Nebius 股票关键数据
- 当前价格： $165.47
- 华尔街目标价： ~$284
- 相对华尔街平均目标价的上涨空间： ~71%
- 过去12个月净债务： $2,153.20 百万
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发生了什么？
Nebius Group (NBIS) 于2026年10月16日收于$165.47，下跌12.18%。对债务融资的AI云股票的抛售从CoreWeave (CRWV)蔓延开来，后者在同一交易日下跌近12%。路透社将这种传染归因于对CoreWeave约500亿美元债务负担的担忧，此前更热的通胀数据推高了加息预期。
TECHi 未发现Nebius有任何财报发布或合同公告导致此次下跌。Nebius的资产负债表看起来仍与CoreWeave大不相同，但华尔街的预测显示，到2027年这一差距将缩小。
Nebius 因尚未背负的债务而被抛售
CoreWeave的Q2 10-Q报告显示，截至6月30日总债务为356亿美元，现金为55.24亿美元，净债务约300亿美元。路透社更高的500亿美元数字反映了此后的借款。TIKR数据显示，截至其6月季度，Nebius过去12个月的净债务为21.5亿美元。这发生在其57.5亿美元可转换票据于8月24日完成发行之前。
部分差异在于Nebius如何为其建设提供资金。在9月9日花旗全球TMT会议上，创始人兼首席执行官Arkady Volozh称与Meta和微软的裸金属合同"不是我们的核心业务"。他补充道："我们利用这些大合同来帮助我们融资主要部分，并建设我们的独立部分，即我们的云部分。"他还说，"我们正在为Meta建设。我们的第二份合同将在明年第一季度或第二季度到来。"客户预付款，在Nebius的投资者关系材料中有详细说明，覆盖了剩余资本支出的一部分。
华尔街预测显示到2027年差距将缩小
TIKR共识预测显示Nebius将从此处大量借款：
- 净债务： 2025年底为4.496亿美元，到2026年底升至约140亿美元，到2027年底升至约340亿美元。
- 利息支出： 2025年为5780万美元，到2027年升至约11亿美元。
- 自由现金流： 从2026年到2029年每年均为负值。
该2027年预测将使Nebius的净债务超过CoreWeave在6月30日约300亿美元的净债务，尽管CoreWeave此后一直在继续借款。分析师预计2027年收入约为123亿美元，EBITDA约为66亿美元，足以覆盖利息约六倍。如果产能延迟到位，覆盖率将下降而债务保持不变。
Volozh也对当前的定价能力设定了限制："不幸的是，今天你可以卖掉任何东西。"他补充说"这种情况不会永远持续"，并表示一旦供需平衡，客户将开始比较产品。10月14日，Gartner预测，成本压力和"缺乏差异化的商业模式"将迫使超过80%的新云提供商在2030年前停止独立运营，这一结果可能包括被收购。
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华尔街预测分析
- 当前价格： $165.47
- 华尔街目标价（平均）： ~$284
- 相对华尔街平均目标价的上涨空间： ~71%
- 目标价范围： $84 至 $410
- 评级： 13个买入，2个跑赢大盘，6个持有，1个跑输大盘，1个卖出
- 未来12个月 企业价值/息税折旧摊销前利润： Nebius约为13倍，而Core Scientific (CORZ)约为16倍，微软 (MSFT)约为17倍，IREN (IREN)约为7倍
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Nebius的交易估值介于其同行之间，而非深度折价。相对于IREN的部分溢价可能反映了Nebius的全栈云软件，Volozh称其售价"比裸金属高出2到4倍"。相对于微软的折价则符合一个仍在消耗现金的业务。
结论
纳斯达克和FactSet日历列出Q3财报发布日期为10月22日，尽管其他跟踪器估计为11月10日。共识预期收入约为9.05亿美元。
更严峻的考验是Nebius为其下一次借款支付的成本。其8月份的可转换债券票面利率为0.50%和4.50%，而CoreWeave 2030年债券的收益率在10月抛售期间攀升至接近16%。如果Nebius的新债务定价接近其自身票面利率，差距将得以保持。两位数定价则意味着信贷市场现在以同样的方式看待这两家公司。
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