核心要点
- Vertiv 股价在过去一周上涨了 15%，此前其第三季度销售额增长了 61%，内生订单增长了一倍多。
- 这些结果缓解了 10 月份市场对 Meta 如何为 AI 建设付费的担忧，尽管 GE Vernova 在同一天尽管业绩超预期却仍然下跌。
- 管理层给出的新 2026 年盈利指引超过了华尔街的预期，预计后者将上调。
- 该股看起来仍值得买入，但指引要求第四季度内生销售额增长 50%。
Vertiv (VRT) 股价在过去一周上涨了 15%，此前该公司公布了第三季度业绩超预期并再次上调了业绩指引。
这与 10 月 22 日的情况形成了逆转，当时 AI 电力股在 Meta Platforms (META) 前一晚报告负自由现金流后再次遭到抛售。GE Vernova (GEV) 也下跌了，并且在 10 月 28 日尽管自身业绩超预期，股价再次下跌。
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订单翻倍，指引再次上调
在第二季度销售额未达预期之后，交付能力是市场关注的核心问题。Vertiv 给出了答案：
- 销售额增长 61% 至 43.1 亿美元（内生增长 55%），预期为 37.6 亿美元。
- 调整后每股收益增长 78% 至 2.21 美元，预期为 1.82 美元。
- 内生订单较去年同期增长了一倍多。
- 全年销售额指引上调了 6.5 亿美元，至 144.5-148.5 亿美元。
Meta 的资本支出就是 Vertiv 的需求
Meta 第三季度 349 亿美元的资本支出超过了其运营产生的 328 亿美元收入，并且其将 2026 年资本支出区间的下限提高至 1350 亿美元。
但正是这些支出填满了 Vertiv 的订单簿。Meta 在其自由现金流转为负值的同一季度提高了支出下限，而 Vertiv 翻倍的订单显示了这笔资金的流动。问题在于 Meta 能超出其现金流支出多久。
GE Vernova 的例子表明回报并非自动到来。其收入增长 27% 至 126 亿美元（内生增长 18%），订单达到 290 亿美元，内生增长 96%。但其股价仍然下跌。我的解读是：投资者想要的是已经体现在销售额中的需求，而 Vertiv 的内生增长速度是其三倍。GE Vernova 1970 亿美元的积压订单在交付时能否获得同样的认可？
大涨之后仍值得买入
华尔街对 2026 年调整后每股收益的共识预期为 6.73 美元，现在低于管理层新的 7.10-7.20 美元指引。分析师预计正常化每股收益在 2027 年达到 9.19 美元，2028 年达到 11.76 美元：
鉴于 2026 年指引高于共识预期，我预计 2027 年和 2028 年的预期也会上调。
在财报发布前，Vertiv 的远期市盈率为 26 倍，略低于其 27 倍的五年平均值，远低于 5 月份的 55 倍：
大涨之后，其市盈率接近 31 倍。尽管如此，333 美元的共识目标价仍比上一个收盘价高出约 37%，且该股比其 52 周高点低 36%。
我的看法是：是的，订单翻倍就是这么好。Vertiv 不再便宜，但随着预期上调，它仍然值得买入。
当然，第四季度 50% 的增长要求很高。下一次更新将在 11 月 10 日的 Baird 会议上。
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