百事公司股票关键数据
- 当前价格： $125.89
- 目标价（中值）： ~$177
- 华尔街目标价： ~$149
- 潜在总回报率： ~40%
- 年化内部收益率： ~8% / 年
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发生了什么？
7月，德意志银行分析师Steve Powers在百事公司（PEP）第二季度电话会议上表示，其可负担性和创新举措"似乎已基本在市场中得到体现"，随后询问还有哪些催化剂。9月28日，他将该股评级下调至持有，并将目标价从155美元下调至138美元。同样在电话会议上向管理层提出质疑的摩根大通分析师Andrea Teixeira，于9月29日跟进，将评级下调至中性，目标价同样为138美元。10月2日，该股收于125.89美元，略高于盘中创下的52周低点125.16美元，公司将于10月8日开盘前发布第三季度业绩和投资者关系材料。
摩根大通质疑Laguarta称之为优势的生产率
摩根大通认为，北美零食业务在第一季度后复苏停滞，使得百事公司更需依赖第四季度的生产率提升来实现其盈利指引。该行还预计更高的成本将抵消部分节省。管理层在7月曾提出类似观点，但将其描述为优势。董事长兼首席执行官Ramon Laguarta表示："我们不认为需要任何形式的调整，因为我们拥有非常强劲的生产率，上半年创纪录的生产率。" 分歧在于持续性。节省下来的资金可以为几个季度的价格投资提供资金，但如果北美销量没有响应，每个季度都需要更大幅度的削减才能维持相同的盈利水平。并非所有分析师都已改变观点：根据TIKR的统计，仍有五位分析师给予该股买入或跑赢大盘评级。
Teixeira在7月已指出第三季度业绩将持平。市场共识与此相符
在7月的电话会议上，Teixeira请管理层核实她的计算，即再投资每股0.07至0.09美元与关税相关的收益"意味着第三季度业绩将更为持平"。市场共识预计第三季度调整后每股收益约为2.30美元，去年同期为2.29美元；营收约为250亿美元，增长约4%。 首席财务官Stephen Schmitt表示他不喜欢对单个季度给出指引，随后阐述了变动的组成部分。关税退款索赔价值约为全年每股收益增长的1个百分点，很可能在第三季度入账，同时该季度还将计入更高的税率和计划内的成本。2025年正常化每股收益8.14美元中的1个百分点约为0.08美元，因此，如果退款包含在共识数据内，那么业务其余部分的盈利将比去年同期减少约3%。 更重的担子落在了第四季度，市场共识预计该季度每股收益约为2.43美元，增长约8%，Schmitt表示他预计第四季度的利润表现将好于第三季度。他还表示，全年业绩可能"落在每股收益区间的低端"。
TIKR高级模型分析
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中值情景是该模型的核心情景。它预计到2030年12月31日，百事公司的价值约为177美元，比125.89美元高出约40%，或在4.2年内实现约8%的年化回报。这高于两个138美元的下调后目标价，并接近约180美元的华尔街最高目标价，但这是针对2030年的情景，而非12个月内的预测。 一个已经在产生复利效应的部分是获准的零食产品组合，Laguarta称其价值30亿美元，且正以近两位数的速度增长。主要风险在于北美销量保持持平，而生产率无法再为此提供弥补。上行空间则在于，如果他所描述的延迟的货架空间增长在下半年得以实现。
结论
决定性的信号在于，百事公司是否能在北美食品销量增长的情况下，重申全年每股收益指引，而不是主要依赖关税退款来支撑业绩。一个明确的再次确认将表明之前的评级下调为时已晚，而指引下调则将证实生产率一直在弥补需求不足。Laguarta还表示，管理层将在"今年晚些时候，明年初"分享更多关于整合其美国物流（目前正在Texoma地区测试）的细节，该方面具体的节省数字将显示生产率引擎还有多少潜力。
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