Wichtige Kennzahlen für die Aktie von Riot Platforms
- Aktueller Kurs: $23.86
- Zielkurs (Low Case): ~$46
- Konsensziel der Analysten: ~$29
- Potenzielle Gesamtrendite: ~94%
- Annualisierte IRR: ~8% / Jahr
- Maximaler Drawdown: 48,57% (30. März 2026)
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Was ist passiert?
Riot Platforms, Inc. (RIOT) wird voraussichtlich am 30. Juli die Ergebnisse für das zweite Quartal veröffentlichen, und die wichtigste Offenlegung könnte nicht der Verlust sein. Es ist die Frage, ob das Unternehmen eines der Projektfinanzierungen abgeschlossen hat, über die es im April sagte, dass es verhandele. Denn bis diese zustande kommen, finanziert Riot den milliardenschweren Ausbau seiner Rechenzentren durch den Verkauf von Bitcoin.
Die Aktie schloss am 23. Juli bei $23,86, ein Plus von 2,05%. Im letzten Quartal erzielte das Unternehmen einen Umsatz von 167,22 Millionen Dollar bei einem GAAP-Verlust von 1,44 Dollar pro Aktie, wobei der größte Teil davon nicht zahlungswirksam war.
Wie der Ausbau finanziert wird
Riot finanzierte die Entwicklung im ersten Quartal, ohne eine einzige Stammaktie auszugeben, sondern nutzte stattdessen Bitcoin-Verkäufe und operative Cashflows. Das Treasury schloss das Quartar mit 15.679 Bitcoin ab, die etwa 1,1 Milliarden Dollar wert sind.
Das hat eine Grenze. Der operative Cashflow belief sich auf negative 182,65 Millionen Dollar gegenüber Kapitalausgaben von 115,47 Millionen Dollar, und die Konsensmodelle prognostizieren ein sich bis 2028 vergrößerndes Defizit beim Free Cash Flow. CFO Jason Chung sagte, Riot führe aktive Gespräche mit institutionellen Kreditgebern über eine nicht-rekursiv besicherte Projektfinanzierung gegen den AMD-Leasevertrag, mit dem Ziel von Loan-to-Cost-Verhältnissen im Bereich von 80%. Zum Zeitpunkt des Anrufs im April war noch nichts abgeschlossen.
Wird es abgeschlossen, erhält Riot einen erheblichen Teil des bereits eingesetzten Eigenkapitals zurück und reinvestiert es in Corsicana. Scheitert es, muss jede zusätzliche Megawattstunde aus dem Bitcoin-Bestand oder, irgendwann, von den Aktionären finanziert werden.
Das Versprechen vom April, das fällig wird
CEO Jason Les war bezüglich des zweiten Mieters vorsichtig. „Ich kann Ihnen nicht sagen, wann unser nächster Leasingvertrag unterzeichnet wird, aber ich kann Ihnen sagen, dass ich glaube, dass Sie uns weiterhin Fortschritte auf der von uns vorgegebenen Roadmap machen sehen werden, die letztendlich in einer vollständigen Vermietung unserer Kapazitäten gipfeln wird“, sagte er. Dann benannte er das Risiko selbst: „Wir haben gesehen, dass einige unserer Mitbewerber kommentiert haben, dass mehrere Deals gestoppt oder geplatzt sind, bevor einer das Ziel erreicht hat.“
Die Wall Street ist dieser Vorsicht bereits vorausgeeilt. Morgan Stanley initiierte die Berichterstattung am 23. Juli mit einem Overweight-Rating und einem Kursziel von $36, verwies auf die Strom-Pipeline in Corsicana und Rockdale und sagte, es erwarte einen Leasingvertrag in diesem Sommer. Das ist eine Prognose der Sell-Side, keine Unternehmensaussage und kein unterzeichneter Vertrag. Der Konsens der Analysten liegt bei etwa $29,45 über 13 Buy-, 6 Outperform- und 1 Hold-Empfehlungen.
Unabhängig davon kündigten AMD und Anthropic am 22. Juli eine Partnerschaft an, im Rahmen derer AMD bis zu 5 Milliarden Dollar investieren und Anthropic 2 Gigawatt an Instinct MI450 GPUs einsetzen wird. Riot ist nicht Teil dieser Transaktion, und es wurde keine Vereinbarung mit Riot begleitet. Needhams John Todaro argumentierte, dass das tiefere Engagement von AMD die Wahrscheinlichkeit erhöht, dass AMD seine verbleibenden Erweiterungsoptionen in Rockdale wahrnimmt, und behielt eine Buy-Empfehlung mit einem Kursziel von $28,50 bei. Die Aktie stieg in dieser Sitzung aufgrund dieser Schlussfolgerung, nicht aufgrund einer von Riot unterzeichneten Vereinbarung.
Riot unterzeichnete am 6. Mai auch eine Absichtserklärung mit Terrestrial Energy über bis zu 4 Gigawatt potenzieller Kapazität aus kleinen modularen Reaktoren. Terrestrial Energy strebt die Inbetriebnahme seiner ersten Anlagen Anfang der 2030er Jahre an, jenseits des Horizonts dieses Modells, und bisher wurde nirgendwo auf der Welt ein kleiner modularer Reaktor kommerziell eingesetzt. Es handelt sich um eine Option, nicht um Kapazität.
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TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $23.86
- Zielkurs (Low Case): ~$46
- Potenzielle Gesamtrendite: ~94%
- Annualisierte IRR: ~8% / Jahr
Zwei Treiber tragen es: vertraglich gebundene Leasingeinnahmen aus dem AMD-Fußabdruck, der bis 2027 skaliert, und die Umwandlung der genehmigten Stromkapazität in Corsicana in vermietete Kapazität. Der Margentreiber ist der Mix-Shift von Mietereinrichtungsarbeiten, die im letzten Quartal eine Bruttomarge von etwa 5% erzielten, hin zu operativen Leasingeinnahmen von 80% oder mehr.
Das Hauptrisiko besteht darin, dass selbst der mittlere Fall über den gesamten Prognosezeitraum negative Nettogewinnmargen aufweist, sodass die Rendite davon abhängt, dass der Markt für die Sichtbarkeit der vertraglich gebundenen Cashflows zahlt und nicht für Gewinne. Das Aufwärtspotenzial ergibt sich, wenn ein Hauptmieter in Corsicana unterschreibt und die Projektfinanzierung nahe dem angestrebten Loan-to-Cost von 80% abgeschlossen wird. Das Abwärtspotenzial ergibt sich, wenn Leasingverträge verzögert werden, während Bitcoin-Verkäufe den Bau finanzieren, was die Kapitalerhöhung erzwingt, die das Management bisher vermieden hat. Bei etwa dem 67-fachen des NTM EV/EBITDA auf einer Basis, auf der das zurückliegende EBITDA negativ ist, sagt das KGV weniger aus als die Leasing-Pipeline.
Fazit
Zwei Punkte entscheiden über die Veröffentlichung. Erstens, die Finanzierung: Riot sagte im April, es verhandle über nicht-rekursiv besicherte Schulden gegen den AMD-Leasevertrag mit einem Loan-to-Cost im Bereich von 80%. Ein abgeschlossenes Finanzierungsinstrument bedeutet, dass Corsicana mit geliehenem Geld gebaut wird und das Bitcoin-Treasury nicht weiter schrumpft. Schweigen bedeutet ein weiteres Quartal Bau, finanziert durch den Verkauf der Bilanz.
Zweitens, die operativen Leasingeinnahmen im Vergleich zu den etwa 900.000 Dollar, die im letzten Quartal verbucht wurden. Ein wesentlich höherer Wert bestätigt, dass die 20 Megawatt wie geplant im Mai angelandet wurden.
Wenn beides eintritt, wird der von Morgan Stanley erwartete Sommer-Leasingvertrag zum einzigen fehlenden Puzzleteil. Wenn keines von beiden eintritt, ist der nächste Prüfpunkt der Bericht von Riot für das dritte Quartal Ende Oktober.
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