核心要点
- Robert Half 股价在第三季度每股收益（EPS）达到0.49美元，超出0.47美元的普遍预期后，飙升了22%。
- 其人才解决方案（Talent Solutions）业务，即其人力资源派遣业务，自2022年以来首次实现收入增长，表明白领招聘的低迷期可能正在结束。
- 在收入持平的情况下，经调整的营业利润增长了19%，而第四季度业绩指引的中值将使每股收益较去年同期增长近30%。
- 在股价跳涨之后，市场已经消化了复苏预期中的很大一部分，因此第四季度财报将是下一个考验。
Robert Half (RHI) 股价今日上涨22%，因其第三季度业绩为投资者提供了多年来首个表明白领招聘低迷期可能结束的真实信号。
具体情况
周四收盘后，Robert Half 报告了以下业绩：
- 每股收益（EPS）为0.49美元，高于去年同期的0.43美元，并超出0.47美元的普遍预期。
- 收入为13.6亿美元，经调整后与去年大致持平。
- 经调整的营业利润为7260万美元，较6120万美元增长19%。
最重要的信息来自首席执行官 M. Keith Waddell：“人才解决方案业务自2022年以来首次恢复经调整后的同比收入增长，收入增长了2%。”
永久性安置业务表现更佳，经调整后增长6%，在美国市场增长8%。企业只有在看好未来一年的前景时，才会承诺进行全职招聘。（拖累因素是 Robert Half 的咨询部门 Protiviti，其收入下降了3%。）
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这看起来像是底部
自2023年以来，Robert Half 的收入每年都在萎缩，从63.9亿美元降至2025年的53.8亿美元，分析师预计今年将是低点，之后销售额将恢复增长……
第四季度是下一个考验
管理层给出的第四季度每股收益指引为0.36至0.46美元。0.41美元的中值低于0.47美元的普遍预期，但仍将比去年同期的0.32美元高出近30%。
尽管如此，分析师的态度正在转暖。今早，Baird 将其目标价上调至53美元，JPMorgan 上调至45美元，即便是给予该股“卖出”评级的 Goldman Sachs，也将其目标价上调至33美元。
这种乐观情绪体现在估值上。Robert Half 周四收盘时的远期市盈率为21倍，已经高于其20倍的五年平均水平……
以今早的价格计算，其市盈率已接近25倍，距离2024年11月28倍的峰值不远。
我的看法：业务转向看起来是真实的，在收入持平的情况下，经调整的营业利润增长19%表明，一旦增长恢复，盈利反弹的速度可以有多快。但在接近25倍的远期市盈率下，股价已经消化了复苏预期中的很大一部分。在考虑买入之前，我希望看到第四季度业绩接近指引区间的上限。
当然，Waddell 也看到了 Protiviti 的风险和合规工作需求出现“令人鼓舞的改善迹象”。如果这能转化为增长，并在1月下旬的第四季度财报中得到体现，那么指引中值可能被证明过于谨慎。
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