Spotify 的股价在 12 个月内上涨了 82%：音频巨头能否在 2028 年前上涨 47%？

Aditya Raghunath • 7 分钟读数

最后更新 Mar 30, 2026

主要收获：

Spotify Technology(SPOT)以令人印象深刻的势头结束了2025年。这家流媒体巨头在第四季度的所有关键指标都超过了指导目标，并创下了月活跃用户新增总数的最高季度纪录。

该公司最新的财报电话会议显示了其在多个方面的强劲执行力。

联席首席执行官亚历克斯-诺斯特罗姆（Alex Norström）强调了公司的飞轮效应，即 MAU 的增长推动了整体业务的扩张。

公司还将有声读物扩展到新的市场，全球领先的出版商认为 Spotify 为他们带来了新的听众，并推动了有声读物两位数的增长。

我们对 Spotify 进行了分析，因为它正在转型成为世界领先的音频平台，从音乐扩展到播客和有声读物，同时利用人工智能推动参与度。

该公司受益于几个强大的趋势。

在过去五年中，美国每位用户的月流媒体播放时长增长了 20% 以上。
交互式 DJ 等人工智能驱动的功能推动了超过 40 亿小时的收听时长，有 9000 万用户在使用该功能。
Spotify 的新人工智能功能，包括 "提示播放列表"（Prompted Playlists），允许用户创建高度个性化的收听体验。
这些创新提高了用户的留存率和在平台上花费的时间，直接提升了客户的终身价值。
公司向盈利能力的转变同样令人印象深刻。2025 年，公司收入增长了 13%，毛利润增长了 20%，营业收入增长了 50%，全年利润率达到 13%。自由现金流达到创纪录的 29 亿欧元。

根据 13.2% 的年收入增长率和 17.5% 的营业利润率预测，我们的模型预测该股将在 2.8 年内上涨到 696 美元。假设市盈率为 28.4 倍。

与 Spotify 过去一年 49.9 倍的历史平均市盈率相比，这一数字有所下降。

尽管管理层认为 Spotify 处于得天独厚的位置，能够从人工智能中获益，而不是被其颠覆，但较为保守的市盈率还是承认了人们对人工智能颠覆音乐产业的短期担忧。

真正的价值在于抓住全球音频流媒体的持续增长，同时通过定价能力和运营效率扩大利润率。

TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。

以下是我们对 SPOT 股票使用的假设：

Spotify 的增长主要集中在扩大用户群和提高货币化水平上。

这为公司在整个 2026 年用户的持续健康增长奠定了良好的基础。

Spotify 的利润率扩张令人印象深刻。

首席财务官 Christian Luiga 强调，公司将在看到长期价值的明确机会时进行投资，但要遵守纪律。

目前，市场对 Spotify 的估值约为盈利的 31.4 倍。我们认为，在预测期内，市盈率将小幅压缩至 28.4 倍。

这反映出人工智能对音乐产业的影响和竞争态势存在一定的不确定性。

不过，随着 Spotify 展示其利用人工智能提高个性化和用户参与度的能力，而不是被人工智能所颠覆，该公司应能保持较高的估值。

该公司定位为技术平台，拥有适应人工智能时代的正确商业模式（广告加订阅），这为其健康的估值提供了支持。

音频流媒体平台面临着技术变革和不断变化的消费者偏好。以下是到 2030 年 12 月 Spotify 股票在不同情况下的表现：

低度情况：如果收入增长放缓至 10.0%，净利润率达到 14.4%，投资者仍可获得 59% 的总回报（每年 10%）。
中等情况：如果增长 11.1%，利润率达到 15.4%，我们预计总回报率将达到 102%（每年 16%）。
高案例：如果人工智能驱动的参与加速并推动 12.3% 的收入增长，同时 Spotify 实现 16.3% 的利润率，那么总回报率将达到 150%（年回报率 21%）。