核心要点
- Chipotle股价上涨约8%，尽管盈利未达预期，但实现了连续第三个季度的交易量增长。
- 低收入食客引领了增长，这比盈利未达预期更重要。
- 餐厅层面利润率从24.5%降至23.3%。
- 麦当劳、Cava和Texas Roadhouse的财报将揭示这些趋势是否超出了Chipotle的范围。
Chipotle Mexican Grill (CMG) 股价今早上涨约8%，此前该公司实现了连续第三个季度的客流量增长。而去年流失的低收入顾客成为了增长的主力。
这对麦当劳 (MCD) 来说是个新闻，该公司正在应对美国顾客数量下降的问题；对快速休闲领域的竞争对手Cava Group (CAVA) 也是如此。Texas Roadhouse (TXRH) 则为同样的牛肉支付了更高的成本。
具体发生了什么
Chipotle在周三收盘后公布了财报：
- 可比销售额增长2.1%，约为7月份指引（约1%）的两倍，得益于平均账单金额增长1.3%和交易量增长0.8%。
- 收入增长9.6%至33亿美元，略高于预期。
- 每股收益为0.27美元，低于预期的0.29美元。
大部分增长仍来自新餐厅…
回归的顾客
正如Chipotle首席执行官Scott Boatwright在Mad Money节目中所说：“低收入群体在上个季度的表现超过了高收入群体，这可能是过去两年来的第一次。”
一年前，年收入低于10万美元的家庭（约占销售额的40%）削减光顾次数最多。Boatwright表示，他们在9月份消费最多，而当时促销活动最少，因此折扣并不能解释这一增长。
如果这种情况在整个行业发生，对麦当劳来说是个好消息。其美国可比销售额在第二季度仅增长0.8%，同时顾客数量下降。其第三季度财报会显示同样的回归吗？
Cava设定了更高的标准，第二季度客流量增长了5.3%。其11月初的财报将显示Chipotle是否从其那里抢走了客流。
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利润率是隐忧
Chipotle的餐厅层面利润率下降，原因是劳动力成本占收入比例从25.2%升至25.7%，其他运营成本从15.0%升至16.0%。尽管牛肉价格上涨，食品成本却有所下降。
TD Cowen本月早些时候因销售担忧下调了该股评级。现在分析师Andrew Charles表示，该公司低估了Chipotle“牺牲利润率并投资于营销的意愿”。一些缓解即将到来，因为第四季度菜单价格将上涨约3%。
牛肉对Texas Roadhouse的冲击更大。7.0%的商品通胀和更高的工资使其第二季度餐厅利润率下降了66个基点至16.4%。其11月5日的财报将显示其自身的定价是否跟上了成本。
大涨后依然便宜
Chipotle在财报公布前的远期市盈率为23倍，远低于其41倍的五年平均水平：
今天的大涨仅使其市盈率升至约25倍。管理层预计第四季度可比销售额增长约2%，季度末增速将达到3%至4%左右。这一路径始于一个疲软期，因为客流量在10月初下滑后才恢复增长。
我的看法是：连续三个季度的客流量增长超过了每股收益2美分的未达预期，而且股价在约25倍市盈率水平上几乎没有为复苏定价。
当然，利润率也必须停止收缩，去年第四季度23.4%的利润率是下一个需要超越的数字。
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