Die wichtigsten Punkte
- Culper Research, die NVIDIA shorten, sagt, dass über 20 % der Compute-Umsätze von NVIDIA im Geschäftsjahr 2026 aus China stammten, über umgeleitete Chips. NVIDIA sagt, Hopper-Lieferungen nach China machten im letzten Quartal weniger als 1 % des Data-Center-Umsatzes aus.
- Beides kann wahr sein: Ein Chip, der an einen Käufer in Südostasien verkauft und später nach China verbracht wird, zählt nicht als China-Verkauf.
- Andere Käufer könnten einen Großteil von Culpers Schätzung absorbieren, und die Marge von NVIDIA erholte sich innerhalb eines Quartals nach dem Verlust der China-spezifischen H20-Verkäufe.
- Bei einem KGV von 15x für die nächsten zwölf Monate, einem Fünfjahrestief, ist viel Angst im Aktienkurs eingepreist. Exportregeln im Kongress sind das größere Risiko.
NVIDIA (NVDA) hat ein China-Problem, und niemand ist sich über dessen Größe einig.
Culper Research, die die Aktie shortet, sagte in einem Beitrag auf X bereits im Mai, sie glaube, dass „über 20 % der Compute-Umsätze von NVIDIA im GJ 2026 weiterhin von China getrieben wurden, über illegale GPU-Umleitung und südostasiatische Zwischenhändler.“
NVIDIAs Einreichung für das am 26. Juli beendete Quartal besagte, Hopper-Lieferungen nach China machten weniger als 1 % des Data-Center-Umsatzes aus.
Die beiden Zahlen messen nicht dasselbe.
Beide Zahlen können für NVIDIA wahr sein
Die Frage kam wieder auf, nachdem NVIDIAs Vorstand eine unabhängige Untersuchung zu Berichten eröffnete, dass Jensen Huang Ziel eines ausländischen Spionageversuchs war. Die New York Times berichtete über seine Beziehung zu einem ehemaligen Manager von Megaspeed, einem Unternehmen in Singapur, das das Handelsministerium wegen des Verdachts auf Chipschmuggel nach China untersucht hatte.
NVIDIAs Zahl deckt eine Produktlinie über ein Quartal ab. Culpers Zahl deckt ein ganzes Jahr an Compute-Nachfrage ab. Und wenn ein Käufer in Singapur oder Malaysia einen Chip kauft und ihn später umleitet, verbucht NVIDIA den Verkauf außerhalb Chinas. Culper versucht zu zählen, wo die Chips landen.
Es gibt Hinweise auf Lecks. Die malaysische Schwestergesellschaft von Megaspeed kaufte Berichten zufolge mindestens 4,8 Milliarden Dollar an KI-Ausrüstung mit NVIDIA-Chips von Juni 2024 bis Februar 2026. Und Bloomberg berichtete am Dienstag, dass Dokumente zeigen, dass Chinas Moonshot AI im August einen Vertrag zur Anmietung von 32 Servern mit NVIDIAs B300-Chips in Westchina unterzeichnete, Server im Wert von 432 Millionen Yuan (etwa 64,8 Millionen Dollar). Moonshot bestreitet die Dokumente.
TIKR verfolgt 61 Analysten zu Nvidia. Wie viele sagen „Kaufen“?
Sehen Sie die vollständige Aufschlüsselung der Kauf-, Halte- und Verkaufsempfehlungen für Nvidia, zusammen mit den Umsatz- und Gewinnschätzungen von Wall Street, alles an einem Ort. Mehr als 500.000 Investoren nutzen TIKR, um Aktien wie diese zu recherchieren. Sehen Sie sich die Analystenbewertungen für Nvidia an
Culpers Zahl schmerzt weniger, wenn die Chips andere Käufer finden
Der Compute-Umsatz aus Data Centern betrug 162,4 Milliarden Dollar im Jahr bis Januar 2026, daher beläuft sich Culpers Behauptung auf etwa 32 Milliarden Dollar. Andere Käufer könnten das abfedern, wenn NVIDIA das Angebot ohne lange Verzögerungen oder Preissenkungen umleiten kann. Analysten erwarten, dass der Umsatz bis zum Jahr Ende Januar 2029 mehr als vervierfacht:
NVIDIAs Ausblick geht bereits von keinen Compute-Umsätzen aus Data Centern in China aus, und das Management sagt, das Angebot, nicht die Nachfrage, begrenze seine Prognose für etwa 70 % Wachstum im nächsten Geschäftsjahr.
Es hat China-Verkäufe schon einmal verloren. Nachdem die Beschränkungen im April 2025 den China-spezifischen H20 blockierten, nahm NVIDIA eine Belastung von 4,5 Milliarden Dollar vor. Die Bruttomarge fiel in jenem Quartal auf 60,5 % und erholte sich dann im nächsten:
Der H20 war für einen Markt gebaut. Ein Blackwell-Chip, der von einem südostasiatischen Mittelsmann abgewiesen wird, kann zu jeder KI-Cloud gehen, die noch auf Lieferungen wartet.
Das größere Risiko sitzt in Washington. Der AI OVERWATCH Act, gesponsert von Senator Jim Banks mit Senatorin Elizabeth Warren, würde das Handelsministerium verpflichten zu bescheinigen, dass Käufer fortschrittlicher Chips nicht die Militärs von Gegnern unterstützen, und er ist im Verteidigungsgesetz des Senats enthalten. Er würde auch Exporte an Verbündete durch vertrauenswürdige US-Unternehmen beschleunigen, aber strengere Kontrollen könnten Verkäufe an alle anderen verlangsamen.
Bei 15x ist bereits viel Angst in NVIDIA eingepreist
NVIDIAs KGV für die nächsten zwölf Monate ist auf 15x gefallen, ein Fünfjahrestief und deutlich unter seinem Durchschnitt von 36x:
Selbst wenn Culper recht hat, ist der auf dem Spiel stehende China-Umsatz weniger wichtig, als dass der Kongress Auslandsverkäufe schwerer abschließen lässt, und bei diesem KGV ist viel schlechte Nachricht bereits im Kurs. NVIDIA berichtet am 17. November. Wenn das Management nicht klar sagen kann, wo seine südostasiatischen Chips landen, könnte der Kongress im Verteidigungsgesetz für es entscheiden.
Was ist die NVIDIA-Aktie also wirklich wert?
Mit TIKR können Sie den zukünftigen Preis jeder Aktie in weniger als einer Minute prognostizieren. Geben Sie einfach ein paar Annahmen in TIKRs Bewertungsmodell ein und sehen Sie, was NVIDIA wert sein könnte. Beginnen Sie mit den Konsensschätzungen von Wall Street oder passen Sie die Eingaben an, um Ihre eigene Sicht auf das Geschäft widerzuspiegeln. Die Nutzung ist kostenlos.
Haftungsausschluss:
Bitte beachten Sie, dass die Artikel auf TIKR nicht als Anlage- oder Finanzberatung von TIKR oder unserem Content-Team gedacht sind, noch sind sie Empfehlungen zum Kauf oder Verkauf von Aktien. Wir erstellen unsere Inhalte auf Basis der Anlagedaten des TIKR Terminals und Analystenschätzungen. Unsere Analyse umfasst möglicherweise keine aktuellen Unternehmensnachrichten oder wichtige Updates. TIKR hat keine Position in den genannten Aktien. Vielen Dank fürs Lesen und frohes Investieren!
