核心要点
- 过去一个月（截至周一收盘），摩根士丹利股价下跌11.9%，因银行股遭抛售，而同期标普500指数上涨0.6%。
- 其10月14日公布的三季度业绩超预期也未能阻止跌势：股票交易收入飙升41%，但固定收益交易收入下降7%，且首席执行官泰德·皮克表示自9月初以来业务活动已放缓。
- 财富管理业务录得创纪录的91亿美元收入，该股目前交易价格为有形账面价值的3.4倍，低于7月份的4.6倍。
- 分析师214美元的一致目标价较周一收盘价高出约20%，明年1月中旬的四季度财报将是下一个考验。
摩根士丹利 (MS) 股价在过去一个月（截至周一收盘）下跌了11.9%，而同期标普500指数上涨了0.6%。而且，这波下跌大部分与摩根士丹利自身关系不大。
其中两个最糟糕的交易日与银行业整体情况有关。9月22日，该股下跌2.9%，因银行股普遍遭抛售。9月30日，该股再跌2.4%，因金融板块以超过6%的跌幅成为9月市场表现最差的板块，当时国债收益率处于多年高位。
美国银行 (BAC) 同期下跌了12.7%。
超预期业绩也未能提振
10月13日，摩根大通 (JPM) 报告了疲软的固定收益交易业绩，摩根士丹利股价下跌1.8%。
次日早间，其自身公布的业绩超出预期：每股收益为3.03美元，高于分析师预期的2.91美元，营收增长12%至203亿美元。股票交易收入飙升41%至58亿美元。
其他业务则较为疲软。固定收益交易收入下降7%，投资银行业务仅增长2%，IPO数量减少拖累了股票承销业务。首席执行官泰德·皮克表示，由于对海外冲突、通胀和收益率上升的担忧，自9月初以来业务活动已放缓，并告诉CNBC："我对第四季度持谨慎乐观态度。"
该股当天下跌了2.8%。
财富管理业务是底线
市场忽略了财富管理业务，该业务录得创纪录的91亿美元收入，约占公司总收入的45%，税前利润率为30.4%，并带来了2320亿美元的净新增资产。（其中略超一半的资产来自IPO，因此不要指望每个季度都能如此。）
该业务在过去12个季度中，除两个季度外收入均实现增长，三年内增长约42%，而交易收入则随市场波动。因此，分析师仍预计盈利将持续攀升……
……从2025年的10.21美元标准化每股收益，到今年的12.84美元，再到2027年的13.64美元。皮克提到的放缓是这些数字面临的风险，但本季度业绩本身没有理由下调它们。
华尔街下调目标价但未放弃
10月14日至周一期间，九家机构下调了其目标价，其中RBC下调幅度最大，从243美元降至195美元。KBW的克里斯托弗·麦格拉蒂将其目标价从250美元微调至230美元，但称该股是"非常有吸引力的入场点"。摩根大通的分析师将其目标价小幅上调至198美元。
这使得共识目标价保持在214美元……
……低于9月初的237美元，但仍较周一178.47美元的收盘价高出约20%。即使是最低目标价185美元，也高于当前股价。
股价已大幅下跌
截至周五，摩根士丹利的交易价格为有形账面价值的3.4倍，低于7月份的4.6倍。
这仍高于其五年平均水平的2.7倍。但该公司在这部分资产上的盈利能力更强：本季度有形普通股权益回报率为22.6%，这是其连续第五个季度超过20%。
而且，一个围绕交易业务低迷年份构建的TIKR模型（2027年收入下降2%，利润率降至28.8%，市盈率倍数保持在14.6倍远期收益）仍得出到2030年价值约242美元的结论，起点较周一收盘价高出约8美元。
吉姆·克莱默在《疯狂金钱》节目中表示，摩根士丹利是"Anthropic IPO的主承销商"，他称该IPO"预计在11月进行"。这将有助于提振本季度最疲软的业务线——股票承销。
风险在于皮克指出的那一点：如果利率和海外冲突持续使交易搁置，同时股票交易降温，2027年可能成为那个低迷年份。
我的看法：对于有耐心的投资者来说，这是一只值得买入的股票。大部分下跌是由于收益率上升导致板块重新定价，而公司业务刚刚录得创纪录的财富管理季度业绩。
当然，明年1月中旬的四季度财报将显示9月份的放缓是否持续。财富管理收入接近90亿美元将守住底线。
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