马拉松石油公司股票的关键数据
- 52 周区间： 155 美元至 262 美元
- 当前价格： 260 美元
- 市场平均目标价： 259 美元
- 最高目标价：335 美元
- 分析师共识：6 票买入/4 票跑赢大盘/7 票持有/1 票跑输大盘/1 票卖出
- TIKR 目标模型（2030 年 12 月）：245 美元
伊朗战争刺激炼油利润，马拉松石油公司第一季度业绩超出预期
按产量计算，美国最大的炼油商马拉松石油公司（MPC）2026 年第一季度的盈利超出了华尔街所有人的预期，该公司公布的调整后每股收益为 1.65 美元，而一致预期为 0.75 美元。
差距并不悬殊。
分析师预测的每股收益与马拉松公司的实际收益之间 0.90 美元的差距，反映出伊朗战争在一个季度内对全球成品油市场的重塑是多么果断。
这场冲突始于 2 月 28 日美国和以色列对伊朗的打击，导致霍尔木兹海峡几乎关闭，而霍尔木兹海峡是一个咽喉要道，运载着全球约五分之一的石油和全球燃料出口的很大一部分。
结果是出现了该行业多年来从未有过的裂解价差环境，马拉松公司第一季度的炼油和营销利润率从去年同期的每桶 13.38 美元扩大到每桶 17.74 美元。
"首席执行官玛丽安-曼宁（Maryann Mannen）在2026 年第一季度财报电话会议上对投资者说："由于我们的原油采购主要来自美国和加拿大，因此我们在很大程度上不受全球原油供应中断的影响。
这种隔绝之所以重要，是因为它将伊朗冲突从供应链威胁变成了马拉松石油公司的纯利尾风，竞争对手将失去获得廉价中东原油的机会，而马拉松石油公司则以有利的价格从北美内陆盆地采购原油。
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战时收益接近上限，马拉松石油公司股票引来谨慎共识
截至 5 月 18 日，有 18 位分析师对 MPC 进行了预测，其中 6 位买入，4 位跑赢大盘，7 位持有，1 位跑输大盘，1 位卖出，平均目标价为 259 美元，与当前的 259.53 美元基本持平。
目前马拉松石油公司股票的主要矛盾是目标价和股价接近一致。
进入 2026 年后，马拉松石油的看涨理由一直是，马拉松石油将受益于美国炼油利润的结构性增长，以及通过 MPLX 公司获得的中游风险敞口，MPLX 公司将在未来两年继续保持 12.5% 的分配增长。
伊朗战争使这一看涨预期在一个季度内变得保守，调整后的息税折旧摊销前利润从去年同期的 20 亿美元攀升至 28 亿美元，这一波动几乎完全是由炼油和营销部门推动的，该部门调整后的息税折旧摊销前利润约为 14 亿美元。
华尔街目前预计，2026 年第二季度正常化每股收益约为 11 美元，与去年同期相比增长了约 184%，因为裂解价差上升带来的全部收益将通过一整季的最大利用率得以体现。
美亚石油公司第二季度的指导吞吐量为每天 299 万桶，利用率约为 94%，高于第一季度的 89%，此前该公司特意在第一季度提前完成了约 40% 的年度周转活动，正是为了在这种环境下释放产能。
持股偏多的共识反映了一种观点，即该公司股票已经对近期盈利加速做出了定价，马拉松石油公司股票今年迄今已上涨了约 60%，股价接近 262 美元的 52 周高点。
看跌者指出了宏观形势逆转的速度：当伊朗外长在 4 月 17 日宣布开放霍尔木兹海峡时，布伦特原油在一个交易日内下跌超过 10%，炼油厂股票在紧张局势重新缓和之前下跌了 4% 到 7%。
多头反驳称，即使霍尔木兹海峡局势稳定下来，冲突期间关闭的全球炼油产能也需要数月才能恢复，首席执行官曼宁估计，全球约有 600 万桶/日的成品油产能已经消失，库存消耗将使高于正常水平的利润率持续到下半年。
马拉松石油公司股票的价格与该公司的平均目标价 259 美元基本持平，其估值似乎相当合理，盈利意外之财已经反映在股价上，目前股价正处于分析师集体认为的合适位置。
TIKR 的 MPC 模型指向 245 美元：60% 的涨幅已计入意外之财
TIKR 的基本模型预测，到 2030 年 12 月，马拉松石油公司的股价将达到每股 245 美元左右，每股收益增长约为 11%，净利润率假设为 4%，随着中东炼油产能在预测期内重返市场，裂解价差将逐步正常化。
在 4 年半的时间里，中值内部收益率的年化收益率约为 2.5%，马拉松石油公司股票的估值相当合理：战时盈利上涨的每一美元都已计入股价，而 TIKR 框架意味着 260 美元的股价没有回报缓冲。
美亚柏科的投资论点并不取决于未来两个季度是否强劲--几乎肯定会强劲，第二季度的每股收益共识约为 11 美元，而指导利用率为 94%，吞吐量为 299 万桶/日。关键在于一旦这种盈利环境消失，这只股票还值多少钱。
如果收入增长停滞在 0.4% 的年均复合增长率附近，净利润率压缩到 3.7%，那么 TIKR 的低预测认为马拉松石油到 2030 年 12 月的股价约为 253 美元，总回报率约为负 3%。这并不是一个灾难性的结果，而是当大宗商品暴利正常化，一年内上涨 60% 的股票无处可去时，悄然出现的侵蚀。
4 月 17 日的交易给了投资者一个预演：在紧张局势再次升级之前，霍尔木兹海峡开放的一个声明就让布伦特原油下跌超过 10%，马拉松石油公司的股票在一天之内下跌了 3.9%。
2030 年达到 390 美元左右的高位方案，总回报率为 50%，要求每股收益年复合增长率达到 12.6%，净利润率持续保持在 4.2%--这就要求有利的炼油环境能够超越历史上大多数战争时期利润率周期的先例。
245 美元的基本价位是最有可能实现的目标，它低于该股目前的交易价位。
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市场意见不一，10 位分析师将马拉松石油公司股票评级为 "买入 "或 "跑赢大盘"，7 位分析师评级为 "持有"，2 位分析师评级为 "卖出"，平均目标价为 259 美元，这意味着与目前的 260 美元相比基本没有上涨空间。
TIKR 的基本假设认为公允价值约为 245 美元，比股价低约 6%。关键的变量是裂解价差的持久性：如果利润率的上升持续到第三和第四季度，那么第二季度约 11 美元的每股收益共识可能会被证明是保守的；如果伊朗局势很快得到解决，那么盈利轨迹就会急剧逆转。
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