核心要点
- Bloom Energy 股价在10月21日上涨7.1%，收于239美元，次日盘后将公布第三季度业绩。
- 第二季度营收达到10.65亿美元，增长166%，并将2026年业绩指引上调至39亿至42亿美元。
- 要实现该指引，下半年营收需达到20.8亿至23.8亿美元，而该股目前的前瞻市盈率为67.0倍。
- 今日的报告将显示甲骨文交付情况以及约34%的毛利率目标是否得以维持。
Bloom Energy (BE) 进入第三季度时，其股价已经蕴含了很高的预期。该股在10月21日，即财报发布前一天，上涨了7.1%至239美元。
这是疯狂的一年。Bloom于9月加入标普500指数，其股价在过去12个月内在76美元至351美元之间波动。目前股价较峰值低约32%。
背景很简单。Bloom在7月份上调了其2026年展望，因此第三季度是投资者了解下半年业绩是否真正兑现的时刻。
十亿美元季度
第二季度是Bloom首次实现单季度销售额超过10亿美元。
- 营收增长166%至10.65亿美元，其中产品收入增长215%至9.354亿美元。
- 非公认会计准则毛利率上升604个基点至34.3%。
- 经营现金流由流出2.131亿美元转为流入2.264亿美元。
管理层将2026年营收指引从34亿至38亿美元上调至39亿至42亿美元。非公认会计准则毛利率目标维持在约34%，并将非公认会计准则营业利润指引上调至8亿至9亿美元。
首席财务官Simon Edwards在财报电话会议上称其为"Bloom又一个创纪录的季度"，并归功于数据中心交付。
营收增长势头已显著增强。
新指引的中点意味着2026年营收将翻倍，因此交付时机现在比需求更重要。
甲骨文和布鲁克菲尔德充实了业务渠道
两项协议支撑了需求故事。甲骨文 (ORCL) 将其协议扩大至最多2.8吉瓦的Bloom燃料电池，其中初始1.2吉瓦已签约，并在美国各地的项目中部署。最多2.45吉瓦可能用于新墨西哥州的"木星项目"。
布鲁克菲尔德资产管理公司 (BAM) 随后将其与Bloom的人工智能电力合作伙伴关系扩大了五倍，从50亿美元增至250亿美元。这为客户提供了一种无需预先支付即可快速获得电力的方式。
这两个数字都不是已确认的营收。Bloom仍需将这两个框架协议转化为已交付的系统。
速度是卖点。电网接入可能需要数年时间，而Bloom的现场电力安装速度要快得多，这种差距支撑了其定价。
利润率能支持这一点吗？
滚动毛利率为31.7%，低于第二季度34.3%的非公认会计准则水平，这表明产品组合仍在改善。
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估值已反映完美执行预期
计算很紧凑。要实现指引，下半年营收需达到20.8亿至23.8亿美元，即每季度约10.4亿至11.9亿美元。
估值几乎没有留下容错空间。Bloom的远期市盈率为67.0倍，远期企业价值倍数（EV/EBITDA）为57.0倍。Astera Labs (ALAB) 是另一个人工智能基础设施赢家，增长更快且毛利率达75%，其远期市盈率为51.6倍。
内部人士也已部分套现。首席商务官Aman Joshi在10月初出售了约230万美元的股票。
今年该股的估值倍数波动剧烈...
即使在从351美元回调之后，投资者支付的价格对应的是增长必须持续到2026年之后。287美元的平均分析师目标价意味着约20%的上涨空间。
我的看法：Bloom凭借真实的营收、正向的现金流和超大规模客户名单，已在AI电力主题中赢得一席之地。然而，以67倍的远期市盈率来看，即使是一个仅仅"良好"的季度也可能导致股价下跌。在确认全年指引安全之前，我希望看到第三季度营收接近11亿美元，毛利率维持在34%左右。
业绩将在今日收盘后公布。关注第三季度营收、39亿至42亿美元指引范围的任何变化，以及甲骨文部署的进度。
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