要点：
- 美光和闪迪均与人工智能客户签署了价值数百亿美元的长期供货协议。
- 美光生产一种人工智能系统急需的特殊类型内存芯片，而闪迪则不生产此类芯片。
- 分析师预计，这两只股票的股价从当前水平起都有可能翻倍，但其上涨路径和风险却大不相同。
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存储芯片正迎来高光时刻。如今，每一台人工智能服务器、每个运行大型语言模型的数据中心、每一部出货的AI手机都离不开它们。而且需求量巨大。
有两家公司正处于这一需求的中心：总部位于爱达荷州博伊西的美光科技（Micron Technology），以及去年从西部数据（Western Digital）分拆出来的存储专家闪迪公司（SanDisk Corporation）。
这两只股票近期均表现强劲。 根据TIKR的数据，美光科技股价6月26日收于1,132美元，过去一年涨幅约为800%。闪迪的表现更为亮眼，同期涨幅超过4,300%，收盘价为2,090美元。
那么，哪只股票仍有更大的上涨空间？
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为何存储芯片对AI至关重要，以及本轮周期有何不同
在探讨具体数据之前，先了解这些公司的实际业务会有所帮助。
美光主要生产两大类芯片。其一是DRAM，这是一种高速内存，用于计算机实时处理数据；其二是NAND闪存，这是一种即使断电也能保留数据的存储芯片。
闪迪仅生产NAND闪存。这听起来像是劣势，而在一个关键方面，确实如此。
关键在于，当前人工智能系统需要一种名为高带宽内存（HBM）的特定DRAM类型。它直接安装在AI处理器上方，以极高的速度向其传输数据。美光生产HBM，而闪迪既不生产，目前也没有相关计划。
这一区别至关重要。在美光6月24日的财报电话会议上，首席商务官苏米特·萨达纳（Sumit Sadana）表示，HBM的需求远超供应，甚至签订了多年合同的客户也无法获得其实际所需的所有产品。
他表示，这种情况不仅存在于2027年，2028年同样如此。仅HBM市场规模在2027年就预计将轻松突破1000亿美元大关——这一里程碑此前该公司原预计将在2028年实现。
SanDisk方面也并未坐以待毙。在4月30日的财报电话会议上，首席执行官大卫·戈克勒（David Goeckeler）指出，最近一个季度数据中心营收环比增长了233%。
该公司押注于AI推理工作负载——该工作负载将海量的上下文数据存储在NAND闪存中——将在未来数年内推动巨大的结构性需求。
“NAND已成为底层基础设施的关键组成部分，”戈克勒在电话会议上表示。
这些数字讲述了一个引人注目却又复杂的故事
目前两家公司都赚得盆满钵满。但众所周知，半导体行业具有明显的周期性。利润可能在短短几年内从创纪录的高点骤降至巨额亏损。这使得任何单个季度的收益都难以作为长期目标股价的稳固基础。
查看TIKR上的美光财务数据，过去12个月（LTM）的毛利率为72.6%，息税前利润率（EBIT）为65.7%。 截至2026年5月的最近12个月（LTM）期间，营收达902.7亿美元，同比增长167%。
SanDisk最新的过去12个月（LTM）数据显示，营收为131.8亿美元，同比增长82.8%，毛利率为56%，营业利润率为41.6%。
美光规模更大、盈利能力更强，且产品组合更为多元化。SanDisk规模较小，但从较低基数上快速增长，这解释了为何其股价波动更为剧烈。
在估值方面，根据TIKR的数据，美光当前的远期市盈率（P/E）约为7.9倍，而SanDisk的远期市盈率为12.4倍。从绝对值来看，两者的估值都不算高，但当行业周期发生转变时，存储行业的市盈率倍数往往会迅速收窄。
TIKR的分析师预测显示，美光科技的营收到2027财年可能达到2350亿美元，随后在2028财年稳定在2570亿美元左右。 SanDisk预计2027财年营收将达到约440亿美元，2028财年则将接近460亿美元。
这两项预测在2027年后的放缓趋势值得关注。这可能意味着分析师正在建模预测行业周期的峰值。
哪只股票的风险调整后上涨空间更大？
根据TIKR的指导估值模型，美光（Micron）到2028年8月的目标价为2,442美元，这意味着约116%的上涨空间和42%的年化回报率。 SanDisk的模型显示，到2028年6月，其目标价为4,345美元，这意味着约108%的上涨空间和44%的年化回报率。
就纯粹的回报潜力而言，两者大致相当。但美光的HBM业务版图提供了一层需求保护，这是SanDisk根本无法比拟的。当超大规模云服务商表示无法获得足够的HBM时，他们指的就是美光。
美光还宣布已与16家战略客户签署协议（SCA），并已收到220亿美元的客户现金预付款。这些属于“照付不议”协议，即无论客户是否实际提货，都必须支付款项。
SanDisk已签署五项新商业模式协议，覆盖其2027财年比特出货量的三分之一以上，并获得了超过110亿美元的财务担保。
两家公司都在以该行业前所未有的方式锁定需求。但美光在DRAM和NAND两个领域都做到了这一点，其一款专为AI设计的产品，已成为当今每个主要GPU集群的核心。
对于愿意从周期定位而非季度快照角度思考的投资者而言，美光更广泛的产品优势和在HBM领域的统治地位使其成为更稳健的投资选择。闪迪虽在NAND领域具备爆发性上涨潜力，但其护城河较窄，且正如其首席执行官所承认的，其新商业模式仍处于验证的早期阶段。
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