核心要点
- Astera Labs 给出的第三季度营收指引为5.4亿至5.6亿美元，中值较第二季度创纪录的3.924亿美元高出约40%。
- 首席执行官 Jitendra Mohan 表示，Scorpio 产品的上量标志着 Astera 已演变为“一个完整的人工智能架构基础设施提供商”。
- 股价较其499美元的高点下跌了42%，同时毛利率指引下调至约72%，且公司董事正在出售股票。
- 11月3日的第三季度财报应能确认 Scorpio X-Series 的上量情况以及 Aries 7 的送样计划。
Astera Labs (ALAB) 向华尔街提交了一份远高于市场预期的第三季度业绩指引。此后几个月，股价一直在试图判断该指引的可信度。
截至10月21日，股价收于290美元，当日上涨1.9%，过去六个月上涨51.1%。但仍较52周高点499美元低42%。
自该公司6月入选纳斯达克100指数以来，交易一直波动不定。如今指引已出，11月3日将是投资者检验 Scorpio 产品是否如期上量的时刻。
远超市场预期的指引
第二季度营收环比增长27%，同比增长104%，达到创纪录的3.924亿美元，超过了约3.61亿美元的市场共识预期。非公认会计准则每股收益为0.80美元，高于0.69美元的预期，公认会计准则净利润翻倍多，达到1.531亿美元。
随后是第三季度展望：
- 营收5.4亿至5.6亿美元，中值环比增长约40%。
- 非公认会计准则每股收益1.16至1.21美元。
- 非公认会计准则毛利率约为72%，低于上一季度的73.7%。
推动这一跃升的主要是进入批量生产的 Scorpio X-Series 320通道架构交换机，以及 Aries PCIe 6 重定时器和早期 Taurus 800G 产品的出货。Mohan 表示，Scorpio 将提前一个季度成为其最大的产品系列，标志着公司已演变为“一个完整的人工智能架构基础设施提供商。”
年度预测能否跟上步伐？
现在，所有前瞻性数字都取决于 Scorpio 的销量能否在2027年之前保持坚挺。
连接多机架时代
接下来是 Aries 7：涵盖铜缆和光学的 PCIe 7 重定时器、重驱动器、线缆模块和光学部件。计划在第四季度开始向选定的超大规模、OEM 和 NPO 客户送样，资格认证后将更广泛地供货。
这些部件针对的是跨机架的128 GT/s链路，这正是大型人工智能集群的发展方向。
Astera 还在 d-Matrix 基于 Nvidia (NVDA) MGX 设计构建的 NVLink Fusion 机架中赢得了连接性角色。该系统预计要到2027年第四季度才会推出，因此回报尚需数年。
为如此广阔的技术路线图提供资金需要真金白银。
研发费用持续攀升，但第二季度公认会计准则营业利润率仍达到了22.7%。
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更容易捍卫的估值溢价
Astera 的远期市盈率为51.6倍，远期企业价值/销售额为18.7倍。相比之下，Navitas Semiconductor (NVTS) 营收规模小得多且深度亏损，其远期市销率却高达29.9倍。
风险在于其他方面。随着交换机和模块销售的增长，毛利率预计将下滑。客户集中度很高，并且从 PCIe 6 到 PCIe 7 的跃迁缩短了每代产品的市场窗口期。
内部人士也一直在出售股票。董事 Manuel Alba 在9月份报告了5030万美元的股票出售，董事 Stefan Dyckerhoff 在10月份出售了450万美元的股票。
今年，该股的估值倍数已经经历了漫长的旅程……
以51.6倍的市盈率计算，该股的表现取决于 Scorpio 能否转化为管理层指引的每季度1.16至1.21美元的每股收益。388美元的平均分析师目标价意味着约34%的上涨空间。
我的看法：Astera 目前的执行力不亚于任何一家AI芯片公司，而股价的回调已使其估值对于这样的增长率来说变得合理。我最关注的风险是客户集中度，因为任何一家超大规模云服务商暂停订单都可能严重打击一个季度的业绩。我会逐步建立仓位，并等待第三季度财报确认产品上量情况。
Astera 将于11月3日发布第三季度财报。营收接近5.5亿美元且毛利率在72%左右将证实 Scorpio 的故事，而任何不及预期的表现都将迅速考验市场的耐心。
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