罗林斯 (ROL) 股价在周四开盘前下跌约7%（交易价格约为31美元），此前这家奥肯（Orkin）所有者的 第三季度业绩 在营收和盈利方面均未达到预期。营收增长6.2%至10.9亿美元，低于分析师预期的11.1亿美元，调整后每股收益为0.34美元，比预期低一美分。
管理层将原因归咎于客户获取。而利润表则指向了保险成本。同日上午，竞争对手 能多洁集团 (RTO) 因宣布2亿美元股票回购计划而跳涨约8%，这使得两家公司股价之间的差距成为了更有价值的问题。
罗林斯的利润率究竟去了哪里
首席财务官威尔·哈金斯表示，住宅客户获取"持续承压"，罗林斯正在将营销资金从传统的数字策略转向那些在人工智能驱动的发现中显现的渠道。住宅业务有机增长放缓至2.3%，而第二季度为3.6%，该业务占公司总营收的46%。
成本项目则讲述了另一个故事。销售和营销费用占营收的比例从13.5%微降至13.4%。保险和理赔成本则从1810万美元大幅增加至约3680万美元，约占营收的160个基点。这完全覆盖了运营利润率下降的140个基点（降至20.5%）。（财报未说明此项成本是否会重复发生。）
罗林斯股价已较其平均估值倍数低40%
罗林斯目前交易于未来十二个月（NTM）标准化收益的26.98倍，而其五年平均值为44.72倍，最低值为24.66倍。在盈利预测不变的情况下，周四的下跌将使其估值倍数降至约25倍，正好处于该底部区域。
大部分估值下调已经完成。其估值倍数在2026年初曾超过50倍。
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能多洁是拥有相同问题的更便宜选择
拥有Terminix的能多洁集团交易于14.41倍，低于其自身21.42倍的平均值。基于这些读数，罗林斯享有87%的估值溢价。在盈利预测不变的情况下，根据周四的股价变动（罗林斯下跌约7%，能多洁上涨约8%）进行调整，该溢价将缩小至约61%。它们五年平均估值倍数的差距约为109%。
增长差距比表面数字显示的更大。罗林斯有机增长4.4%，而能多洁整个北美业务增长3.2%，但后者的数据包含了增长更快的商业服务业务。能多洁的北美害虫防治服务业务（与罗林斯更可比）有机增长为2.4%。能多洁还表示，其住宅业务线索流在经历了7月和8月的疲软后，在9月改善至下降约1%。罗林斯则没有给出此类信号。
现金流也未能拯救罗林斯。自由现金流增长28.8%至2.35亿美元，但其中6300万美元来自退税的时间安排。若剔除这部分，自由现金流下降了约6%。
罗林斯6%的增长底线似乎是下一个要失守的目标
7月，罗林斯 下调了其2026年展望，预计有机增长至少为6%。前九个月增长5.5%，要达到这个底线，第四季度需要实现约7.6%的增长，而第三季度为4.4%。周三的财报发布并未重申这一目标。
这就是为什么25倍的估值倍数在我看来不像一个底部。罗林斯虽然接近其五年来的最低估值倍数，并且其增长仍快于能多洁的害虫防治业务，但在其最大的利润率冲击点（一项管理层未解释的成本项目）依然存在的情况下，它仍保持着可观的估值溢价。对于罗林斯的持有者来说，关键的数字是第四季度的有机增长：任何接近4%的增长都意味着6%的目标将失守，其估值倍数很可能随之进一步下调。
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