沃尔玛股票关键数据
- 52周波动区间：94.23美元–135.16美元
- 当前股价：119.00美元
- 分析师平均目标价：约$139
- TIKR目标价（中位数）：约147美元
- 市值：约9470亿美元
- 过去12个月毛利率：25.0%
- 未来12个月市盈率：约40倍
- 股息率：0.9%
- 未来两年每股收益复合年增长率：约12%
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沃尔玛已不再是您想象中的那家零售商
大多数投资者眼中的沃尔玛公司（WMT），依然是它一贯的模样：全球最大的零售商，以低价、庞大的门店网络和微薄的利润率为立。这种描述在表面上依然成立。 但在表象之下，一个截然不同的业务正在崛起，它正悄然成为美国最重要的广告和会员平台之一。
2027财年第一季度，全球广告收入增长了37%。该公司在美国的零售媒体业务“沃尔玛连接”（Walmart Connect）同期增长了44%。全球会员费收入增长了17%，其中“沃尔玛+”（Walmart+）第一季度的净新增用户数创下历史新高。
广告和会员业务合计目前约占沃尔玛总营业收入的三分之一，对于五年前几乎不存在的收入来源而言，这是一个惊人的数字。
经调整每股收益从2021财年的1.83美元增至2026财年的2.64美元，在涵盖疫情复苏及高成本数字基础设施建设的五年间，呈现出持续稳定的增长态势。
随后，市场共识预期将显著加速：2027财年预计约为2.91美元，并逐步攀升至2031财年的4.14美元。预期之所以加速而非仅仅维持现状，是因为广告和会员业务的利润率远高于零售核心业务，且其增长速度是公司整体营收增长率的数倍。
“我们的业绩反映了公司持续致力于在全企业范围内实现增长，”首席执行官约翰·弗纳（John Furner）表示，“并发展高利润率的电商解决方案。这种严谨的方法正帮助我们拓展业务并提升回报。”
电子商务是驱动这一切的引擎，27财年第一季度全球电子商务增长了26%，市场平台总商品价值（GMV）创纪录地增长了50%。更多的数字流量带来了更多的广告库存。更多的广告库存产生的收入，其利润率更接近软件业务而非零售业务。 更多的市场卖家推动了订单履约量，进一步提升了Walmart+会员的价值。这一飞轮效应真实存在且正在加速。
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为何股价从高点下跌了15%？
导致WMT股价下跌的并非业务转型的故事，而是单日财报发布后的市场反应。
沃尔玛股价在5月下旬曾一度突破135美元，随后于6月2日下跌近16%，创下最大回撤幅度，之后部分回升，目前较历史高点仍低约11%。 触发因素是2027财年第一季度的财报发布：虽然整体业绩超预期，但鉴于当前估值水平，市场仍认为表现平平。
受资本支出67亿美元（同比增长34%）影响，本季度自由现金流为负19亿美元。库存增长了8.9%。全年业绩指引维持不变，而非上调。
这些担忧并非毫无道理，毕竟市盈率约为40倍的股票，市场对一个引发现金生成能力质疑的季度往往难以容忍。但导致自由现金流为负的资本支出，正是用于建设使电商商业模式得以运转的自动化配送基础设施。
沃尔玛预计其65%的门店最终将由自动化配送中心提供服务，而这项投资的回收期较长，仅凭一个季度的自由现金流是无法覆盖的。
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估值模型如何预测？
TIKR的估值模型在中位情景下给出的目标价约为每股147美元，这意味着从当前水平计算，未来四年半内年化回报率约为4.7%，总回报率约为24%。 乐观情景下的目标价可达约224美元，该预测基于中个位数的营收增长以及净利率向4%水平扩张的假设。
诚然，市盈率是关键矛盾点。以约40倍的前瞻市盈率来看，无论按传统零售行业的任何标准衡量，WMT都算不上便宜。 看涨观点需要相信广告和会员业务将继续提升合并利润率水平。这些业务已占到营业利润的三分之一，这证明转型正在奏效，但要在更大规模上维持这一增长轨迹则是另一项挑战。
鉴于该公司在亚洲的广泛采购，关税成本仍是一个不确定因素。亚马逊在零售和广告领域的竞争具有结构性。此外，尽管从战略角度来看，持续一段时间的负自由现金流是可辩护的，但这仍是保守型投资者会权衡的风险。
你应该投资沃尔玛吗？
沃尔玛是一家长期被低估的企业，因为其转型正在一家从外观上看仍像一家杂货店的公司内部进行。
广告收入、会员业务飞轮效应以及自动化投资，这些都与人们对沃尔玛的传统认知模型不符。
财报发布后的回调已使股价降至比5月下旬更具吸引力的水平。市盈率是否合理，取决于您对当前利润率转变可持续性的信心程度。
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