核心要点
- 博通股价较6月高点下跌了[34%]，Tigress Financial今日开始覆盖该股，给予“买入”评级和600美元的目标价，较当前股价高出[83%]。
- 在股价下跌期间，分析师对博通的盈利预期保持稳定，这意味着投资者可以用更低的价格买入相同的预期盈利。
- 600美元的目标价对应约35倍的远期市盈率。博通过去五年的平均市盈率为24倍。
- Tigress的预测有一定道理，但略显激进：它需要在当前预期基础上获得更高的估值倍数，或者盈利增速达到华尔街预期的水平。
博通 (AVGO) 股价较6月初创下的52周高点495美元下跌了约35%，截至本文撰写时约为324美元。
今日，Tigress Financial的Ivan Feinseth开始覆盖该股，给予“买入”评级和600美元的目标价，较当前股价高出83%。我们来算一算。
CEO关于资本的警告无济于事
9月2日公布的第三财季营收同比增长86%，达到296亿美元，其中AI半导体收入增长超过两倍，达到167亿美元。
市场担忧的是谁为所有这些芯片买单。10月初，博通正在为Anthropic安排420亿美元的贷款承诺，随后又为OpenAI安排500亿美元以购买其芯片。
随后在10月12日周一，CEO Hock Tan在新加坡的一次会议上表示，资本可能成为AI发展的最大制约因素。
该股在10月16日周五下跌了4.5%。
Tigress押注于剩余现金时间
Feinseth看到了一个“强大的多年增长机遇”，由博通的定制AI加速器和网络业务驱动，加上VMware高利润的经常性软件收入。
管理层同样乐观。在第三季度电话会议上，Tan表示博通已确保供应，能够在2027财年将AI收入翻倍至约1150亿美元。
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600美元的目标价合理吗？
华尔街原本就很看好。共识目标价已从一年前的391美元攀升至528美元，而股价却原地踏步……
Tigress的600美元目标价高于该共识，但低于华尔街最高目标价660美元。
在股价下跌期间，盈利预期并未动摇。市场共识预计2027财年每股收益为19.40美元，而90天前为19.48美元。对于2028财年，预期为30.39美元，与Tan在电话会议上设定的“超过30美元”目标一致……
Tan的警告并未伴随着业绩指引的下调，因此我认为这些预期没有理由下降。
这使得股票变得更便宜。截至10月21日收盘，博通以19倍的远期市盈率交易。其五年平均值为24倍……
将600美元除以分析师对未来12个月预期的每股收益17.34美元，得到约35倍市盈率。
合理，但略显激进
风险在于客户集中度。Tan预计到2028年，Anthropic和OpenAI将成为博通最大的两家定制芯片客户，而这两家公司都需要外部资金来支付这些芯片的费用。
我的看法是：基于当前的预期，600美元的目标价需要远高于博通五年平均水平的估值倍数。但如果分析师对2027和2028财年的预测是正确的，那么达到该目标价所需的估值倍数将迅速缩小。
下一个考验是12月公布的第四季度业绩。关注AI收入是否接近217亿美元的指引，以及Tan关于Anthropic和OpenAI将如何支付其芯片费用的说法。
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