关键要点
- Crocs股价在第三季度业绩超预期并第三次上调全年业绩指引后，飙升了18%。
- HEYDUDE品牌增长6%，几乎全部增长来自零售商订单。
- Crocs北美销售额下降2%，而国际市场增长12%，这与Deckers报告的情况一致，同时Birkenstock凭借木底鞋在美国市场增长。
- HEYDUDE第四季度10%-12%的增长指引是下一个考验。
Crocs (CROX) 股价今日上涨18%，此前该公司第三季度业绩超预期，并进行了今年第三次全年业绩指引上调。
更重要的消息是：HEYDUDE品牌再次恢复增长。但Crocs品牌在美国市场的疲软销售与Deckers Outdoor (DECK) 刚刚报告的情况一致，并且Birkenstock (BIRK) 正凭借木底鞋在美国市场快速增长。
具体情况
营收增长5%至10.4亿美元，调整后每股收益3.69美元，超过3.31美元的普遍预期。按品牌划分：
- Crocs：增长4%至8.73亿美元，其中北美下降2%，国际市场增长12%
- HEYDUDE：增长6%至1.7亿美元，其中批发渠道增长14%，直销渠道持平
Crocs目前预计2026年调整后每股收益为14.45至14.65美元，高于此前预期的13.70至14.00美元。这使得盈利在2025年下滑后重回增长轨道：
HEYDUDE的复苏带有星号注释
首席执行官Andrew Rees表示："HEYDUDE营收增长6%，这是一个重要的里程碑，我们兑现了今年早些时候做出的让该品牌恢复增长的承诺。"
但增长来自零售商。
零售商不会重新订购卖不出去的鞋子。尽管如此，在消费者直接从HEYDUDE购买更多产品之前，我更倾向于将此视为一次补库存。
Crocs在美国市场面临竞争
Deckers在截至9月30日的季度中也出现了同样的分化：国内销售额下滑0.4%，而国际市场增长9%。如果零售商正在补库存，而美国消费者却持观望态度，那么假日季度的销售情况将为两者揭示答案。
Birkenstock是更直接的竞争对手。在截至6月30日的季度中，其美洲营收按固定汇率计算增长了14%，首席执行官Oliver Reichert表示其"封闭式鞋类业务份额持续扩大，主要由木底鞋和鞋类的新品推动。"其12月的报告将显示，在Crocs销售下滑的领域，Birkenstock是否仍在增长。
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大涨之后估值依然不高
在上一个收盘价时，Crocs的远期市盈率为8.2倍，低于其五年平均值8.9倍：
按今日价格计算，其市盈率约为10倍，略高于该平均值，但远低于2021年21倍的峰值。
我的看法是：Crocs并不需要HEYDUDE成为爆款。三次上调指引、不断增长的国际业务以及自去年12月以来流通股数量减少8%，这些因素已经足够。当然，如果HEYDUDE未能达到其第四季度10%-12%的增长指引，那么补库存的观点就成立了。
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