthur J. Gallagher (AJG) stellen sich ihr am Donnerstag.
Was Aon meldete
Das Quartal von Aon übertraf die Schätzungen der Analysten:
- Organischer Umsatz wuchs um 6 %.
- Die bereinigte operative Marge verbesserte sich um 70 Basispunkte auf 27,0 %.
- Der bereinigte Gewinn je Aktie (EPS) stieg um 10 % auf 3,36 $.
Aon wuchs trotz nachlassender Preise
Aon führte das organische Wachstum von 7 % im Bereich Commercial Risk auf neue Kunden und Kundenbindung zurück, wobei Preise und Risikoexpositionen nur geringfügig beitrugen. Auch das Rückversicherungsgeschäft wuchs um 7 %, obwohl dies 24 Mio. $ an Umsätzen einschloss, die Aon in früheren Perioden zurückgestellt hatte, und die Preise hier ein Belastungsfaktor waren.
J. Powell Brown, CEO von Brown & Brown, verwies am Montag auf "eine herausfordernde Preissituation". Das organische Wachstum des Unternehmens betrug 1,2 %, und seine bereinigte EBITDAC-Marge fiel auf 34,6 % gegenüber 36,6 % im Vorjahreszeitraum.
Der Segment Risk & Broking von Willis Towers Watson wuchs im zweiten Quartal organisch um 7 %, und seine Marge stieg um 100 Basispunkte auf 22,2 %. Wenn das Unternehmen diesen Kurs im Bericht am Donnerstagmorgen halten kann, ist Aon keine Ausnahme.
Gallagher legt am Donnerstagabend seine Zahlen vor. Im zweiten Quartal wuchsen seine Makler- und Risikomanagementsegmente organisch um 6 %, aber seine Kernprovisionen und -gebühren im Maklergeschäft stiegen nur um 4 %. Das ist die Kennzahl, auf die es ankommt.
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Aktienrückkäufe können warten
Sobald die USI-Transaktion abgeschlossen ist, voraussichtlich im vierten Quartal, plant Aon, Schulden zu tilgen und die Verschuldungsquote innerhalb von etwa 24 Monaten wieder auf 2,8x bis 3,0x zu senken.
Das Unternehmen kaufte im dritten Quartal keine eigenen Aktien zurück. Ein Rückgang der verwässerten Aktienzahl um 2 % gegenüber dem Vorjahr trug in diesem Quartal zum Gewinn je Aktie bei, und dieser Effekt schrumpft, solange die Rückkäufe ruhen.
Analysten erwarten, dass der Umsatz von 17,2 Mrd. $ im Geschäftsjahr 2025 auf 22,8 Mrd. $ im Geschäftsjahr 2028 steigen wird:
Der Sprung im Jahr 2027 von 17,9 Mrd. $ auf 21,7 Mrd. $ ist weit mehr als nur organisches Wachstum, daher dürfte USI den Großteil davon ausmachen. Nichts in diesem Quartal deutet auf Kürzungen hin.
Aon notierte zum letzten Schlusskurs bei einem KGV auf Basis der Schätzungen für die nächsten zwölf Monate von 16x, näher an seinem Fünfjahrestief von 14x als an seinem Durchschnitt von 20x:
Zum heutigen Kurs liegt es bei etwa 17x.
Am Donnerstag wird sich zeigen, ob Aon die Ausnahme ist
Aon hat gerade gezeigt, dass es trotz nachlassender Preise wachsen kann, und bei 17x zahlt der Markt dafür immer noch nicht viel. Am Donnerstag entscheidet sich, wie viel davon auf Aon und wie viel auf die Branche entfällt: Ein starkes Quartal von WTW würde daraus eine branchenweite Geschichte machen, während ein schwaches Quartal das Wachstum von 6 % bei Aon noch besser aussehen lassen würde.
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