Wichtige Kennzahlen für die American Airlines-Aktie
- Aktueller Kurs: $13.56
- Zielkurs (Mitte): ~$18
- Konsensziel der Analysten: ~$20
- Potenzielle Gesamtrendite: ~35%
- Annualisierte IRR: ~7% / Jahr
- Maximaler Drawdown: 37.39% (30. März 2026)
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Was ist passiert?
American Airlines Group (AAL) meldete am 23. Juli einen Rekordumsatz im zweiten Quartal von 16,735 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 16,3% gegenüber dem Vorjahr. Die Aktie schloss mit einem Minus von 8,35% bei $13,56.
Die Zahl, die diese Reaktion erklärt, tauchte nie in der Pressemitteilung auf. CFO Devon May sagte den Analysten, dass American drei Wochen zuvor erwartet hatte, für das Gesamtjahr ein Vorsteuerergebnis von annähernd 1,5 Milliarden US-Dollar prognostizieren zu können, etwa das Vierfache des Vorsteuergewinns von 2025. Die Entwicklung der Treibstoffpreise kam dazwischen, bevor das Quartal gemeldet wurde.
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Die Treibstoffkosten stiegen im zweiten Quartal um mehr als 2,2 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 83% gegenüber dem Vorjahr, nachdem sich die Kerosinpreise etwa verdoppelt hatten, nachdem die Straße von Hormus geschlossen wurde. Der Umsatz konnte fast die Hälfte davon wieder einfangen.
Mays Details zum Tempo sind wichtiger als das Ausmaß. Seit Anfang Juli sind die erwarteten Treibstoffkosten für das dritte Quartal um mehr als 700 Millionen US-Dollar und für den Rest des Jahres 2026 um fast 1,6 Milliarden US-Dollar gestiegen. Allein in der letzten Woche stieg die Prognose für das dritte Quartal um weitere 230 Millionen US-Dollar und für den Rest des Jahres um fast 550 Millionen US-Dollar.
Das ist eine Prognosespanne, die einem sich bewegenden Ziel hinterherjagt. Das bereinigte Ergebnis je Aktie für das Gesamtjahr liegt nun zwischen einem Verlust von $0,65 und einem Gewinn von $0,65, die zweite Kürzung innerhalb von drei Monaten, nach einer Spanne von einem Verlust von $0,40 bis zu einem Gewinn von $1,10 im April. Für das dritte Quartal wird ein bereinigter Verlust zwischen $0,70 und $0,10 prognostiziert, gegenüber einer von CNBC gemeldeten Analystenerwartung von etwa $0,28 Gewinn. American hedgt Treibstoff nicht, und May sagte, dass etwa 65% des Angebots aus dem Golf stammen. Die Aktien von Delta und United fielen zusammen mit American nach der Veröffentlichung der Zahlen.
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Analysten fragen nicht mehr nach Treibstoff
Der schärfste Moment kam zuerst. Duane Pfennigwerth von Evercore ISI brachte den Einwand der Käuferseite auf den Punkt: "Die Frage Nr. 1, die wir von Investoren hören, ist: Warum kürzt der Niedrigmargen-Produzent nicht die Kapazität? Warum gibt es kein größeres Gefühl der Dringlichkeit?"
Isom antwortete nicht direkt. Er beschrieb die Treibstoffvolatilität, verwies auf die bereits vorgenommene Anpassung für das dritte Quartal und sagte, American passe "unser Netzwerk, unsere Kapazität an die Nachfragesituation an, die draußen herrscht." Die Kapazität für das dritte Quartal wird immer noch mit einem Plus von 3% bis 5% prognostiziert, etwa zwei Prozentpunkte unter dem ursprünglichen Plan, was den CASMx auf einen prognostizierten Anstieg von 2,5% bis 4,5% treibt.
David Vernon von Bernstein drängte aus einer anderen Richtung und fragte, ob das Netzwerk auf Basis der Wiederbeschaffungskosten so groß sein sollte und ob eine Verkleinerung Kapital für die Sanierung der Bilanz freisetzen würde. Chief Commercial Officer Nathaniel Pieper sagte, American sei "sehr gezielt" und "kürze auch selektiv", und verwies auf Optimierungen in Charlotte und eine überarbeitete LaGuardia-Strategie.
Jamie Baker von JPMorgan griff die These zu den Arbeitskosten auf und sagte, er sehe "nicht die Art von relativer Margenverbesserung bei American, die Sie vielleicht erwartet haben", nachdem die Wettbewerber die Verträge für Flugbegleiter und Mechaniker angeglichen hätten. Isom antwortete, dass Wettbewerber möglicherweise Verträge ausgehandelt hätten, die sie noch nicht umgesetzt hätten, und dass, wenn diese in Kraft wären, Investoren eine deutliche Schließung der Margenlücke sehen würden. Er nannte die Airlines nicht beim Namen.
Die kommerziellen Ergebnisse geben dem Management Argumente. Der Inlandsumsatz pro Einheit stieg um fast 11%, im Pazifik um 15% und in London um 20%. Das verwaltete Unternehmenskundengeschäft wuchs um 26%, das fünfte Quartal in Folge mit zweistelligen Zuwächsen. Pieper sagte, Premium mache etwa die Hälfte des Ticketing-Umsatzes auf etwa 30% der Sitze aus, fast 60% des Umsatzes kämen von Haushalten mit einem Einkommen von 150.000 US-Dollar oder mehr, und die AAdvantage-Anmeldungen stiegen um 32%. Das Wachstum der Stückkosten ohne Treibstoff blieb unter 3%.
TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $13.56
- Zielkurs (Mitte): ~$18
- Potenzielle Gesamtrendite: ~35%
- Annualisierte IRR: ~7% / Jahr
Wir verwenden den mittleren Fall, da der Bullen-Fall die Annahme einer Rohstoffpreisentwicklung erfordert, die niemand vorhersagen kann. Über den gesamten Prognosezeitraum des Modells von 2025 bis 2035 geht es von einem Umsatzwachstum von etwa 4% pro Jahr, einer Nettogewinnmarge von fast 3% und einem EPS-Wachstum von etwa 28% pro Jahr aus. Das Ziel von $18 und die Rendite von ~35% werden Ende 2030 realisiert, etwa viereinhalb Jahre in der Zukunft.
- Umsatzfaktor 1: Premium-Mix, mit einem Premium-Sitzwachstum von 5% in diesem Jahr gegenüber 3% bei Nicht-Premium
- Umsatzfaktor 2: Der Anlauf der Citi Co-Brand-Karte, im ersten Jahr einer zehnjährigen Vereinbarung, Kartenausgaben um 8% gestiegen
- Margenfaktor: Disziplin bei den Stückkosten ohne Treibstoff, Wachstum unter 3% gehalten
- Hauptrisiko: Der mittlere Fall beinhaltet eine jährliche KGV-Kompression von etwa 7%, was bedeutet, dass er davon ausgeht, dass der Markt für diese EPS im Laufe der Zeit weniger zahlt
Upside: Der Treibstoffpreis normalisiert sich, die kommerziellen Gewinne schlagen sich auf die Marge nieder, und die Verschuldung sinkt unter die drei Turnover, die May als Ziel für das BB-Rating nannte, von aktuell 2,99x auf Basis der letzten zwölf Monate. Downside: Bei einem NTM EV/EBITDA von 5,34x und einer Nettoverschuldung von 26,98 Milliarden US-Dollar zwingt ein längerer Schock zu mehr Finanzierung, und die im zweiten Quartal aufgebrachten 1,3 Milliarden US-Dollar deuten darauf hin, dass das Management bereits darauf vorbereitet ist.
Fazit
Der Bericht für das dritte Quartal, für den American noch kein Datum genannt hat, der aber typischerweise Ende Oktober veröffentlicht wird, wird die Debatte entscheiden. Das Management prognostizierte ein Umsatzwachstum von 16% bis 19% und sagte, der Umsatz pro Einheit sollte im dritten und vierten Quartal stärker sein als im zweiten.
Gut wäre ein bereinigter Verlust nahe der $0,10-Grenze der Prognose bei gleichzeitiger Beschleunigung des Umsatzes pro Einheit wie versprochen. Schlecht wäre ein Verlust nahe $0,70 oder eine Verlangsamung des Umsatzes pro Einheit, denn das würde bedeuten, dass die Tarife eine Obergrenze gefunden haben, der Treibstoffpreis aber nicht. Beobachten Sie parallel dazu die Kapazität für das vierte Quartal. Isom sagte, das vierte Quartal werde überprüft. Wenn es deutlich zurückgeht, war Pfennigwerths Frage die richtige.
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