核心要点
- TTM Technologies 股价下跌 10%，此前该公司宣布了一项 4 亿美元的计划，旨在扩大其位于中国的四家工厂和马来西亚一家工厂的 AI 电路板产能。
- 此次抛售看起来是合理的市场反应，因为 TTM 并未为这笔支出提供任何财务目标。
- 在 2025 财年，2.93 亿美元的资本支出几乎耗尽了 TTM 来自运营的 2.92 亿美元现金。
- TTM 表示将在第三季度财报电话会议上提供更多细节，这是接下来需要关注的重点。
TTM Technologies (TTMI) 股价今日下跌 10%，此前该公司宣布将再投入 4 亿美元用于 AI 产能扩张，主要集中在中国。在整体市场相对平静的一天，这是一个大幅波动。
具体发生了什么
周一开盘前，TTM 宣布了一项 4 亿美元的计划，用于扩大其在中国四家工厂和马来西亚槟城一家工厂的产能。这是在 TTM 此前已承诺在 2025 年至 2029 年间投入的 12 亿美元基础上追加的，使该预算增加了三分之一。
这笔资金将用于数据中心、超大规模客户和网络客户的 AI 印刷电路板。TTM 正在其现有工厂内建设产能，以便更快投产。正如其首席执行官 Edwin Roks 所说：
“需求的快速增长要求我们在多个工厂迅速增加产能。”
TTM 没有给出这笔支出预计将带来多少收入的具体数字。这将在其第三季度财报电话会议上公布。
收入未到，账单先行
资本支出从 2021 财年的 8200 万美元增长了两倍多，至 2025 财年的 2.93 亿美元，而运营现金流则从 1.77 亿美元增至 2.92 亿美元。
因此，在 2025 财年，资本支出几乎耗尽了业务产生的每一美元现金。再投入 4 亿美元，意味着在新生产线售出一块电路板之前，就有更多现金投入到设备中。
华尔街的预期已经很高
TTM 表示，与长期客户的对话指向“预期的需求增长”。分析师也同意这一点。他们预计收入将从 2025 财年的 29.1 亿美元几乎翻倍，增至 2027 财年的 56.6 亿美元。
这些预期是在今日计划公布之前形成的。由于该计划没有附带任何目标，目前还没有任何因素能推动这些预期上调。
与此同时，该股估值并不便宜。截至上周五收盘，TTM 的远期市盈率为 19 倍，而其五年平均值为 15.5 倍。
以今早的价格计算，其市盈率接近 17 倍。这远低于 5 月份触及的近 50 倍，但仍高于其通常水平。而且五个工厂中有四个位于中国，这使得 TTM 更多的 AI 增长与一个国家绑定。
等待第三季度财报
我认为这次抛售是合理的市场反应。TTM 正在要求投资者以高于平均水平的估值倍数，为其更多的产能扩张提供资金，但目前还没有关于这些产能将带来多少收益的具体数字。
当然，如果第三季度财报电话会议显示客户已经为这些产能下了订单，那么今天的下跌可能就显得反应过度了。
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