截至2026年7月，Lam Research股票的关键要点
- 连续第四个创纪录季度： 营收达到67.2亿美元，同比增长29.99%，环比增长15.08%；调整后每股收益为1.82美元，超出预期8.10%，两者均为财年记录。
- 九月指引预示增长再加速： Lam将九月季度营收指引定为81亿美元，上下浮动4亿美元，这意味着环比增长超过20%，同时将其2026年晶圆厂设备支出展望从1400亿美元上调至1500亿美元区间的低端。
- 内存结构反转： NAND营收环比翻倍，推动内存占系统营收的比例从3月份的39%升至46%。
- Archer称2027年开局非同寻常： 首席执行官Tim Archer表示，公司看到"进入2027年，晶圆厂设备支出增长将迎来一个非同寻常的开局"，DRAM将在明年再次引领增长。
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Lam Research第四季度财报显示NAND营收翻倍，指引跳升20%
Lam Research (LRCX) 以67.2亿美元的营收结束了其第四财季，超出市场普遍预期的66.7亿美元0.76%，标志着连续第四个季度营收创下纪录，同比增长29.99%，环比增长15.08%。毛利率达到52%，为公司20年来的最高水平，高于3月份的49.9%；营业利润率从35%攀升至38.4%。调整后每股收益创下1.82美元的纪录，超出1.68美元的预期8.10%，同比增长36.84%。整个2026财年营收达到创纪录的232亿美元，稀释后每股收益为5.82美元，较2025财年增长41%。
NAND是主要驱动力。随着客户将已安装设备转换为256层及以上企业级固态硬盘，非易失性存储器营收环比增长超过一倍，内存整体占系统营收的比例从3月份的39%跃升至46%。DRAM营收在美元金额上基本持平，仍占系统营收的23%，投资仍集中在用于DDR5、LPDDR5和高带宽内存的1-alpha、1-beta和1-gamma制程节点。
代工业务占系统营收的比例从54%下滑至44%，主要原因是中国的成熟制程节点支出有所回落，尽管在华运营的全球跨国客户持续增长。对于Lam Research股票而言，这种结构变化很重要，因为随着层数向500层以上设备攀升，NAND带来了最大的增量可服务市场机会。
这种激增并非单季度故事。首席执行官Tim Archer在第四财季财报电话会议上告诉投资者，Lam现在预计2026年日历年的晶圆厂设备支出将达到1500亿美元区间的低端，"高于我们之前1400亿美元且偏向乐观的展望"。这一上调直接体现在九月季度81亿美元营收（上下浮动4亿美元）的指引中，这意味着环比增长超过20%，毛利率指引为52%，营业利润率指引为39.5%。
客户支持业务营收支撑了内存增长的故事，连续第三个季度创下纪录，达到近25亿美元，环比增长17%，这得益于与NAND转换周期直接相关的创纪录升级收入。管理层现在预计，可服务市场达到晶圆厂设备支出总额的高端30%区间的速度将快于2025年投资者日框架的预期，并重申了长期目标：毛利率达到中50%区间，营业利润率达到中40%区间，因为定价、产品组合以及Lam以马来西亚为基地的制造布局将持续为2027年创造复利效应。
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基于NAND驱动的上行空间，TIKR对Lam Research股票的定价为469美元
TIKR的中性情景模型预计，到2031年中，Lam Research股票的价值将达到469美元，这意味着从当前252美元的价格有86%的总回报率，或者说大约五年内年化回报率为13%。
这条13%的年化路径使Lam Research股票的表现超过了那些仅搭乘单一升级周期的典型半导体资本设备公司，因为该模型定价的是多年的增长，而非一次性的NAND行情。
这个目标是可以实现的，因为Lam自身的指引已经指明了方向：上调的晶圆厂设备支出展望、超过20%的环比营收指引以及NAND营收翻倍，正是管理层用来证明其中50%区间毛利率目标合理性的销量和结构动态。随着可服务市场的扩张速度超过最初的投资者日时间表，Lam Research股票在进入管理层所称的2027年"非同寻常的开局"之际，拥有不止一个增长杠杆同时发挥作用。
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