核心要点
- 在瑞银将Rivian股票评级上调至"买入"并维持其17美元目标价后，其股价上涨了9%。
- 此次评级上调时机似乎恰到好处，该股目前的前瞻市销率接近三年来的最低水平。
- 主要风险在于现金：Rivian第三季度的自由现金流为-11.2亿美元。
- R2车型的产能爬坡对特斯拉、Lucid和优步也至关重要。
Rivian Automotive (RIVN) 股价今早上涨9%，此前瑞银分析师Joseph Spak将该股评级上调至"买入"，并维持其17美元的目标价。他认为，该股在过去一个月下跌19%，为R2车型产能爬坡前提供了买入机会。
这次产能爬坡的影响超出了Rivian自身。R2车型的目标客户与Tesla (TSLA)的Model Y相同。Uber Technologies (UBER)及其车队合作伙伴计划购买10,000辆R2作为自动驾驶出租车。而Lucid Group (LCID)则面临同样的利润率考验，但其现金储备更少。
R2车型是全部赌注所在
Spak写道，"R2的初期需求看起来稳固。"在第三季度，R2成为Rivian最畅销的车型，管理层仍预计其毛利率将在年底前转正。
分析师预计，到2028年，营收将从2025年的54亿美元增长近两倍：
估值接近低点
截至上周五收盘，Rivian的前瞻市销率为1.6倍。这远低于其三年平均值2.7倍，并接近其1.5倍的低点：
以今日价格计算，该比率略高一些。瑞银的目标价较上周五收盘价高出约40%。
现金是症结所在
Rivian仍在消耗现金，第三季度自由现金流为-11.2亿美元：
而且自2025年底以来，总股本增加了18%。因此，R2的利润率至关重要，原因有二：Rivian从美国能源部获得的最高45亿美元贷款，需要在首次提款前实现正的毛利率。
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还有谁在关注
特斯拉在第三季度末拥有四年来最大的乘用车积压订单。但瑞银认为，Rivian的Autonomy+可能成为特斯拉全自动驾驶（FSD）在美国的潜在竞争对手。特斯拉第四季度的交付量（将于1月初公布）将显示Model Y是否感受到了R2的压力。
Lucid的现金储备时间更短：它在2026年上半年消耗了29.1亿美元的自由现金流。其11月9日的财报应会显示其计划如何为2027年融资。
优步在5月份购买了3亿美元的Rivian股票。一旦Rivian在旧金山和迈阿密使用安全驾驶员运行R2车辆，优步将再解锁2.5亿美元投资。当优步在11月4日（周三）发布财报时，请关注管理层是否将Rivian视为真正的自动驾驶出租车供应来源。
值得等待
我认为瑞银这次判断正确。该股的交易价格似乎反映了R2可能不会成功的预期，而到目前为止，R2的表现符合预期。
当然，产能爬坡仍可能遇到挫折：第四季度的交付量（将于1月初公布）需要至少达到25,193辆，才能达到新的业绩指引下限。
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