[图片来源：Dean Drobot 和 kb group via Canva]
核心要点
- SpaceX预计第四季度资本支出将达到350亿至400亿美元，这大约是第三季度196亿美元支出的近两倍。
- 首席财务官Bret Johnsen表示，按当前租赁价格计算，新的人工智能计算能力部署的投资回收期不到一年，这意味着如果价格维持在当前水平，这笔支出是值得的。
- SpaceX以现货价格租赁其计算能力，不签订长期合同，因此GPU租赁价格下跌将迅速冲击其收入。
- 华尔街预计2026年自由现金流为负610亿美元，2027年为负1100亿美元，而这些预测可能尚未包含最新的业绩指引。
SpaceX (SPCX) 刚刚告诉投资者，它计划在一个季度内支出高达400亿美元。（是的，一个季度。）
第三季度财报发布后，今早股价上涨了[9%]。收入飙升161%至146亿美元，其中AI业务现在贡献了超过一半。
但最重要的数字来自首席财务官Bret Johnsen：第四季度资本支出为350亿至400亿美元。
他的理由是什么？"按当前定价，新计算能力部署的投资回收期不到一年。"
对于如此规模的支出，这是一个大胆的论断。
一个季度内支出可能翻倍
Johnsen表示，第三季度的196亿美元支出"主要用于支持我们的SI计算能力建设、星舰基础设施和卫星生产。"他将第四季度的跃升归因于"本季度将有额外产能上线。"
SpaceX在9月底拥有17吉瓦的名义计算能力，并预计"仅在本季度末就将达到2.5至3吉瓦。"在本次业绩指引发布前，其支出已经在快速攀升……
华尔街没有预料到这一指引。投资者Daniel Niles 指出，它"比市场共识高出近90%。"
TIKR追踪了38位分析师对SpaceX的看法。有多少人给出"买入"评级？
在一个地方查看SpaceX的买入、持有和卖出评级的完整细分，以及华尔街的收入和盈利预测。超过50万投资者使用TIKR来研究像这样的股票。查看SpaceX的分析师评级
投资回收期取决于当前价格
Johnsen表示，计算能力定价"略高于SpaceX上季度给出的每瓦30至50美元范围的高端"。SpaceX正在与"多个可用的债务资本池"进行洽谈，但他强调了投资回收期："这种能力在相当短的时间内就开始自我造血。"
这只有在收入如期实现时才有效。分析师预计收入将从今年的459亿美元增长近两倍，到2027年达到1324亿美元，然后在2028年达到2494亿美元。
SpaceX在9月30日的积压订单为630亿美元，预计未来一年将确认其中约420亿美元。这大约是分析师预计2027年收入的三分之一。其余部分必须来自新的和续租的租赁业务。
现货定价是一把双刃剑
这就是SpaceX的策略至关重要的地方。正如埃隆·马斯克在电话会议上所说："我们的做法是按——实际上是按现货市场价格租赁，而不是签订这些长期协议。"
到目前为止，这种做法是有效的。马斯克说"我们看到他们以更高的每瓦价格续租"，并且"明年计算能力的投资回收期达到六个月并非不可能。"
但按现货价格的短期合同也意味着，如果GPU租赁价格下跌，没有任何东西能支撑收入。不到一年的投资回收期取决于当前价格能维持那么久。
华尔街早已预期巨额现金消耗
在这次指引发布之前，分析师就已经在预测巨大的现金消耗。他们预计今年的自由现金流为负610亿美元，2027年为负1100亿美元，到2028年改善至负660亿美元……
这些预测可能尚未包含10月20日发布的指引。由于第四季度支出指引远高于分析师的预期，今年的现金消耗最终可能更深。
如果投资回收期得以维持，这种消耗将迅速逆转。如果租赁价格下跌，SpaceX将花费数百亿美元（可能通过借款），并且没有长期合同作为这些支出的支撑。
我会接受那个投资回收期
我的看法：不到一年的投资回收期证明了支出的合理性，而在续租价格持续走高的情况下，按现货价格租赁是正确的选择。但这同时也使得SpaceX的自由现金流成为对GPU租赁价格的押注，一个季度一个季度地进行。
Johnsen已经表示，第四季度的毛利率应该"与第二季度更加一致"，因为第三季度有一些一次性收益。当SpaceX报告第四季度业绩时，需要关注的是每瓦的续租价格，以及它为支付建设费用承担了多少债务。
那么SpaceX的股票到底值多少钱？
TIKR让你在一分钟内预测任何股票的未来价格。只需在TIKR的估值模型中输入几个假设，就能看到SpaceX可能的价值。可以从华尔街共识预测开始，或者调整输入参数以反映您自己对业务的看法。它是免费使用的。
免责声明：
请注意，TIKR上的文章并非TIKR或我们的内容团队提供的投资或财务建议，也不是买入或卖出任何股票的建议。我们根据TIKR Terminal的投资数据和分析师预测来创建内容。我们的分析可能未包含公司的最新消息或重要更新。TIKR对提及的任何股票均无持仓。感谢阅读，祝您投资愉快！
