核心要点：
- 美光科技和SanDisk公司都在与AI客户签署价值数百亿美元的长期供应协议。
- 美光生产一种AI系统急需的特殊类型存储芯片。SanDisk则不生产这种芯片。
- 分析师预测显示，两只股票都可能从当前位置翻倍，但实现路径和风险截然不同。
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存储芯片正迎来高光时刻。每一台人工智能服务器、每一个运行大型语言模型的数据中心、今天出货的每一部AI手机都需要它们。而且需求量巨大。
有两家公司处于这一需求的核心：总部位于爱达荷州博伊西的美光科技，以及去年从西部数据分拆出来的存储专业公司SanDisk。
两只股票都经历了暴涨。根据TIKR的数据，美光股价在6月26日收于1,132美元，过去一年上涨了约800%。SanDisk表现更佳，同期涨幅超过4,300%，收于2,090美元。
那么，哪一只股票仍有更大的上涨空间？
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存储芯片对AI为何重要，以及本轮周期有何不同
在分析数据之前，先了解这些公司具体做什么会有所帮助。
美光生产两大类芯片。一类是DRAM，这是一种快速的存储器，计算机用它来实时处理数据。另一类是NAND闪存，这是一种即使在断电时也能保存数据的存储芯片。
SanDisk只生产NAND。这听起来像是一个劣势，而且在某个重要方面，确实如此。
当前AI系统急需的是：一种特定类型的DRAM，称为高带宽存储器。它直接位于AI处理器之上，以极高的速度向其提供数据。美光生产HBM。SanDisk不生产，目前也没有相关计划。
这一区别至关重要。在美光6月24日的财报电话会议上，首席商务官Sumit Sadana表示，HBM的需求远超供应，即使是锁定多年合同的客户，实际获得的量也低于他们的需求。
他表示，这种情况不仅适用于2027年，也适用于2028年。仅HBM市场预计在2027年将轻松突破1000亿美元，这一里程碑公司此前预计将在2028年实现。
SanDisk方面也并非停滞不前。在其4月30日的财报电话会议上，首席执行官David Goeckeler指出，数据中心收入在最近一个季度环比增长了233%。
该公司押注，AI推理工作负载（在NAND闪存中存储大量上下文数据）将在未来数年推动巨大的结构性需求。
"NAND已成为底层基础设施的关键组成部分，"Goeckeler在电话会议上表示。
数据揭示了一个引人注目但复杂的故事
两家公司目前都在大赚特赚。但半导体行业以周期性著称。利润可能在几年内从创纪录高点跌至严重亏损。这使得任何单一季度的盈利都难以作为长期股价目标的坚实基础。
查看TIKR上的美光财务数据，过去十二个月的毛利率为72.6%，息税前利润率为65.7%。截至2026年5月的过去十二个月营收为902.7亿美元，同比增长167%。
SanDisk最新的过去十二个月数据显示，营收为131.8亿美元，同比增长82.8%，毛利率为56%，营业利润率为41.6%。
美光规模更大、盈利能力更强，产品组合也更加多元化。SanDisk规模较小，但基数低得多，增长迅速，这解释了其股价为何波动更为剧烈。
在估值方面，根据TIKR数据，美光的前瞻市盈率约为7.9倍，而SanDisk的前瞻市盈率约为12.4倍。从绝对值来看，两者都不算贵，但存储芯片的估值倍数在周期转向时往往会迅速收缩。
TIKR的分析师预测显示，美光的营收可能在2027财年达到2350亿美元，然后在2028财年稳定在2570亿美元附近。SanDisk的营收预测可能在2027财年达到约440亿美元，然后在2028财年达到460亿美元附近。
2027年之后这两个预测增速放缓值得关注。这可能意味着分析师正在模拟一个周期峰值。
哪只股票提供更好的风险调整后上涨空间？
根据TIKR的指导性估值模型，美光的目标价到2028年8月为2,442美元，意味着约116%的上涨空间和42%的年化回报率。SanDisk的模型指向2028年6月达到4,345美元，意味着约108%的上涨空间和44%的年化回报率。
就原始回报潜力而言，两者看起来大致相当。但美光的HBM业务提供了一层SanDisk根本无法比拟的需求保障。当超大规模数据中心运营商说他们无法获得足够的HBM时，他们指的就是美光。
美光还宣布了16项战略客户协议，已收到220亿美元的客户现金保证金。这些是"照付不议"协议，意味着无论客户是否实际提货，都必须付款。
SanDisk签署了五项新的商业模式协议，覆盖其2027财年超过三分之一的比特出货量，并获得超过110亿美元的财务担保。
两家公司都在以这个行业前所未见的方式锁定需求。但美光在DRAM和NAND两个领域都在这样做，并且拥有一个对当今正在建设的每一个主要GPU集群都至关重要的AI专用产品。
对于愿意从周期定位而非季度快照角度思考的投资者而言，美光更广泛的产品优势和在HBM领域的主导地位使其成为更具持久性的选择。SanDisk提供了爆炸性的NAND上涨潜力，但其护城河较窄，而且其首席执行官自己也承认，其新商业模式仍处于早期验证阶段。
两只股票都可能翻倍。但美光有更多获胜的途径。
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