要点总结
- DoorDash股价在第三季度业绩超预期并宣布以约170亿美元收购Instacart后，上涨约6%。
- DoorDash有能力支付这笔收购，该交易使其获得了所需的杂货配送规模。
- Uber和Walmart现在在配送和在线杂货领域面临一个更强大的竞争对手。
- 预计该交易要到2027年底或2028年上半年才能完成。
DoorDash (DASH) 股价今早上涨约6%，此前该公司第三季度业绩超出预期，并同意以每股65美元、总计约170亿美元的价格收购 Instacart (CART)。
这对 Uber Technologies (UBER) 来说是个坏消息，据The Information报道，Uber曾与Instacart进行过谈判。这也是对 Walmart (WMT) 在在线杂货领域的直接挑战。
业绩超预期使收购价更容易接受
DoorDash每股收益为1.06美元，营收增长34%至创纪录的46.2亿美元。这超过了分析师预期的45.6亿美元。季度营收已从两年前的27.1亿美元增长至6月份的44.5亿美元：
资金是更大的问题。收购价中至少有75%是现金，大约130亿美元。这超过了DoorDash在6月份持有的现金和短期投资的两倍……
DoorDash将通过发行新债来填补资金缺口，同时目标获得投资级评级。鉴于其初始债务仅为33.1亿美元，我认为它可以做到这一点。
DoorDash预计每年将产生超过5亿美元的净协同效应。但计划在交易完成后的第一年，将这些协同效应的100%以上进行再投资。
杂货业务需要规模
DoorDash首席执行官Tony Xu在交易公告中表示：
"杂货是线上业务中最难做好的品类之一。"
Instacart第三季度调整后EBITDA增长23%至3.42亿美元。65美元的收购价较Instacart在10月22日（出售谈判消息传出前）的收盘价有26%的溢价。但仅比周三收盘价高出11%。这个价差反映了漫长的等待时间和反垄断风险，这种风险曾导致 DoorDash在2021年的谈判失败。如果交易因特定情况失败，Instacart需向DoorDash支付6.5亿美元，而DoorDash需向Instacart支付12.5亿美元。
Uber第二季度配送总预订额增长26%至275亿美元。面对合并后的DoorDash和Instacart，其配送业务能否保持这一增速？
Walmart截至7月31日的季度中，美国电子商务销售额增长24%。其领先地位不会一夜之间消失，但一旦此交易完成，本地杂货商将获得更强大的工具包。
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上涨后估值依然便宜
我的看法：DoorDash正在利用其资产负债表能够承受的价格，收购其所需的杂货业务规模。即使在今天上涨之后，该股交易价格仍约为未来收益的25倍。这接近其五年来的低点，远低于其三年平均的39倍，因此在我看来仍然显得便宜。
该交易要到2027年底或2028年上半年才能完成。
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