核心要点
- 纽蒙特股价今日下跌4%。其第三季度调整后每股收益为2.20美元，超出1.94美元的共识预期13%。
- 黄金价格已回落至每盎司4,000美元附近，远低于纽蒙特2026年业绩指引所假设的4,500美元，该矿商的股价正跟随金价走势。
- 管理层预计第四季度总维持成本（AISC）为每盎司1,900美元。即使在此成本及4,000美元的金价水平下，纽蒙特仍能保持约2,100美元的每盎司利润，接近其2025年的水平。
- 分析师预计其标准化每股收益将持续增长至2028年，但这些预测依赖于金价保持坚挺。
纽蒙特 (NEM) 刚刚公布了创纪录的第三季度调整后收益，但股价今日仍下跌了4%。
黄金价格周四下跌近3%，至约每盎司4,020美元，为8月初以来的最低水平，并在今早一度跌破4,000美元。VanEck黄金矿业ETF（GDX）下跌2%，而其最大持仓股纽蒙特跌幅更大。
一份未能提振股价的超预期业绩
纽蒙特在周四收盘后报告：
- 调整后每股收益2.20美元，较1.94美元的共识预期高出13%，较去年同期的1.71美元有所增长
- 自由现金流达19亿美元
- 全年总维持成本（AISC）指引改善至每盎司1,520美元
但纽蒙特本季度黄金平均售价为每盎司4,317美元，而其2026年业绩指引假设金价为4,500美元。公司估计，金价每变动100美元，其年度税前业绩将相应变动约5.05亿美元。
成本正朝着不利方向发展
管理层预计第四季度总维持成本（AISC）将跃升至每盎司1,900美元。维持性资本支出正在增加，且Peñasquito矿的银产量预计将降至第三季度水平的一半左右。
支出也在增加。随着不列颠哥伦比亚省Red Chris块体崩落法开采项目工作的推进，开发资本明年将增加约5亿美元。这是一个耗资42亿至48亿美元的项目（按100%权益计算；纽蒙特拥有70%权益），预计要到2033年才能实现商业化生产。
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充足的缓冲空间
在第三季度，纽蒙特每盎司黄金的利润（售价减去AISC）约为2,860美元。在4,000美元金价和1,900美元AISC的情况下，这一利润将降至约2,100美元。这大致相当于其2025年的水平（实现金价3,498美元，AISC为1,358美元）。
而2025年是标志性的一年，纽蒙特的营业利润率从2023年的6%攀升至49%……
估值倍数已反映较多负面因素
分析师预计其标准化每股收益将持续攀升，从今年的9.20美元增至2028年的11.71美元……
如果金价维持在4,000美元附近，我预计2027年和2028年的预测将逐渐下调。
尽管如此，纽蒙特在周四收盘时的远期市盈率为12倍，而其五年平均值为16倍，今日的下跌使其更接近11倍……
我的看法是：这轮抛售反应过度了。即使在4,000美元金价和第四季度成本水平下，纽蒙特每盎司仍能获得约2,100美元的利润。以约11倍的远期市盈率来看，这是一个我愿意持有的利润率水平。
当然，如果金价跌破4,000美元并持续低于该水平，这些预测将会下调，届时11倍的市盈率看起来就不会那么便宜了。美联储10月28日的决定将是金价的下一个考验。
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