核心要点
- 甲骨文股价今日下跌7%，此前该公司提交了发行100亿美元普通股和100亿美元优先票据的申请。
- 此次发行用尽了截至2030财年的200亿美元新融资上限，正是这个上限导致其股价上周上涨了12%。
- 其中一半是新发行的股票，这是在2月至8月期间甲骨文已出售的199亿美元股票之外的。
- 稀释效应很小。现在的关键是，甲骨文能否在2028财年下半年实现自由现金流转正，而无需再次融资。
甲骨文 (ORCL) 今日下跌7%。开盘前，该公司提交了发行100亿美元普通股和100亿美元优先票据的申请。
此次融资不应让任何人感到意外。在上周三的投资者日上，甲骨文将截至2030财年的新融资上限设定为200亿美元，股票和债务各占一半，次日其股价便飙升了12%。
Stephens今天上午甚至将甲骨文评级上调至"增持"。其目标价从185美元上调至213美元，理由是投资者日已经解答了资金问题。甲骨文的暂搁注册申请在23分钟后提交。
这时机真是没谁了。
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前路漫漫
这200亿美元预计将支撑甲骨文度过其支出高峰期。管理层预测，一旦资本支出在2027财年和2028财年达到顶峰，公司将在2028财年下半年实现正自由现金流，并在2029财年产生超过300亿美元的自由现金流。
这与2026财年-237亿美元的自由现金流相比，还有很长的路要走。分析师的预测显示了甲骨文仍需努力的距离：
折价出售股票
新发行的股票价值不到甲骨文市值的3%，而且我宁愿选择这个，也不愿再增加200亿美元的债券。截至8月31日，甲骨文的总债务（包括租赁负债）为1691亿美元，是其2022财年759亿美元的两倍多。
标普在7月将甲骨文评级下调至BBB-，仅比垃圾级高一级。根据标普全球市场情报的Gavan Nolan，其信用违约互换现在的交易水平更像高等级垃圾债评级。保持投资级评级值得付出一点稀释代价。
问题在于价格。甲骨文上周五收盘时的远期市盈率为15倍，而其五年平均值为21倍：
按今天上午的价格计算，市盈率约为14倍。
甲骨文已无犯错空间
我怀疑投资者真正担心的是，甲骨文在其自设的上限下已无回旋余地。不过，如果自由现金流计划能够实现，那么一家远期市盈率约为14倍的股票在我看来是便宜的。
Dynasty Financial Partners投资解决方案主管Pat Nerney在一封电子邮件中告诉CNBC："如果他们告诉所有人这是所需的最后一笔资金后，却不得不在'27年下半年重返市场融资……那就等着瞧吧。"
第一次考验将随着甲骨文12月份的第二季度财报而来。
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