核心要点
- 过去一周（截至周一收盘），MARA Holdings 股价下跌了 21.9%，而 IREN 下跌了 20%，Cipher Mining 下跌了 31%。
- 大部分跌幅源于两份超预期的九月通胀报告发布后，AI 基础设施股连续两天的抛售。
- 截至 2025 年底，MARA 的总债务已增至 36 亿美元，且其业务仍依赖比特币，因此利率上升和币价走弱对其构成双重打击。
- 分析师给出的 19 美元平均目标价约为该股当前价格的 2.5 倍，接下来的考验是 11 月初发布的第三季度业绩，以及 MARA 首席执行官预计在年底前达成的两份 AI 租赁协议。
MARA Holdings (MARA) 股价在过去一周（截至周一收盘）下跌了 21.9%，并且它并不孤单。IREN (IREN) 下跌了 20%，Cipher Mining (CIFR) 下跌了 31%，而 CleanSpark (CLSK) 和 Riot Platforms (RIOT) 则分别下跌了 18% 和 15%。
高通胀打击了所有将自己定位为 AI 基础设施房东的比特币矿企，而 MARA 还额外承受了比特币疲软的冲击。
两天的糟糕表现造成了损害
10月14日周三，美国9月份消费者价格同比上涨3.7%，高于经济学家预期的3.6%，美国股市经历了自7月以来最糟糕的一天。美联储在10月加息的可能性一度超过50%，这对于任何借款建设数据中心的人来说都是个坏消息。CoreWeave (CRWV) 下跌了16%，IREN 和 Cipher 各自下跌超过12%，Riot、CleanSpark 和 MARA 也纷纷下跌。
到了周五，抛售卷土重来。CoreWeave 再跌12%，比特币也跌至约81,000美元。高盛的 Amanda Lynam 将 AI 相关债券"置于融资成本辩论的中心"，其利差在一周内扩大了25个基点。
这两天的交易时段约占 MARA 跌幅的五分之四。
MARA 遭受双重打击
本周 CoreWeave 的担忧在于融资成本。而 MARA 除了这个担忧，还面临比特币价格的问题，因为它仍然依赖比特币生存，并且在过去两年里大量举债。
总债务从 2023 年底的 3.26 亿美元增至 2025 年底的 36 亿美元，而现金及短期投资为 5.47 亿美元。
它也在出售比特币：根据其自身文件，在 2026 年上半年出售了约 16 亿美元的比特币。据报道，在截至 10 月 19 日的五天内，另有 1,000 枚 BTC 被转移至交易所，MARA 尚未说明是否已将其出售。
下跌后，MARA 值得买入吗？
即使在下跌之后，分析师仍认为有相当大的上涨空间。
15 位分析师的平均目标价为 19 美元。这虽然低于一年前的 23 美元，但仍是周一收盘价的 2.5 倍左右。即使是摩根士丹利给出的最低目标价 10 美元（减持评级，10月9日从 11 美元下调），也高于周一的收盘价。
上涨空间取决于 MARA 首席执行官预计在年底前达成的两份 AI 租赁协议。在协议签署之前，该股是对比特币和利率的杠杆化押注，而本周的情况显示了这种押注可能面临的风险。在买入之前，我会等待 11 月初发布的第三季度业绩。
当然，一份已签署的租赁协议可能会迅速改变局面。
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