Die wichtigsten Punkte
- Die NVIDIA-Aktie fiel am Montag um 4 %, nachdem der Aufsichtsrat eine unabhängige Untersuchung zu Berichten eingeleitet hatte, wonach CEO Jensen Huang Ziel eines ausländischen Spionageversuchs war.
- Dan Ives und Gene Munster sind der Meinung, dass die Aktie ohne Huang 20 % bis 30 % weniger wert wäre, schätzen die Wahrscheinlichkeit, dass er geht, aber nur auf 10 % bis 15 %.
- Gewichtet man mit diesen Wahrscheinlichkeiten, beträgt der Wertverlust für NVIDIA grob 2 % bis 4,5 % – weniger, als zwei Verkaufstage bereits abgezogen haben.
- Das größere Risiko besteht für die Gewinnschätzungen, falls die Exportkontrollen verschärft werden. NVIDIA legt am 17. November Zahlen vor.
NVIDIA (NVDA) verlor am Montag 4 %, nachdem der Aufsichtsrat eine unabhängige Untersuchung zu Berichten eingeleitet hatte, wonach CEO Jensen Huang Ziel eines ausländischen Spionageversuchs war. Am Sonntag hatte Huang seinen Mitarbeitern mitgeteilt, dass er seiner Frau untreu gewesen sei. Die New York Times berichtete über seine Beziehung zu einer ehemaligen Führungskraft bei Megaspeed, einem NVIDIA-Kunden. Die Aktie rutschte am Dienstag erneut ab.
Auf die Frage in der Pivot-Sendung am Dienstag, wie groß die Auswirkungen sein könnten, hielt sich Scott Galloway nicht zurück: „Die KI hängt heute Abend, während wir hier sitzen, an einer Lederjacke.“
Ein großartiger Spruch. Die Analysten, die Zahlen für ein NVIDIA ohne Huang nennen, sind deutlich gelassener.
Gewichten Sie den NVIDIA-Schlag nach den Wahrscheinlichkeiten
Dan Ives von Yorkville Ives & Co. postete am Dienstag auf X: „Wir glauben, dass Nvidia als Unternehmen/Aktie deutlich weniger wert wäre (25 %-30 %), wenn Jensen als CEO entfernt würde.“ Er schätzte die Wahrscheinlichkeit einer Abberufung auf etwa 15 %.
Gene Munster von Deepwater Asset Management kommt zu einem ähnlichen Ergebnis. In der RiskReversal Pod-Sendung am Dienstag sagte er, die allgemeine Einschätzung seiner Partner sei, dass die Aktie „wahrscheinlich um etwa 20 % fallen würde, wenn das passieren sollte“, und dass die Aktie „vielleicht eine 25 %-ige Chance eingepreist“ habe. Seine eigene Wahrscheinlichkeit: „eher so 10 oder 15 %.“
Multiplizieren Sie es durch. Ein Verlust von 25 % bis 30 % bei einer Wahrscheinlichkeit von 15 % kostet 3,75 % bis 4,5 % des NVIDIA-Werts. Ein Verlust von 20 % bei einer Wahrscheinlichkeit von 10 % bis 15 % kostet 2 % bis 3 %. Zwei Verkaufstage haben bereits mehr als das abgezogen, was darauf hindeutet, dass das größte Teil des Abgangsrisikos bereits im Kurs steckt, auch wenn niemand genau sagen kann, wie viel.
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NVIDIA war bereits günstig
Hält man die Schätzungen der Analysten auf dem aktuellen Stand, steigen NVIDIAs Gewinne immer noch schnell. Der konsolidierte normalisierte Gewinn pro Aktie (EPS) steigt von 9,32 $ im Jahr bis Januar 2027 auf 21,41 $ im Jahr bis Januar 2029:
Am Montag zahlten Anleger dafür nur das 14,8-fache der zukünftigen Gewinne – NVIDIAs niedrigstes KGV seit drei Jahren und weniger als die Hälfte seines Durchschnitts von 30,1:
Auch die Schätzungen könnten leiden
Die Fragen der Untersuchung gehen über das Management hinaus. Drei Vorsitzende von Ausschüssen des Repräsentantenhauses haben Huang um eine vertrauliche Einweisung am 18. November zu seinen Kontakten mit der ehemaligen Megaspeed-Führungskraft und zu NVIDIAs Schutzmaßnahmen gegen Spione gebeten. Wenn diese Prüfung zu strengeren Exportregeln führt, könnte dies bereits in den Prognosen enthaltene Verkäufe betreffen. Kunden mit Hauptsitz außerhalb der USA erzielten 31 % des Umsatzes im Jahr bis Januar 2026, wobei der Hauptsitz nicht immer zeigt, wohin die Chips geliefert werden oder landen. NVIDIA geht in seiner Prognose bereits von keinen Data-Center-Compute-Umsätzen aus China aus. Wenn neue Beschränkungen die prognostizierten Verkäufe schmälern, würden Analysten ihre EPS-Schätzungen kürzen, nicht nur das KGV.
Ohne Jensen ist NVIDIA eine 10x-12x-Aktie
Zieht man 20 % bis 30 % ab und hält die heutigen Schätzungen aufrecht, würde NVIDIA mit etwa dem 10- bis 12-fachen der zukünftigen Gewinne gehandelt. Ein Teil dieses Abschlags ist Unsicherheit darüber, wer nachfolgt, nicht der Beweis, dass niemand Huang folgen kann. In der Mad Money-Sendung am Montag sagte Jim Cramer, er habe keine Eile zu verkaufen: „Die Leute haben diese Lektion gelernt, als sie Apple nach Steve Jobs‘ Tod verkauft haben.“
Der größte Teil der Wahrscheinlichkeit, dass Huang geht, scheint bereits eingepreist zu sein. Die nächste größere Bewegung der Aktie hängt davon ab, ob die Schätzungen halten, und der erste Test ist der 17. November, wenn NVIDIA Zahlen gegen die Prognose von 108 Mrd. $, plus/minus 2 %, vorlegt. Der Aufsichtsrat hat noch kein Datum für den Abschluss seiner Untersuchung festgelegt, aber was er findet, könnte die Wahrscheinlichkeiten schneller bewegen als jeder Gewinnbericht.
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