核心要点
- 礼来公司股价上涨5%，此前其第三季度营收跃升39%至244亿美元，并将2026年营收指引中点上调了55亿美元。
- 销量增长53%，而实际价格下降15%，毛利率保持坚挺，因此这一"以量补价"的策略仍在奏效。
- 该季度约9亿美元的营收属于一次性收益，而交易相关费用则拉低了全年每股收益指引。
- 诺和诺德与Hims & Hers都将在11月初发布财报，礼来的降价举措对两者都构成压力。
礼来公司 (LLY) 今日上涨5%，此前其第三季度业绩超出华尔街预期，并将全年营收指引上调了55亿美元。
这对诺和诺德 (NVO) 和Hims & Hers Health (HIMS) 也很重要：礼来持续下调GLP-1药物价格，并且持续赢得足够多的新患者来弥补降价损失。
销量成为主要驱动力
礼来各项指标均超预期：
- 营收增长39%至244亿美元，高于分析师预期的226亿美元。
- 非公认会计准则每股收益为7.48美元，高于预期的6.61美元。
- Mounjaro销售额增长65%至107亿美元，Zepbound销售额增长49%至54亿美元。
- 2026年营收指引现为910-920亿美元，高于之前的850-870亿美元，也高于887亿美元的普遍预期。
销量增长53%，而实际价格下降15%。在美国以外地区，价格下降了29%，主要原因是Mounjaro被纳入中国国家医保药品目录，而该地区销量跃升了76%。
这一"以量补价"的策略推动了季度营收的强劲增长：
降价也并未损害礼来的毛利率：
第三季度毛利率为83.9%，较去年同期上升1个百分点，礼来将此归因于产品组合优化和生产成本降低。
然而，业绩超预期并非完全"干净"。该季度约9亿美元的营收来自一次性收益，其中包括Jardiance里程碑付款的最后4.1亿美元。此外，其交易产生的每股4.57美元的收购研发费用，将全年每股收益指引拉低至35.00-36.00美元，尽管营收指引有所上调。
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诺和诺德与Hims感受到降价压力
诺和诺德自身的数字显示了这一"以量补价"策略的另一面。其第二季度注射剂Wegovy在美国的销售额按固定汇率计算下降了22%，原因是价格降低，并预计今年经调整后的销售额将持平至下降6%。Wegovy口服药能否让诺和诺德保持竞争力？其11月初的财报应能给出答案。
Hims向自费患者销售GLP-1药物，其第二季度毛利率从一年前的76%降至64%，尽管营收增长了38%。更便宜的GLP-1药物是为Hims带来更多订阅用户，还是进一步挤压其利润率？其11月9日的财报将是首次检验。
总结
对我来说，这个季度暂时解决了关于礼来的一个重大问题：销量增长仍然跑赢了价格下跌。当然，价格仍在持续下降，礼来在12月7日投资者更新会上公布的长期目标将是下一个考验。
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