核心要点
- Netflix 股价在 2026 年下跌了 32%，一份关于会员观看时间减少的报告使其自 10 月 20 日财报发布以来的抛售持续进行。
- 天使投资人 Jason Calacanis 以 63 美元的价格买入了 3000 股，并设定了 12 个月目标价 90 美元。
- 预计今年自由现金流约为 120 亿美元，Netflix 以 17 倍远期市盈率交易，约为其五年平均水平的一半，看起来估值便宜。
- 风险在于用户参与度：观众正流向 Alphabet 旗下的 YouTube，收入增长全年都在放缓，而明年 1 月发布的 2027 年业绩指引将是下一个考验。
Netflix (NFLX) 股价在 2026 年下跌了 32%，而自其 10 月 20 日财报发布以来的抛售仍未停止。
最新的打击来自 彭博社，该媒体在 10 月 25 日报道称，会员每月打开应用的次数比几年前要少。观看时间一直在流向 Alphabet (GOOG) 旗下的 YouTube，投资者正将 Netflix 视为一家处于衰退中的企业。
《Joe Carlson Show》的主持人 Joe Carlson 并不买账。他在 X 上发帖 写道：
> “Netflix 第一次‘失败’时，它烧掉了 -30 亿美元的自由现金流。 > > Netflix 第二次‘失败’时，它的自由现金流持平。 > > 如今，Netflix 第三次‘失败’时，它创造了 120 亿美元的自由现金流。”
Uber 的早期投资者 Jason Calacanis 在 10 月 27 日引用了这段话 并补充了自己的判断：“Netflix 在这个价位是绝对的买入机会……刚刚加仓了 3000 股。”
一天前，他曾 发帖 称，他在自己所谓的“趣味 Jaytrading Robinhood 账户”中以 63 美元的价格买入了 3000 股，目标价是 12 个月达到 90 美元。
这比他支付的价格有 43% 的上涨空间。
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失败的企业不是这个样子
Carlson 的数据站得住脚。Netflix 从 2021 年烧掉 1.3 亿美元自由现金流，转变为 2025 年创造 95 亿美元。
管理层预计 2026 年将达到约 120 亿美元。
市场正在为这些现金流定价，仿佛它们即将消失。抛售后，Netflix 以 17 倍远期市盈率交易，接近其五年区间的底部，约为其 33 倍平均水平的一半。
这使得 Calacanis 的 90 美元目标价看起来相当保守。一年后，投资者将根据 Netflix 2028 年的盈利为其定价，分析师预计届时每股收益将达到 4.50 美元。在 90 美元时，该股的交易市盈率将是该数字的 20 倍。这仍远低于其 33 倍的平均水平，并且接近华尔街 89 美元的平均目标价。
用股票支付顶级导演
Calacanis 认为，解决 Netflix 颓势的方法是更好的内容，他有一个获取内容的计划：
> “给 Nolan 或 Nathan 1000 万美元执导他们的下一部电影，并根据观看分钟数和票房，再给予他们高达 5000 万美元的限制性股票单位。”
联席 CEO Ted Sarandos 在 Netflix 第三季度电话会议上几乎承认了爆款内容的缺失。关于美国市场，他说：“我们今年有一些非常扎实的二垒打和三垒打，”而其他地区“指望其中一些作品成为全垒打。”
而且成本会很小。Netflix 在第三季度花费了 48 亿美元回购自己的股票，所以用 5000 万美元股票支付给一位顶级导演，大约只占单季度回购额的 1%。
现金流必须保持
Netflix 仍需证明观众会回来。2026 年上半年观看时长仅增长 2%，因此增长来自提价和广告。收入增长今年每个季度都在放缓，从 2025 年第四季度的 17.6% 降至第三季度的 11.8%。第四季度 11.5% 的指引将使其连续第四个季度放缓。
分析师预计这种放缓将持续，从 2025 年的 16% 增长降至今年的 13%，到 2028 年将略低于 10%。
这仍然是稳健的增长，彭博社的报告不应该对这些预测产生太大影响。会员观看时间减少了，但他们并没有大规模取消订阅，而且第三季度的用户流失率有所改善。
支出是对现金流的更大威胁。Netflix 2026 年前九个月的内容现金支付增长了 18.5%，几乎是内容摊销 9.5% 增幅的两倍。Calacanis 的明星交易只会增加这笔账单。
我的看法：Calacanis 是对的，Netflix 在这个价位看起来值得买入。只要现金流持续流入，该股不需要估值倍数大幅反弹就能达到 90 美元。
当然，这取决于预测能否保持不变，而分析师对 2027 年的盈利预测在过去一年中已下调了 4%。管理层表示，其目标是 2027 年实现两位数的收入增长和更宽的利润率，明年 1 月发布的业绩指引将显示其是否能实现这一目标。
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