主要启示
- PayPal 仍在努力克服品牌结账的疲软趋势，这一点很重要，因为品牌结账是其支付业务中价值较高的部分。此外，PayPal 的股价对 2 月份宣布的首席执行官交接以及与公司撤回 2027 年目标相关的诉讼仍然很敏感。
- 该公司的业务仍在盈利和产生现金。2025 年，公司收入达到 332 亿美元，营业利润率上升到 18.7%，自由现金流达到 56 亿美元，尽管增长速度有所放缓，投资者对推动业绩增长的业务组合也变得更加谨慎。
- 根据我们的估值假设，到 2028 年 12 月，PayPal 的股价有可能达到每股 69 美元。
- 这意味着从目前的 48 美元价格计算，总回报率为 44.3%，未来 2.7 年的年回报率为 14.4%。
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发生了什么？
贝宝控股 (PYPL( PYPL)现在很重要，因为投资者仍在消化二月初开始的大幅重置。该公司公布的第四季度营收为86.8亿美元，略低于预期，预计2026年的利润低于华尔街预期。
同一天，PayPal 还宣布恩里克-洛雷斯（Enrique Lores）将接替亚历克斯-克里斯（Alex Chriss）担任首席执行官，这使得该股的大跌让人感觉既像是盈利不佳，又像是战略重启。
压力主要来自于业务的一个部分：品牌结账。这是 PayPal 的核心按钮和钱包体验，通常比非品牌处理提供更好的经济效益。
路透社报道称，第四季度品牌结账的增长速度从去年同期的 6% 放缓至 1%，同时 PayPal 还撤回了其在 2025 年投资者日上提出的 2027 年目标。
这种疲软的态势有助于解释为什么该公司股价在从低点反弹后，迄今为止仍下跌了约 18%。投资者都在问，PayPal 是否能在发展 Venmo、Fastlane 和商户工具等新产品的同时，稳定其最重要的业务线。
最近，PayPal 试图证明其产品势头依然强劲。该公司扩大了Venmo的点对点覆盖范围，在90个市场实现了与PayPal用户的转账，将PayPal美元带给了70个市场的用户，并在Canva内为其2.65亿月活用户推出了支付链接。
这些举措很重要，因为它们表明 PayPal 仍在拓宽业务范围，但在 5 月 5 日发布 2026 年第一季度财报时，PayPal 的股价很可能将继续与创新能否转化为更好的品牌结账增长和更稳定的盈利挂钩。
投资者正在寻找证据，证明产品创新可以抵消核心结账业务增长放缓的影响，因此 PayPal 的股价在未来几个季度可能会持续波动。
模型对 PayPal 股票的启示
我们根据 PayPal 庞大的全球支付网络、不断增长的盈利能力和依然健康的现金流，使用估值假设分析了 PayPal 股票的上涨潜力。
根据 4.0% 的年收入增长率、16.0% 的营业利润率和 8.9 倍的正常化市盈率，模型预测 PayPal 的股价可能会从每股 48 美元上涨到 69 美元。
这将是 44.3% 的总回报率，或未来 2.7 年 14.4% 的年回报率。
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算出股票的预期回报。
以下是我们对PYPL 股票使用的假设：
1.收入增长：4%
PayPal 的营收增长有所放缓，但并未消失。收入从 2021 年的 254 亿美元增至 2025 年的 332 亿美元，而 2025 年的收入仍同比增长 4.3%。这告诉投资者，该平台仍在扩张，但速度已今非昔比。
PayPal 仍能通过 Braintree 和 Venmo 等产品实现支付总量的增长，但投资者更关心品牌结账，因为它往往利润更高，差异化更大。路透社称，品牌结账的增长在第四季度急剧放缓，这就是为什么市场认为 2 月份的报告不仅仅是营收不及预期。
根据分析师的一致预期，我们采用了 4.0% 的收入增长预测。这与指导模型一致，也接近 PayPal 近期的收入增长趋势。这也反映出，PayPal 仍在不断推出产品和建立合作伙伴关系，但目前的估值并不高。
2.运营利润率16%
利润率是该股仍有估值支撑的原因之一。PayPal 的营业利润率从 2021 年的 17.0% 提高到了 2025 年的 18.7%，而去年的净收入达到了 52 亿美元。即使在增长放缓的情况下，这样的盈利水平表明该公司的业务仍然具有规模优势。
公司也一直在强调纪律。在 2025 年的投资者日上，亚历克斯-克里斯（Alex Chriss）表示，PayPal 已恢复盈利增长，并正在整合为一个平台，以更好地服务消费者和商家。这一信息很重要，因为投资者现在希望证明，即使公司在修复结账体验和投资更新产品的同时，也能保持高效率。
根据分析师的一致预期，我们采用 16.0% 的营业利润率。这实际上低于 PayPal 2025 年 18.7% 的营业利润率，因此它建立在谨慎而非扩张的基础上。这反映出 PayPal 可能会继续支出，以支持品牌结账、产品开发和商户采用。
3.退出市盈率：8.9 倍
市盈率是大部分争论的焦点。PayPal 的综合指标显示，该股的长期市盈率约为 8.8 倍，短期市盈率约为 8.9 倍，而指导模型也使用了 8.9 倍。这远低于其 1 年历史市盈率 11.7 倍，也远低于估值模型显示的 5 年平均市盈率 20.7 倍。
这一较低的市盈率表明，目前市场并不看好该公司的业务。投资者看到了来自苹果、谷歌、Stripe 和其他支付平台的竞争，他们也看到了这家刚刚更换首席执行官并撤消长期目标的公司的风险。路透社称，董事会认为变革和执行的步伐没有达到预期，这有助于解释为什么股票估值如此保守。
根据分析师的一致预期，我们维持 8.9 倍的退出市盈率。这使估值保持在该股已有的交易价位附近，而不是假定会出现大的情绪反弹。如果 PayPal 的业绩好于预期，市盈率可能会过低，但目前的模型并不需要这种情况来显示稳健的回报。
如果情况变好或变坏会怎样？
到 2030 年，PayPal 股票的不同情景显示了基于品牌结账稳定化、利润纪律和估值变化的不同结果（这些是估计值，不是保证收益）：
- 低情况：品牌结账保持疲软，估值压缩速度快于预期→5.5% 的年回报率
- 中等情况：PayPal 稳定结账趋势，继续利用 Venmo、商家工具和平台规模盈利→8.6% 的年回报率
- 高案例： 产品执行力提高，增长范围扩大，市场再次给予该股更多信任 → 11.4% 的年回报率
该股的下一步走势很可能取决于管理层能否在其核心结账业务上取得更明显的进展。新产品的推出很有帮助，但投资者希望这些新产品能体现出增长质量，而不仅仅是标题。
如果 PayPal 能将稳定的收入与严谨的利润率和持续的回购结合起来，该股就能不断缩小目前股价与其模型价值之间的差距。
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