核心要点
- 有报道称 Marvell 正与 Lumentum 进行深入收购谈判，据传为全股票交易，此后 Marvell 股价较6月高点下跌了41%。
- Piper Sandler 维持其"增持"评级和400美元的目标价，较当前股价高出104%，并指出 Lumentum 的激光器是实现更快、更低功耗AI网络的关键。
- 该目标价约为分析师对未来十二个月预期收益的71倍，高于 Marvell 五年峰值70倍及其33倍的平均水平。
- 要达到400美元，需要在可能因股票交易而重写的盈利预测基础上达到创纪录的估值倍数，因此交易条款是关注重点。
Marvell Technology (MRVL) 股价较6月高点下跌了41%。其最新一轮下跌是在周三收盘后，彭博社报道称这家芯片制造商正在深入谈判收购激光器制造商 Lumentum (LITE)。
Piper Sandler 认为市场反应过度。周四，该机构维持其"增持"评级和400美元的目标价，较当前股价高出104%。
一场尚未被市场定价的巨额交易
公司业务仍在快速增长。8月，Marvell 报告了创纪录的第二季度营收27.4亿美元，同比增长37%，首席执行官 Matt Murphy 表示"与AI相关的订单依然异常强劲。"
Lumentum 的市值约为760亿美元，而 Marvell 在8月初持有39.3亿美元现金。因此，投资者对报道中的巨额交易望而却步，该交易很可能主要通过发行新股来支付。
周五，CNBC 的 David Faber 表示这将是一笔全股票交易，尽管对 Lumentum 来说"溢价并不高"。
Piper 看好激光器
在 Marvell 10月6日的投资者日之后，Piper 给出了相同的400美元目标价。管理层在会上预测2031财年营收将达到700亿至900亿美元。
周四，分析师 David O'Connor 辩称，光网络对于以更低功耗更快传输AI数据越来越重要，而 Lumentum 的高功率激光器有助于实现这一点。
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达到400美元需要什么条件
分析师们全年都在上调其共识目标价，从一年前的90美元升至现在的341美元：
即使是最低目标价230美元，也高于周四218美元的收盘价。
盈利预测也在上升。对2028财年的共识是每股7.33美元，高于三个月前的6.24美元：
这些预测是针对 Marvell 自身的，未考虑其为收购 Lumentum 可能发行的任何新股，因此一旦交易条款公布，预计这些预测将被重估。
估值倍数是更难的部分。截至周五收盘，Marvell 的交易价格是分析师对未来十二个月预期收益的35倍，而其五年平均值为33倍：
Piper 的400美元目标价对应约71倍的远期每股收益（5.65美元），略高于 Marvell 在6月4日（其收盘高点当日）触及的70倍峰值。
乐观的看法是：到明年此时，未来十二个月的预测将更多地基于2029财年，届时分析师预期每股收益为12.61美元。如果分析师预测正确，届时支付400美元将意味着低得多的估值倍数。
等待交易条款
Raymond James 的分析师表示，根据交易结构的不同，该交易可能使 Marvell 到2028年的每股收益持平，或削减超过10%。而 Marvell 的稀释后总股本在截至8月1日的两个季度内已从8.730亿股增至9.212亿股。
Piper 关于激光器的看法可能是正确的。但要达到400美元，需要在盈利预测达到峰值倍数，而全股票交易即将重写这些预测，在 Marvell 披露其将发行多少新股之前，我不会对此寄予厚望。
这些条款可能最早在下周公布，而 Marvell 将在12月初报告其第三季度业绩，其业绩指引为31.5亿美元营收。
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