核心要点
- 卡特彼勒股价较其6月30日的高点下跌了38%，奥本海默重申其“跑赢大盘”评级和1,009美元的目标价，较当前股价高出54%。
- 分析师持续上调其盈利预测，2026年每股收益（EPS）共识预期为27.33美元，高于90天前的24.72美元。
- 奥本海默的目标价意味着约35倍的远期市盈率，而卡特彼勒的五年平均市盈率为19倍。
- 除非卡特彼勒在1月底公布的2027年展望显示其利润率将脱离管理层目标区间的底部，否则该目标价显得过于乐观。
卡特彼勒 (CAT) 曾因数据中心电力需求推动，股价在6月30日创下历史新高。目前股价已较该高点下跌38%，并且在今天发布第三季度财报后再次大幅下跌。
奥本海默的分析师克里斯汀·欧文并未动摇。今天她重申了其“跑赢大盘”评级和1,009美元的目标价，较当前股价高出54%。
第四季度展望令投资者失望
10月初，美国国债收益率触及24年高点。随后在10月26日，富国银行的杰里·雷维奇指出人工智能（AI）融资压力加剧，并将其目标价从1,155美元下调至840美元。
第三季度业绩表现强劲。销售额增长17%至创纪录的207亿美元，调整后每股收益从4.95美元跃升至7.20美元。但前景展望较弱：
- 管理层预计第四季度销售额仅会温和增长，而去年同期基数较高。
- 经销商计划大幅削减建筑设备库存，因此建筑工业部门的销量可能会小幅下降。
- 资源工业部门对终端用户的销售额增长低于管理层预期，因为采矿设备出货量下滑。
奥本海默坚持1,009美元目标价
欧文曾在10月14日将其目标价从1,118美元下调，目前1,009美元的目标价仍比华尔街约940美元的平均目标价高出约8%。
该季度也为看涨者提供了不少论据。发电设备销售额因数据中心需求增长了30%，未完成订单达到创纪录的780亿美元。首席执行官乔·克里德表示，卡特彼勒已经接到了一些2030年的涡轮机订单。
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1,009美元的目标价合理吗？
华尔街的平均目标价在一年内几乎翻了一番，从498美元升至939美元，但已从8月中旬的979美元回落：
自8月以来的下跌源于本月多家机构下调目标价：富国银行下调至840美元，瑞银下调至750美元，伯恩斯坦下调至749美元。覆盖卡特彼勒的30位分析师的目标价区间为575美元至1,150美元。
尽管股价下跌，分析师仍在持续上调其盈利预测。2026年每股收益共识预期目前接近27美元，高于三个月前的约25美元，2027年预期也从约30美元上调至约33美元：
管理层维持了全年展望，并预计2027年对终端用户的销售额将保持强劲，因此我认为第四季度的疲软不会拉低2027年的盈利预期。
问题在于估值倍数。卡特彼勒在周三收盘时的远期市盈率为25倍，今天更低，而其五年平均市盈率为19倍：
将奥本海默1,009美元的目标价除以分析师对未来12个月约29美元的每股收益预期，得出的远期市盈率约为35倍。在过去五年中，卡特彼勒仅在今年的上涨期间达到过如此高的估值，并在6月30日达到42倍的峰值。
估值倍数必须回升
利润率是风险所在。即使不考虑关税退款，管理层仍预计其全年调整后营业利润率将接近其目标区间的底部。
我的看法是：卡特彼勒的盈利趋势向好，但1,009美元的目标价需要投资者再次支付接近6月峰值的估值倍数，这在建筑设备出货放缓的情况下显得过于乐观。
将于1月底随第四季度业绩公布的2027年展望可能会改变局面。如果管理层指引利润率将高于目标区间的底部，我们预计分析师将有理由再次上调其盈利预测。
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