核心要点
- 美光科技股价较其6月25日收盘高点已下跌25%，尽管公司公布了创纪录的第四财季业绩。
- Needham于10月22日重申其“买入”评级和1,650美元的目标价，较周三收盘价高出81%。
- 分析师已将其对2027财年的每股收益预估上调至176.50美元，一个月前为159.46美元，然而该股目前交易价格仅为预期市盈率的5.2倍。
- 数据支持这一观点，因为该目标价仅对应预期市盈率的9.4倍。12月公布的第一财季业绩将是下一个考验。
美光科技 (MU) 股价已从其6月高点下跌了25%，尽管其利润持续攀升。Needham认为市场判断有误：该公司在周四重申了其“买入”评级和1,650美元的目标价，较周三收盘价高出81%。
先是AI担忧，后是中国因素
美光股价于6月25日创下1,213.56美元的收盘纪录，当天是其第三财季业绩公布后的第二天。随后，市场开始担忧AI支出能持续多久，该股在8月反弹前，从峰值下跌了40%以上。（尽管如此，过去一年其股价仍上涨了350%。）
10月12日，有关中国内存制造商CXMT取得进展的报道引发了持续两天的抛售。美光股价在周四开盘前再次下跌，其他AI芯片股也一同走低。
这些担忧并未体现在美光的业绩中：第四财季营收增长了379%，达到542亿美元。
Needham在股价高点设定了目标价
Needham分析师Quinn Bolton在6月下旬，恰逢股价见顶时，将其目标价上调至1,650美元。他给予美光9倍其2028财年每股收益预估184美元的估值。他在10月1日重申了这一目标价，并于周四再次重申，与此同时，RBC Capital也维持其“买入”评级和1,500美元的目标价不变。
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1,650美元的目标价合理吗？
华尔街多数人表示认同。共识目标价已从一年前的206美元攀升至1,561美元，达到年内高点……
Needham的目标价略高于此共识，但远低于D.A. Davidson给出的华尔街最高目标价3,000美元。
收益预估也在持续上调。对2027财年的共识预估为每股176.50美元，高于一个月前的159.46美元。对2028财年的共识预估为206.85美元，远高于Needham在6月使用的184美元……
近期的抛售不应导致这些预估下调。美光首席执行官Sanjay Mehrotra在第四财季电话会议上表示，公司已签署了其2027年日历年度大部分HBM供应的合同，“价格同比大幅上涨”。
然而，该股目前交易价格仅为预期市盈率的[5.2倍]，而Needham的目标价对应9.4倍。
以当前价格计算，投资者是在押注美光的利润将在内存供应跟上后下降。管理层无法预见DRAM供需何时恢复平衡。公司还将其26份多年期照付不议客户合同锁定为到2030年其营收的35%以上。首席财务官Mark Murphy表示，即使在这些合同的最低价格下，“我们预计利润率将显著高于以往任何周期峰值利润率。”
数据支持Needham的观点
风险在于内存周期本身：CXMT或其他任何公司的产能扩张加速，都可能拉低价格，并拖累上季度87%的毛利率。
尽管如此，我赞同Needham的观点。预估正在上调，共识目标价接近Needham的目标价，而1,650美元仅对应预期市盈率的9.4倍。
下一个考验是12月公布的第一财季业绩，公司给出的营收指引为615亿美元。美光还计划从12月9日起加大资本回报力度。如果公司在两方面都能兑现，我预计股价将开始向1,650美元靠拢。
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