核心要点
- Vertiv 股价上涨 4.2% 至 $212，此前与英伟达的合作承诺可将 AI 产能上线时间提前约 10 周。
- 该建模工作流程将部署时间从 90 天缩短至 45 天，并支持首年令牌产出增加高达 30%。
- 在第二季度营收未达预期以及一笔 $14.5 亿美元的收购令投资者不安之后，股价仍较其 $380 的高点低 44%。
- 10 月 28 日的第三季度财报将检验订单积压转化为收入的情况，对照全年约 $140 亿美元的销售指引。
在 AI 建设热潮中，速度已成为最稀缺的资源。Vertiv (VRT) 想要出售的正是速度。
这家电力和冷却解决方案专家于 10 月 21 日宣布与英伟达 (NVDA) 合作推出 AI 工厂部署方案后，股价上涨 4.2% 至 $212。其卖点很简单：让 GPU 比传统建设方式提前数周开始生产令牌。
此次反弹之前经历了一段艰难时期。股价在过去三个月内下跌了 30.3%，目前交易价格仍较其 52 周高点 $380 低 44%。
Vertiv 将于 10 月 28 日公布第三季度业绩，因此投资者将在一周内获得硬数据。
首次令牌产出提前十周
新方法结合了英伟达的 Vera Rubin DSX 参考设计和 Omniverse DSX 蓝图、Vertiv 的 SimReady 电力和冷却资产，以及达索系统 (DSY) 的 3DEXPERIENCE 平台。
建模预测的收益具有实际意义：
- 配置和验证时间从约 30 天缩短至三天。
- 部署时间从 90 天缩短至 45 天。
- 产能上线时间提前约 10 周，支持在头 12 个月内累计令牌产出增加高达 30%。
Polar Data Centers 已将该模型应用于其位于挪威 Herøya 园区的首个 41 兆瓦阶段，该园区可扩展至 100 兆瓦。
以下是需求对营收的影响。
第二季度销售额仍增长 24% 至 $32.7 亿美元。然而，这低于 $33.8 亿美元的普遍预期，而这次未达预期也开启了股价的下跌。
向上游电网延伸
与英伟达的交易符合其更广泛的战略，即在每个项目中占据更多份额。9 月，Vertiv 同意以 $14.5 亿美元现金加上与 EBITDA 目标挂钩的至多 $11.5 亿美元收购 UtilityInnovation Group。
UIG 增加了微电网控制、现场发电和储能协调以及电表后端电力设计。首席执行官 Gio Albertazzi 表示，这笔交易将创建一个“从源头到芯片”的协调架构。尽管如此，股价在公告发布后仍然下跌。
收购价格约为 UIG 预计 2027 年 EBITDA 的 13 倍。这低于 Vertiv 自身 19.8 倍的远期企业价值/EBITDA，管理层预计该交易将在第一年增加调整后每股收益。
盈利能力是这一战略应该显现的地方……
第二季度调整后每股收益跃升 60% 至 $1.52，远超销售额增长。全年指引为 $6.65 至 $6.75。
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订单积压转化率现在决定估值倍数
约 $140 亿美元的销售指引意味着 2026 年有机增长率为 31%，因此下半年必须承担重担。大型 AI 项目具有不均衡性，第二季度显示了时间安排可能滑落的速度有多快。
Vertiv 的增长速度也慢于其支持的芯片。英伟达第四财季营收增长 73% 至 $681 亿美元，而 Vertiv 在第二季度增长了 24%。
投资者为这种增长支付了多少溢价？
远期市盈率为 26.8 倍，$333 的平均分析师目标价意味着约 57% 的上涨空间。净债务仅为 $2.28 亿美元，因此为 UIG 交易融资很容易。
我的看法：与英伟达的合作是明智之举，因为通电时间和首次令牌产出时间是目前超大规模企业愿意付费的关键。此次回调主要反映了市场情绪和项目时间安排的不均衡性，需求信号看起来仍然强劲。不过，在营收未达预期之后，我希望看到第三季度销售额重回正轨，才会相信全年指引。
10 月 28 日是一个检查点。关注第三季度营收转化率、有机订单情况，以及管理层是否会重申 $140 亿美元的销售目标。
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