核心要点
- MercadoLibre 股价在三个月内下跌 14% 至 $1,625，最剧烈的下跌发生在 10 月 26 日卢拉意外赢得决选后，巴西资产普遍走低。
- 巴西贡献了 2025 年营收的 52.6%，因此雷亚尔走弱和消费者信贷状况现在比该公司第二季度公布的 50% 销售额增长更为重要。
- 第二季度营业利润率从 12.2% 降至 6.7%，原因是 MercadoLibre 降低了费用并扩大了信贷规模，而 Shopee 则在巴西持续增加产能。
- 11 月 4 日的财报覆盖了选举前结束的季度，因此管理层对巴西的评论与财报数字同等重要。
巴西进行了投票，而 MercadoLibre 的股东为此付出了代价。
MercadoLibre (MELI) 周五收于 $1,625，三个月内下跌 14%，较其 52 周高点 $2,388 低 32%。最严重的打击发生在 10 月 26 日，即卢拉总统意外赢得决选后的第一个交易日。当天早盘，随着投资者抛售巴西资产，股价一度下跌超过 11%。
竞争也并未缓解。Sea Limited (SE) 在一年内将其 Shopee 市场在巴西的产能提高了 60%，并且正在等待监管批准以开始在当地销售药品。这正好落在 MercadoLibre 正在扩张的领域。
MercadoLibre 将于 11 月 4 日盘后公布第三季度业绩。
选举之夜，然后是抛售潮
三周前，市场情绪截然不同。10 月 4 日第一轮投票中，弗拉维奥·博索纳罗获得 47% 的选票，而卢拉为 45%，MercadoLibre 随巴西银行股一同上涨。
决选抹去了这一交易。投资者现在担忧巴西的财政路径、货币走弱以及这两者对消费者借款人的影响。
其风险敞口不容小觑：
- 巴西贡献了 MercadoLibre 2025 年 $28.9 亿美元营收中的 $15.2 亿美元。
- 该公司计划今年在巴西投资约 570 亿雷亚尔，约合 $10.9 亿美元，比 2025 年多 50%。
- 它于 9 月在巴西推出了一小时送达服务并扩大了其药品业务。
这一来回在股价上清晰可见。
该股目前交易价格仅比其 52 周低点 $1,495 高出 9%。
以利润率换增长
MercadoLibre 的第二季度显示了其正在做出的权衡。营收增长约 50% 至超过 $100 亿美元，商品交易总额（GMV）在汇率中性基础上增长 36%。但营业利润率从一年前的 12.2% 降至 6.7%。
这种压缩是刻意的。该公司降低了巴西的免运费门槛和卖家费用，并持续快速扩张信贷。其贷款组合达到 $164 亿美元，增长了 75%。
信贷质量目前保持稳定。逾期 15 至 90 天的贷款占比为 7.0%，信用卡不良贷款率为 4.6%，均接近历史低点。"到目前为止，我们还没有看到巴西信贷组合出现任何减速或恶化，"金融科技总裁 Osvaldo Giménez 在第二季度电话会议上表示。
利润率实际下降了多少？
它在一年内大约减半，因此第三季度需要显示出企稳迹象。
TIKR 追踪了 26 位分析师对 MercadoLibre 的评级。有多少人给出"买入"评级？
在一个地方查看 MercadoLibre 的买入、持有和卖出评级的完整细分，以及华尔街的营收和盈利预测。超过 50 万投资者使用 TIKR 来研究像这样的股票。查看 MercadoLibre 的分析师评级
估值便宜的前提是信贷保持稳定
市场普遍预期第三季度营收约为 $107 亿美元，每股收益为 $9.41。该季度于 9 月 30 日结束，在决选之前，因此报告的数字不会反映选举冲击。第四季度的评论才会。
估值已经重置。MercadoLibre 的远期市盈率为 39.3 倍，远低于其五年平均约 63 倍的水平……
华尔街 $2,272 的平均目标价意味着 40% 的上行空间。花旗在抛售后将该股评级上调至买入，不过将其目标价下调至 $2,050，比周五收盘价高出约 26%。
风险是具体的。雷亚尔走弱会以美元计价的巴西营收缩水。如果借款人面临压力，一年内增长 75% 的贷款组合可能从增长引擎转变为拖累。
我的看法：对于一家销售额仍以超过 40% 速度增长的公司来说，这个市盈率看起来是合理的，我认为迄今为止抛售已经跑在了基本面之前。但信贷是关键变量，选举的影响要到明年 2 月才会在数字中显现。我希望 11 月 4 日的电话会议对巴西信贷状况的表述能像上一次那样平静。
周三，关注三件事：营业利润率、15 至 90 天不良贷款率，以及管理层对 10 月 25 日以来巴西情况的评论。
那么 MercadoLibre 股票的实际价值是多少？
TIKR 让你在一分钟内预测任何股票的未来价格。只需在 TIKR 的估值模型中输入几个假设，就能看到 MercadoLibre 可能的价值。从华尔街共识预测开始，或者调整输入参数以反映您自己对业务的看法。免费使用。
免责声明：
请注意，TIKR 上的文章并非 TIKR 或我们的内容团队提供的投资或财务建议，也不是买卖任何股票的建议。我们的内容是基于 TIKR Terminal 的投资数据和分析师预测创建的。我们的分析可能未包含最新的公司新闻或重要更新。TIKR 对提及的任何股票均无持仓。感谢阅读，祝您投资愉快！
