主要观点：
- 博通和 Marvell 都是人工智能基础设施建设的直接受益者，博通的目标是到 2027 年人工智能芯片收入超过 1000 亿美元，Marvell 预计到 2028 财年总收入将达到 150 亿美元。
- 博通的利润率更高（毛利率超过 77%），收入更可预测，但交易溢价较高--新台币折旧摊销前利润（NTM EBITDA）约为 20.87 倍，而历史平均值为 13.71 倍。
- 相对而言，Marvell 的估值更低，预计到 2028 年的盈利增长轨迹更快，但由于关键定制芯片项目仍在加速，执行风险更大。
- 这两只股票都具有引人注目的长期上升空间：博通的估值模型显示到 2028 年的年化回报率为 41.3%，而 Marvell 的模型显示年化回报率为 27.4%，因此选择哪只股票主要取决于您的风险承受能力。
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人工智能半导体领域最热门的两家公司是博通（Broadcom）（AVGO）和Marvell Technology（MRVL）。
这两家公司都生产定制芯片和网络芯片，谷歌、Meta 和亚马逊等超级计算机公司都依赖它们来构建人工智能基础设施。
这两只股票在 2026 年都出现了大幅回调。而这两家公司的管理层都刚刚发布了半导体史上最看涨的指引。
那么，如果只能选一只，哪只股票在进入 2028 年时具有更好的风险调整设置呢？
答案取决于你是什么样的投资者。
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人工智能基础设施建设仍在加速
在对两家公司进行比较之前，了解一下为什么两家公司目前都处于如此强势的地位会有所帮助。
超大规模企业，如谷歌、Meta、微软和亚马逊，正在竞相建设大规模的人工智能数据中心。它们需要定制芯片（称为 XPU）来训练和运行人工智能模型。他们还需要高速网络将成千上万的芯片连接在一起。
这正是博通和 Marvell 所能提供的。
博通公司首席执行官霍克-谭（Hock Tan）在该公司2026年3月的财报电话会议上表示，他现在已经 "看到了 "在2027年实现人工智能芯片收入 "超过1000亿美元 "的目标。
他说，该公司的六家定制 AI 芯片客户（包括谷歌、Anthropic、Meta 和 OpenAI）的需求正在急剧加速。
Marvell 首席执行官马特-墨菲（Matt Murphy）也同样信心满满。他将 2027 财年的营收预期上调至 "接近 110 亿美元"，并表示 2028 财年的营收可能达到 150 亿美元，同比增长约 40%。
他称之为 "连续三年数据中心收入复合增长率远远超过 40%"。
博通的人工智能收入更大，但估值也反映了这一点
博通是迄今为止规模较大的公司。
- 该公司仅在一个季度（2026 财年第一季度）就实现了 193 亿美元的营收，其中仅人工智能半导体营收就达到了 84 亿美元。
- 来自 TIKR 的分析师预计，博通的年收入将从 2026 财年的 1,046 亿美元增长到 2027 财年的 1,567 亿美元，增幅达 50%。
- 息税折旧摊销前利润率预计将保持在 68% 附近，这对于一家增长如此迅速的公司来说是非常难得的。
- 每股收益（正常化）预计将从 2026 财年的 11.41 美元增长到 2027 财年的 17.84 美元，然后到 2028 财年达到 22.18 美元。复合年增长率（CAGR）约为 30%。
现在的问题是：市场对博通的定价已经很高了。其 NTM（未来 12 个月）企业价值与息税折旧及摊销前利润（EBITDA）的比率目前约为 20.87 倍，远高于 13.71 倍的长期历史平均值。NTM EV/Revenue 为 14.24 倍，而历史平均值仅为 8.01 倍。
该估值模型采用 26.1 倍的市盈率和 2028 财年的预期，目标股价为 851.81 美元--与当前 350.63 美元的价格相比，大约有 143% 的上涨空间。到 2028 年 10 月，年化回报率为 41.3%。
毛利率也令人印象深刻，从 2024 财年的 75.2% 上升到 2025 财年的 77.33%。尽管公司每年在研发上的投入接近 110 亿美元，但利润率仍在继续扩大。
Marvell 更小、更便宜，需要证明的更多，但获得的更多
Marvell 在人工智能领域起步较早。2026财年的年收入为82亿美元，同比增长42%。但一致预期将急剧加速：2027 财年为 108.5 亿美元，2028 财年为 147.8 亿美元。
每股收益（正常化）将从 2026 财年的 2.84 美元增长到 2027 财年的 3.82 美元和 2028 财年的 5.41 美元。两年内盈利增长近 90%。
根据 TIKR 估值模型，Marvell 的目标股价为 2029 年 1 月 226.47 美元，而当前股价为 114.45 美元，总上涨幅度约为 98%，年化涨幅为 27.4%。
这个年化收益率低于博通公司的模型。
但 Marvell 的估值也没有那么紧张。
其 26.08 倍的 NTM EV/EBITDA 高于 18.25 倍的历史平均值，但 9.42 倍的 NTM EV/Revenue 经调整后实际上接近 5.87 倍的历史平均值，比博通的 14.24 倍便宜得多。
Marvell 的毛利率情况更为复杂。利润率在 2024 财年下降到 41.64%，主要原因是产品组合，之后在 2026 财年恢复到 51.02%。
管理层预计，随着利润率较高的定制项目规模扩大，利润率将持续改善。研发支出也在增加，2026 财年将达到 20.75 亿美元，这反映了公司在下一代 XPU 项目、联合封装光学器件和扩展网络方面的大量投资。
墨菲告诉分析师，他的公司正在 "就创新的新架构进行深入的技术讨论"，并看到了 "2 纳米及以下工艺技术的巨大商机"。
哪只人工智能股票的风险/回报设置更好？
这里是诚实的底线。
博通是更安全、更成熟的选择。它拥有更高的利润率、六家锁定的定制芯片客户、直至 2028 年的供应链可视性，以及一支具有长期执行记录的管理团队。其牛市案例（41% 的年化回报率）令人信服。看跌的理由是，该公司的倍数已经很高，超级分频器支出的任何放缓都会带来沉重打击。
Marvell 的赌注是高风险、高回报。定制芯片的量产还为时尚早，利润率正在恢复，而不是已经确立，管理层寄希望于 2028 年的新一级 XPU 客户计划还没有大规模出货。
但是，如果墨菲预测的一半都能实现，那么以目前的股价水平来看，这只股票就显得很便宜了。
对于能够承受较大波动的投资者来说，Marvell 的估值为上涨带来了更大的空间。对于那些希望稳健发展的投资者来说，博通的利润率和收入可见度使其成为更可靠的选择。
两家公司都是历史上最大规模基础设施建设的受益者之一。但现在，Marvell 可能是更值得关注的赌注，因为市场还没有完全考虑到即将发生的事情。
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