核心要点
- 尽管ServiceNow第三季度业绩超出了自身指引，但其股价在财报发布后仍出现下跌，原因是其第四季度积压订单指引显示出增长放缓。该股过去一年已下跌38%。
- Piper Sandler维持其"增持"评级和175美元的目标价，较今晨股价高出56%。
- 分析师对2026年和2027年的盈利预测在过去90天内几乎没有变动。175美元的目标价意味着37倍的远期市盈率，而其五年平均值为53倍。
- 从数据上看，Piper的预测站得住脚，而1月下旬发布的2027年指引将是下一个考验。
ServiceNow (NOW) 刚刚交出了被其CEO Bill McDermott称为"ServiceNow的转折点"的业绩，然而股价却从昨日收盘价150.13美元跌至午盘时的112.06美元。这使得该股在过去一年下跌了38%。
Piper Sandler仍然看好它。10月29日，该机构维持其"增持"评级和175美元的目标价，较今晨股价高出56%。
投资者因积压订单指引而抛售
ServiceNow表示，其在第三季度的所有增长和盈利指标上都超出了指引区间的上限。经调整后的每股收益1.00美元确实比分析师预期低了2美分。
更大的问题在于前景展望。管理层预计其12个月合同积压订单（cRPO）在第四季度按固定汇率计算将增长18.5%，低于第三季度的21%。其全年订阅收入指引中点值仅上调了1500万美元。
首席财务官Gina Mastantuono表示，提前续约和更多本地部署的联邦政府交易对该数字造成了影响，但并未损害收入。
Piper坚持175美元目标价
分析师Billy Fitzsimmons于10月16日将其目标价从140美元上调至175美元，其理由归结为三点：安全产品的强劲需求、能将每用户合同价值提升20%至30%的新定价层级，以及不断增长的AI和消费收入。
本季度为其提供了一些支持，AI新增年度合同价值增长了65%。
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175美元目标价合理吗？
华尔街的平均目标价在过去一年从229美元降至157美元，尽管已从7月份139美元的低点有所回升。
这仍比今日下午的股价高出24%。
盈利预测几乎没有变动：分析师预计2026年经调整每股收益为4.07美元，2027年为5.00美元，两者都与90天前的预测相差不到1美分。
因此，投资者正以更低的价格购买相同的预期盈利：昨日收盘时远期市盈率为31倍，而其五年平均值为53倍。
以今晨的价格计算，市盈率更低。
基于分析师对未来十二个月每股收益4.77美元的预期，Piper的175美元目标价意味着37倍市盈率，远低于该平均值。
Piper的判断是正确的
此处的风险在于增长。UBS于10月29日将其目标价下调至140美元，理由是华尔街对2027年的增长预测看起来过高。
然而，Piper的目标价仅要求实现分析师已经预期的盈利，以及一个远低于该股五年平均值的市盈率倍数。我认为175美元是合理的，即使是约160美元的共识目标价也意味着当前股价仍有上行空间。
下一个考验是定于1月下旬随第四季度业绩发布的2027年指引。如果订阅增长率达到20%或更高，175美元目标价仍有望实现；任何更弱的增长都将使UBS的观点占上风。
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