主要观点：
- CAVA 备受关注，因为其收入增长仍超过 20%，单位扩张速度仍然很快，同店销售保持正增长，但投资者也在权衡利润率压力和非常高的估值。
- 根据我们的估值假设，到 2028 年 12 月，CAVA 的股价有可能达到每股 112 美元。
- 这意味着从目前的 79 美元价格计算，总回报率为 41.8%，未来 2.8 年的年回报率为 13.4%。
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发生了什么？
CAVA Group, Inc.CAVA) 的最新走势首先受到其二月份财报的推动。路透社报道称，该公司公布第四季度同店销售额意外增长 0.5%，同时预测 2026 年同店销售额增长 3% 至 5%，高于市场共识，因此股价在盘后交易中上涨约 8%。
新闻稿中的细节有助于解释为何市场情绪保持乐观。2025 财年，CAVA 的年收入首次突破 10 亿美元，净新开餐厅 72 家，年末拥有 439 家分店，调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）为 1.528 亿美元。
首席执行官布雷特-舒尔曼（Brett Schulman）说："在我们的历史上，2025 财年全年收入首次突破 10 亿美元，"他还补充说，"我们的模式和品牌势头依然强劲。
财报发布后，该公司股价也因扩张信号而上涨。CAVA 于 3 月份在辛辛那提开设了第一家俄亥俄州餐厅，路透社还报道称，该公司修订了信贷协议，将到期日延长 至 2031 年 3 月 20 日，并将循环承付额从 7500 万美元提高到 1.5 亿美元。
投资者仍在平衡增长与估值和成本压力之间的关系。路透社报道称，尽管餐饮需求仍有弹性，但在财报发布两天后，Argus 就因估值问题将该股评级下调至持有。下一个关键事件是该公司预计于 5 月 12 日发布的 2026 年第一季度报告，该报告将显示客流量、菜单定价和新店开张是否仍能支持市场定价的增长速度。
在投资者权衡强劲的餐厅扩张和积极的同店销售与利润率压力和仍然高企的盈利倍数时，以下是 CAVA 股价可能继续大幅波动的原因。
模型对 CAVA 股票的启示
我们分析了 CAVA 股价的上涨潜力，采用的估值假设基于餐厅的持续扩张、积极的同店销售以及在当前水平上适度的利润率改善。
基于 22.4% 的年收入增长率、4.7% 的营业利润率和 127.3 倍的正常化市盈率，模型预测 CAVA 的股价可能从每股 78.90 美元上涨到 111.90 美元。
在未来 2.8 年内，总回报率为 41.8%，年回报率为 13.4%。
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算出股票的预期回报。
以下是我们对 CAVA 股票使用的假设：
1.收入增长率：22.4
CAVA 是增长最快的上市餐饮公司之一，财务数据清楚地表明了这一点。收入从 2023 年的 7.287 亿美元增长到 2024 年的 9.637 亿美元，再到 2025 年的 11.8 亿美元。这很重要，因为该公司并不依赖于单一的杠杆，因为单位增长和同店销售都对顶线做出了贡献。
新开餐厅、客流量、菜单价格和数字订餐是推动收入增长的主要因素。2025 财年，CAVA净新开 72家餐厅，年末拥有 439 家分店，同店销售额增长 4.0%，数字收入组合保持在 37.9% 的高水平。
根据分析师的一致预期，我们采用了 22.4% 的预测。这一假设与指导估值模型相吻合，接近公司近期的增长速度，但略低于 2024 年 CAVA 32.3% 的增长率，与 2025 年 22.5% 的增长率基本一致。
实际上，该模型假定 CAVA 可以继续开店，销售额继续快速增长，但增长速度不会像上市初期那样异常强劲。
2.运营利润率：4.7%
CAVA 的利润率已经从持续盈利前的亏损改善了很多。营业利润率从 2021 年的-8.4%、2022 年的-6.0%，上升到 2023 年的 2.2%、2024 年和 2025 年的 5.1%。这一进展表明，该公司的业务规模有所扩大，但同时也表明，对于一只以溢价倍数交易的股票来说，利润率仍然相对较低。
餐厅一级的利润率与公司运营利润率之间也有区别，这对估值很重要。CAVA 2025 财年的餐厅级利润率为 24.4%，但这一数字受到了食品、饮料、包装、关税、配送和工资成本上升的压力。由于公司仍在投资增长，因此餐厅的利润率并没有全部转化为股东的营业收入。
根据分析师的一致预期，我们采用 4.7% 的营业利润率。这略低于该公司在 2025 年公布的 5.1% 的营业利润率，因此这一假设是相当谨慎的，而不是激进的。
该模型实际上是说，CAVA 可以保持快速增长，但随着连锁店的扩张，部分收益仍将被劳动力、商品和新单位成本所抵消。
3.退出市盈率：127.3 倍
估值倍数是 CAVA 故事中最受争议的部分。终端概览显示，该股的长期市盈率为 146.1 倍，而模型使用的正常化市盈率为 127.3 倍。从绝对值来看，这个数字仍然很高，但低于当前的追踪市盈率，因此模型已经假定了一些估值纪律，而不是情绪的进一步膨胀。
溢价倍数反映了投资者认为他们正在购买的东西。CAVA 仍处于全国扩张的早期阶段，拥有更健康的快餐品牌地位，近期收入增长强劲，盈利能力不断提高。
但高倍数也使该股对客流量、同店销售或利润率的任何放缓都更为敏感，这也是为什么在 Argus 下调该股评级后，尽管基本业务更新稳健，但该股却因估值问题而下跌的原因。
根据分析师的一致预期，我们维持 127.3 倍的退出倍数。这一假设符合该股的价值取向，即未来的单位增长和盈利复利比目前的利润率优势更重要。
这也意味着该模型的回报潜力在很大程度上取决于 CAVA 的持续执行力，因为增长前景的疲软可能会首先对倍数造成压力。
如果情况好转或恶化会怎样？
根据餐厅扩张、同店销售和估值纪律，CAVA 股票到 2030 年的不同情景显示了不同的结果（这些是估计值，不是保证收益）：
- 低情况：单位增长放缓，同店销售额放缓，估值加速压缩 → 年回报率 10.1%
- 中等情况：CAVA 继续高效地开设餐厅，并保持稳固的客流量和定价能力 → 16.8% 的年回报率
- 高案例：新单位生产率保持强劲，利润率提高，市场继续奖励增长 → 23.0% 的年回报率
即使在低位情况下，模型仍然显示出正收益，因为 CAVA 已经是一家盈利增长型连锁企业，而且还有很大的开店空间。中位情况表明，如果管理层继续扩大品牌规模，同时又不放弃太多利润，那么这只股票就会有很好的表现。高位案例显示了投资者保持兴趣的原因，但也凸显了未来业绩已经包含在溢价餐饮倍数中的程度。
展望未来，CAVA 的股价将更多地取决于客流量、同餐厅销售额和新单位生产率。投资者还将关注商品、工资和关税相关成本是否继续对餐厅利润率构成压力，因为这是高倍数餐饮股面临的最明显风险。预计 5 月 12 日发布的报告是对 CAVA 能否保持强劲增长和足够盈利能力以支持其估值的下一个重大考验。
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