Spotify Technology (SPOT) 的股价今早上涨约10%（交易价格约579美元），此前该公司给出的第四季度运营利润指引为8.2亿欧元，高于路透社引用的LSEG预估的8.1336亿欧元。第三季度营收为49.7亿欧元，以毫厘之差未达到49.8亿欧元的预估。
两个差距都很小。利润超出预估约660万欧元，不到预估值的1%，而营收未达预估约1100万欧元。然而，10%的涨幅为这家在周三收盘时市值约1080亿美元的公司增加了约110亿美元。报告中改变局面的是指引所发出的信号：Spotify的支出增长正在放缓。
Spotify的支出账单开始缩减
Spotify 将今年较高的支出定性为暂时性的，营销和AI计算成本集中在第二和第三季度。第三季度股东演示文稿 显示了账单：运营费用增长了26%，达到9.67亿欧元，若排除汇率和与股价挂钩的薪酬税影响，则增长19%。
第四季度的指引意味着这一速度将放缓。Spotify预计在52亿欧元的营收上实现33.8%的毛利率，在达到8.2亿欧元的利润目标后，运营费用约为9.38亿欧元。这比去年同期增长约17.5%（部分得益于假设这些薪酬税仅为600万欧元，而第三季度为2200万欧元）。
Spotify的利润率图表对指引的解读
Spotify的EBIT利润率在2026年第一季度攀升至15.77%，随后在第二季度随着支出增加而回落至13.71%。第三季度为13.5%。
指引显示第四季度利润率约为15.8%，回到接近第一季度的高点。不过，与去年同期的比较需要做一项调整：与股价挂钩的薪酬税从2025年第三季度的1600万欧元贷项变为第四季度的5000万欧元贷项。排除这些项目，利润率从约13.25%上升至14.37%，增加了1.1个百分点。今年的指引意味着利润率将从约13.97%上升至15.88%，增加1.9个百分点。以此为基础，2026年第四季度的指引比2025年第四季度高出约1.5个百分点。
TIKR追踪40位分析师对Spotify的看法。有多少人说"买入"？
查看Spotify的买入、持有和卖出评级的完整细分，以及华尔街的营收和盈利预估，全部集中在一处。超过50万投资者使用TIKR来研究像这样的股票。 查看Spotify的分析师评级
Spotify的复苏有多少已反映在股价中
营收方面给了看空者一些把柄。52亿欧元的营收指引低于52.3亿欧元的预估，并且在Spotify预计的大约2.3个百分点的汇率利好因素之后，按固定汇率计算的增长率从第三季度的14%放缓至约12.5%（由于指引是四舍五入的，此为粗略数字）。
Spotify股票的交易价格约为未来12个月盈利的35倍，低于其约52倍的五年平均水平（该平均值因亏损年份而失真）。
根据指引，2026年全年运营利润约为28.6亿欧元，较2025年增长30%，因此增长是真实的。然而，支付35倍的市盈率要求Spotify将其利润率改善持续到2027年。指引中隐含的利润率提升使得今天的上涨成为对支出已见顶的合理押注，但仅一个季度的数据尚不足以支撑更高的估值倍数。
Spotify持有者应关注的利润率线
答案将在明年初发布第四季度报告时揭晓，届时Spotify将给出2027年第一季度的指引。2026年第一季度的EBIT利润率为15.77%，但3900万欧元的薪酬税贷项起到了一定作用；若排除此项，利润率约为14.9%。若2027年第一季度的指引（排除社保费用后）高于该水平，则将支持利润率持续扩张。若处于或低于该水平，则意味着第四季度的改善并未延续到2027年。
那么Spotify股票的实际价值是多少？
TIKR让你在一分钟内预测任何股票的未来价格。只需在TIKR的估值模型中输入几个假设，就能看到SPOT股票可能的价值。可以从华尔街共识预估开始，或者调整输入参数以反映你对业务的看法。免费使用。
免责声明：
请注意，TIKR上的文章并非TIKR或我们的内容团队提供的投资或财务建议，也不是买入或卖出任何股票的建议。我们根据TIKR Terminal的投资数据和分析师预估来创建内容。我们的分析可能未包含近期的公司新闻或重要更新。TIKR对提及的任何股票均无持仓。感谢阅读，祝您投资愉快！
