核心要点
- Sallie Mae 股价今日下跌 9%，此前该公司公布第三季度每股亏损 0.19 美元，并将其 2026 年每股收益（EPS）指引从 3.10–3.20 美元下调至 1.95–2.05 美元。
- 今年的冲击来自一小部分借款人和一笔延迟的贷款出售，其余贷款组合表现稳定。
- Sallie Mae 表示，借款人采纳其解决方案的速度慢于预期，因此将 2026 年净核销额预测上调至 4 亿至 4.2 亿美元。
- 第四季度业绩将显示该群体的核销情况是否开始缓解。
Sallie Mae (SLM) 股价今日下跌 9%，此前这家学生贷款机构于周四晚间公布了第三季度亏损，并将其 2026 年盈利指引大幅下调了超过三分之一。
创纪录的贷款增长未能弥补一个信用问题，该问题的解决时间比预期的要长。
详细情况
旺季表现创下纪录：第三季度发放了 34 亿美元私人学生贷款，同比增长 15%，是其有史以来最大的季度。在联邦政府对 PLUS 贷款计划进行调整后，研究生贷款增长了 119%。
报告其余部分则较为艰难：
- GAAP 每股亏损 0.19 美元，而去年同期为盈利 0.63 美元
- 净核销额 9000 万美元，高于去年的 7800 万美元
- 贷款出售收益 400 万美元，低于去年的 1.36 亿美元
- 2026 年每股收益指引从 3.10–3.20 美元下调至 1.95–2.05 美元
为何有偿还能力的借款人会违约
核销源于一些营利性债务解决公司建议信用良好的借款人停止还款，以便这些公司可以协商达成和解。Sallie Mae 表示，这些借款人会直接从逾期状态进入违约。
在该群体之外，首席执行官 Jon Witter 在第三季度电话会议上表示，表现"符合或略好于我们的预期"。
指引下调也反映了 Sallie Mae 推迟了一项计划中的贷款出售，这将使相关收益从今年移出。
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定价反映长期问题
分析师预计，正常化每股收益将在 2027 年回升至 3.16 美元，2028 年达到 3.57 美元，超过 Sallie Mae 在 2025 年实现的 3.46 美元...
但该股的定价似乎对反弹存疑。Sallie Mae 周四收盘价为有形账面价值的 2.0 倍，远低于其五年平均水平的 2.6 倍...
经过今日下跌后，该比率更接近 1.8 倍，仅略高于其 2 月份创下的五年低点 1.7 倍。
我的看法：今年的冲击来自一小部分借款人和一笔延迟的出售，其余贷款组合表现稳定。在接近 1.8 倍有形账面价值时，市场定价反映了一个更长的低迷期。在我看来，这似乎是一个机会。
当然，解决方案的推进已经比 Sallie Mae 预期的要慢。1 月下旬公布的第四季度业绩将显示该群体的核销情况是否最终开始缓解。
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