核心要点
- 富国银行任命 Kleber Santos 为消费银行与贷款业务的唯一首席执行官，并将 Saul Van Beurden 调至专门的企业级人工智能岗位。
- 第三季度每股收益增长13%至1.87美元，但219亿美元的收入未达到约223亿美元的普遍预期。
- 净息差从一年前的2.61%下降至2.43%，因此净利息收入的增长依赖于资产负债表规模。
- 管理层重申了2026年净利息收入约500亿美元的目标，1月14日的报告将显示第四季度是否实现了这一目标。
大多数银行都在财报演示中谈论人工智能。富国银行 (WFC) 刚刚为此设立了一位全职高管。
该银行任命 Kleber Santos 为消费银行与贷款业务的唯一首席执行官，结束了其于2025年设立的联席首席执行官架构。他之前的联席负责人 Saul Van Beurden 现在将专注于推动人工智能在全公司的应用，与技术主管 Bridget Engle 合作。
此举正值 Axios 报道称包括富国银行在内的美国大型银行在客户账户内发现了未经授权的人工智能代理。因此，新角色既关乎防御，也关乎效率提升。
该股周四收于83美元，上涨0.7%。目前仍较其52周高点低约15%。
盈利增长，收入滞后
此次人事调整发生在一个利润超预期但收入未达标的季度之后：
- 每股收益增长13%至1.87美元，略高于1.85美元的预期。
- 收入增长2%至219亿美元，低于约223亿美元的预期。
- 净利息收入增长5%至125亿美元，低于126亿美元的预期。beinsure
部分每股收益的超预期来自运营线以下。税单中包含了1.7亿美元的离散收益，且费用也低于预期。wellsfargo
首席执行官 Charlie Scharf 仍将本季度描述为“广泛增长、盈利提高和回报增强”的季度。费用收入线在某些方面支持了他的说法，并购收入增长30%，股票承销收入增长33%。
更大的问题在于利差业务……
净利息收入再次增长，但其背后的净息差在一年内从2.61%收窄至2.43%，因此增长来自规模扩张。
为何人工智能获得专属席位
富国银行比大多数同行更需要经营杠杆。收入增长乏力，利润增长必须来自成本控制。员工人数已从3月份的约201,000人降至6月底的约197,000人。
人工智能是显而易见的下一项工具。该银行上周还聘请了 Cayetano Gea-Carrasco 负责消费业务内部的人工智能和数据工作，因此推动力现在同时存在于企业层面和业务部门层面。
目前财富管理业务的工作最为清晰。财富与投资管理收入增长12%，而客户资产增长11%。
消费银行与贷款业务收入增长5%，Santos 现在完全掌管该业务线。
在收入增长如此温和的情况下，利润计算在很大程度上依赖于成本……
市场普遍预期未来两年收入年复合增长率仅为约5.4%，这意味着其余的增长需要依靠人工智能带来的效率提升。
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为一家增长较慢的银行支付溢价
信贷是首要关注点。信贷损失拨备增至10.3亿美元，主要是为了支持平均贷款达到1.03万亿美元的增长。
存款是第二关注点。平均存款增至14.8万亿美元，但计息商业存款成本的上升挤压了净息差。首席财务官 Mike Santomassimo 预计，随着贷款和存款的进一步增长，第四季度净利息收入将上升。beinsure
估值处于中游水平。富国银行以10.7倍远期市盈率交易，高于花旗集团 (C)的10.0倍，低于摩根士丹利 (MS)的13.8倍。其12.9%的股本回报率落后于高盛 (GS)的17.8%。
该股过去三年的回报率为122.8%。市场是否已经为公司的转型定价？
自资产上限解除以来，其估值倍数已经扩大，因此进一步的上涨需要更快的盈利增长。
我的看法：为人工智能设立专门的负责人是明智之举。富国银行已基本解决了其监管问题，其下一个挑战是让盈利增长快于收入增长，而这只有在成本持续下降的情况下才能实现。在支付更高估值之前，我希望看到净息差趋于稳定，因为仅靠规模增长有其局限性。
1月14日的报告是下一个检查点。它将显示富国银行是否达到了其约500亿美元的净利息收入目标，以及净息差是否维持在2.43%附近。
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