The Trade Desk 股票关键数据
- 当前价格： $12.08
- 目标价格（中值）： ~$26
- 市场普遍目标价： ~$14
- 潜在总回报率： ~118%
- 年化内部收益率： ~20% / 年
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发生了什么？
The Trade Desk (TTD) 将其营收业绩指引设定为底线，在2024年第四季度之前，它从未失守过。如今在七个季度内已两次失守。2026年第二季度，7.1506亿美元的收入比7.5亿美元的底线低了3494万美元，报告发布后的8月7日交易日，股价下跌了21.9%。截至10月9日收盘价为$12.08，2026年内下跌了68.2%。根据公司投资者关系材料，下一个季度的底线是第三季度的6.5亿美元。
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CFO 不会称 6.5 亿美元的底线为保守
在两次失守之间，收入连续五个季度超过了底线，超出幅度大约在700万至4100万美元之间。分析师已不再指望这种安全边际。TIKR 追踪的32位分析师对第三季度的平均预测为6.5144亿美元，比2025年第三季度的7.3943亿美元低约12%。另外，28位分析师预计调整后 EBITDA 为1.6081亿美元，而公司指引约为1.6亿美元。
首席财务官 Nate Olmstead 于7月加入公司，他在8月6日的电话会议上表示，在"指引方法上真的没有变化"。他补充说，"能见度比近期历史水平有所受限"，并且"总的来说，我们不认为指引应该被视为保守或激进"。
过去的底线留有超预期的空间。这次的底线则没有这种承诺。
第二季度3%的增长还包括了与美国中期选举相关的政治支出，Olmstead 未给出具体规模。指引中第三季度的下滑正值11月3日投票前的竞选季。
Green 押注价值胜过更低的费用
首席执行官兼联合创始人 Jeff Green 将第二季度的原因归咎于部分最大品牌面临的宏观压力以及其自身团队的执行力。一些抛售股票的投资者则指向了竞争。在第三季度退出该股的 Vision Capital 写道，亚马逊（AMZN）在其广告购买平台上的激进入门定价已吸引走了广告商。
Green 表示，他的抽成率在过去十年中一直保持在几个百分点的相同水平内，过去10年中有5年上升，5年下降。他说公司会一直考虑定价变化，但不预计净抽成率会发生剧烈变化。
在一个假设情景中，他辩称，客观花费8%的费用可以买到比捆绑了竞争对手自身库存的4%费用更好的媒体资源，因此每展示1.08美元对比1.04美元并不自动就是更差的交易。
压力并不均衡。Olmstead 指出食品饮料、家居园艺是面临压力的垂直领域。他列举医疗健康、汽车、旅游等为增长强劲的领域，不过他表示关税正在制约汽车行业。
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模型卡片上的中值情景预计到2030年12月31日股价将达到约$26。这大约是118%的总回报率，或者说在4.2年内年化约20%，几乎是市场普遍平均目标价$13.57的两倍。
作为参考，分析师预计2030年标准化每股收益为$1.27，低于2025年的$1.77，2030年收入约为29.7亿美元，而2025年为28.9628亿美元。股票交易价格为未来12个月市盈率的13.11倍。截至6月30日，10.5122亿美元的净现金约占57.1136亿美元市值的18%。
如果第三季度能守住底线，且第四季度指引高于市场共识，则存在上行空间。下行路径则是市场普遍预期：2026年和2027年收入均下降约5%，标准化净利润率接近20%，低于2025年的30.1%。
结论
10月19日，股东将在特别会议上投票，决定将最多15,582,540份符合条件的期权的行权价下调至该日收盘价。现任高管持有其中约319万份，包括 Green 持有的约162万份，委托书声明此次调整可能使高管受益。董事会表示此举旨在恢复留任价值。如果持有人在六个月内行权，或在六个月内离职（非因故解雇），则恢复原行权价。
第三季度报告预计在11月5日盘后发布，但公司尚未确认日期。收入达到或超过6.5亿美元将避免第三次失守。更重要的数字是第四季度指引相对于市场普遍预期的6.9176亿美元，后者已经假设了约18%的下降。
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