主要观点：
- 洛克希德-马丁公司在 2025 年底的积压业务约为 1940 亿美元，管理层预计在未来 12 个月内将确认约 37% 的积压业务，这有助于解释为什么市场仍给予该公司股票溢价估值。
- 到 2028 年 12 月，LMT 股价有可能达到每股约 613 美元，这是基于约 5%的收入增长、约 10%的营业利润率和 17.9 倍的正常化市盈率。
- 这意味着从目前的 555 美元价格计算，总回报率为 10.4%，未来 2.7 年的年回报率为 3.7%。
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发生了什么？
洛克希德-马丁公司 (LMT)成为关注焦点，因为投资者正在权衡真实的需求增长与已经反映出大量利好消息的股价之间的关系。随着各国政府应对冲突和补充库存，对导弹防御、战术弹药和军用飞机的需求不断增长，洛克希德-马丁公司从中受益。但该公司股价在强劲反弹后也有所回落，因为投资者现在想知道有多少需求已被计入价格。
最近赢得的合同有助于解释为什么本周洛克希德公司的业务仍然具有相关性。路透社报道称，洛克希德公司赢得了一份美国海军合同，将 PAC-3 MSE 拦截器集成到宙斯盾作战系统中，这标志着该导弹首次计划在海军中使用。路透社还报道了一份价值 1.05 亿美元的与 GPS 现代化有关的美国太空部队合同，以及一份价值 19 亿美元的五角大楼C-130J MATS 项目合同。
进入这一时期，洛克希德公司还拥有强大的运营基础。洛克希德公司报告称，2025 年销售额为 750 亿美元，自由现金流为 69 亿美元，积压订单达到创纪录的约 1940 亿美元，同时预计 2026 年销售额为 775 亿至 800 亿美元。路透社称，该展望高于分析师的预期，这有助于解释为什么今年早些时候该公司股价重新走高。
以下是洛克希德-马丁公司股票可能继续走高的原因，而不是仅仅依靠头条新闻。市场现在需要的证据是，导弹、防空系统和飞机需求的增长可以转化为更好的利润率和持续的盈利增长。
模型对 LMT 股票的启示
我们分析了洛克希德-马丁公司股票的上涨潜力，其估值假设是基于其积压的实力、导弹产量的增长以及飞机、旋转系统和太空项目的稳定需求。
根据年收入增长 5%、营业利润率 10%、正常化市盈率 17.9 倍的估计，该模型预测洛克希德-马丁公司的股价可能会从每股 555 美元上涨到 613 美元。
在未来 2.7 年内，总回报率将达到 10.4%，年回报率为 3.7%。
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算出股票的预期回报。
以下是我们用于 LMT 股票的假设：
1.收入增长率：5.2
洛克希德-马丁公司的收入一直在稳步增长，但它的增长并不像一只高倍数的科技股。收入从 2023 年的 676 亿美元增长到 2024 年的 710 亿美元，2025 年又增长到 750 亿美元。该公司还预测 2026 年的收入为 775 亿至 800 亿美元，这支持了中个位数的增长前景。
整个产品组合的增长驱动力非常明显。在 2025 年的销售额中，航空部门创造了 303 亿美元的销售额，导弹和火控部门创造了 145 亿美元的销售额，旋转和任务系统部门创造了 173 亿美元的销售额，航天部门创造了 130 亿美元的销售额。由于最近的冲突增加了对 PAC-3 和 THAAD 等系统的需求，导弹和防空变得尤为重要。
根据分析师的一致预期，我们采用了 5% 的收入增长预测。这反映了洛克希德创纪录的积压、更强劲的导弹需求以及 2026 年的支持性指导。但同时我们也认识到，国防收入通常会随着时间的推移而转化，而不是一次性转化。
2.运营利润率10.3%
洛克希德公司的利润率依然稳健，但低于早期的峰值水平。根据提供的财务数据，2025 年的毛利率为 10.2%，而营业利润率为 9.3%。这意味着投资者在假定利润率大幅反弹之前，仍在等待更强的产品组合、更清洁的项目执行和更好的成本吸收。
分部业绩显示了利润率喜忧参半的原因。2025 年，航空业务的营业利润率为 6.9%，导弹与火控业务为 13.8%，旋转与任务系统业务为 7.6%，航天业务为 10.3%。导弹需求有所增长，但早前的项目费用和产品组合中各部分的不均衡执行仍有影响。
根据分析师的一致预期，我们采用 10%的营业利润率。这与指导估值模型一致，也接近该公司最近的经营状况。这也避免了假设利润率迅速恢复到以前的峰值，而目前的事实并不支持这种假设。
3.退出市盈率：17.9 倍
退出市盈率很重要，因为洛克希德已经是一家高质量的国防专营公司。概览图片显示，该股的新台币市盈率约为 18.6 倍，长期市盈率约为 25.9 倍，而估值模型使用的退出市盈率为 17.9 倍。这意味着该模型已经假定在预测期结束时，估值会更加正常。
考虑到洛克希德公司股票今年的交易情况，这一估值看起来是合理的。路透社报道称，洛克希德公司 2026 年的指导意见和新的导弹生产协议帮助提振了市场情绪，但该报道也指出，在经历了早些时候的强劲上涨之后，投资者对国防类股票的选择性更强了。因此，争论的焦点与其说是需求，不如说是投资者应该为这种需求付出多少代价。
根据分析师的一致预期，我们维持 17.9 倍的退出市盈率。这使该公司的估值立足于一家成熟的国防承包商，拥有强大的积压物资、可靠的现金流和可见的需求。这也符合该公司业务保持健康的情况，但从目前来看，该股可能不值得更高的市盈率。
如果情况好转或恶化会怎样？
根据导弹需求、生产执行和估值纪律，LMT 股票到 2030 年的不同情景显示了不同的结果（这些是估计值，不是保证收益）：
- 低情况：收入增长保持疲软，利润率继续受压，估值进一步正常化 → 4.1% 的年回报率
- 中位情况：洛克希德-马丁公司稳步转换积压项目，利润率保持稳定，核心项目的需求依然坚挺 → 6.5% 的年度回报率
- 高案例： 导弹需求保持高位，执行力提高，投资者保持溢价倍数 → 8.5% 的年回报率
展望未来，该股可能会有三种走势。投资者将关注近期的合同流是否转化为更快的收入转化，利润率是否随着产量的增加而提高，以及管理层的更新是否继续支持当前的国防开支论调。
下一个主要检查点是盈利评论、生产更新，以及与导弹防御、飞机出口和五角大楼预算优先事项相关项目的任何新信号。
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